昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国(guó)银行(xíng)业动(dòng)荡不安(ān)，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持续(xù)升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第(dì)一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益(yì)为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须(xū)做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样做可能会(huì)损(sǔn)害(hài)全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时(shí)说，如果储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给美国(guó)经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关(guān)系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就(jiù)是和(hé)中国和(hé)睦(mù)相处。美国(guó)应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如(rú)果没(méi)有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的波动可(kě)能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部(bù)分(fēn)的事业，在今年报告的(de)营收都(dōu)会比(bǐ)去(qù)年(nián)较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经历了(le)很(hěn)多的(de)波(bō)动(dòng)，这(zhè)可能是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二(èr)战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物(wù)，但是这一次(cì)的(de)波动来(lái)自(zì)于(yú)另外一个地(dì)方，他们(men)可(kě)能在过去的(de)6个(gè)月(yuè)中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环(huán)境在这六(liù)个月已经非常(cháng)不一样了，而我们(men)很多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢(màn)慢(màn)地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度(dù)是股票的净卖家。财(cái)报(bào)显(xiǎn)示(shì)，伯(bó)克(kè)希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美元(yuán)的(de)股票，仅(jǐn)买(mǎi)入(rù)了28亿美(měi)元(yuán)。净(jìng)卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他(tā)的(de)长期得力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公(gōng)司的(de)现(xiàn)金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加息和(hé)经(jīng)济(jì)放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日子可(kě)能已经结(jié)束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资(zī)者(zhě)预(yù)计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大部分业(yè)务(wù)的收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经(jīng)济(jì)的“令人难以(yǐ)置信的增长时(shí)期”已(yǐ)经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力(lì)公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执(zhí)行上并(bìng)不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不(bù)仅需要现(xiàn)在的这五个(gè)下一代领导人(rén)，而是更多有能(néng)力的(de)人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公(gōng)司(sī)的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部(bù)都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的(de)资(zī)产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担(dān)心美联储(chǔ)，支持美联(lián)储压低通(tōng)胀率的(de)使命，他也不(bù)担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一(yī)个(gè)很(hěn)大的数(shù)字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句(jù)话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结(jié)束时(shí)美国所经历的(de)那样(yàng)。对此芒格也持(chí)相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱(qián)来解决(jué)短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国(guó)没有其他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油做(zuò)了很多(duō)好的事情，建了(le)很多新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购买西方(fāng)石油(yóu)的(de)控股权(quán)，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不(bù)确(què)定是否会继(jì)续购买(mǎi)更(gèng)多石油公司的(de)股(gǔ)票，但(dàn)对现在(zài)持股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发(fā)债，美联储让债务(wù)货币化，中国(guó)巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货(huò)币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认(rèn)为，美国(guó)要大举印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该非常(cháng)小心(xīn)。如(rú)果货币(bì)太(tài)多(duō)，一(yī)旦(dàn)把(bǎ)通胀的(de)精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常政(zhèng)治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提到日本(běn)的货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元(yuán)做(zuò)了些奇(qí)怪(guài)的事。对(duì)于(yú)日本实施的经济(jì)政策，日本人(rén)应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日元是储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日本，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国家(jiā)研究(jiū)启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于需(xū)的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后的(de)猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下(xià)跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出(chū)现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运(yùn)行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下(xià)午发(fā)布(bù)最新研(yán)究收储的公告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全(quán)国(guó)平(píng)均猪粮(liáng)比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预(yù)警(jǐng)区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关(guān)部(bù)门研(yán)究适时(shí)启动年内第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价(jià)格尽快回(huí)归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货(huò)日(rì)报(bào)记者(zhě)采访时(shí)表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现货价格呈(chéng)先跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在(zài)4月17日(rì)逼(bī)近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势(shì)也刺(cì)激(jī)贸易(yì)商从进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑(chēng)屠(tú)宰(zǎi)企业分割(gē)入库意(yì)愿加大，再(zài)叠(dié)加(jiā)月(yuè)底逢五一华大基因有国家背景吗假(jiǎ)期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高(gāo)的(de)成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部(bù)分集团企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹(jì)象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生(shēng)猪现货价格(gé)平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国期货农产品(pǐn)高(gāo)级分析师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布(bù)一季(jì)报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业超预期去(qù)产能将对行业(yè)的(de)发展不利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在这个(gè)节点，国(guó)家发改委(wěi)宣(xuān)布收(shōu)储，华大基因有国家背景吗可(kě)以看出国(guó)家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘(pán)面随即作(zuò)出反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会(huì)带(dài)来实质性生(shēng)猪需(xū)求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密(mì)集执行(xíng)，叠(dié)加(jiā)二育(yù)等利多因(yīn)素共振，或会给市(shì)场带来比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终端(duān)需求缺乏(fá)实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或延续(xù)低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端(duān)看(kàn)，据国家统计局最(zuì)新数据，截(jié)至(zhì)今年(nián)一(yī)季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处(chù)于近五(wǔ)年同(tóng)期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构数据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径(jìng)的(de)统(tǒng)计(jì)数据可以看出(chū)，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来看，当(dāng)下(xià)产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补(bǔ)栏(lán)或会(huì)再次进(jìn)场(chǎng)，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此外(wài)受(shòu)冬(dōng)季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较明(míng)显的小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏(lán)量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或(huò)高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带(dài)来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的(de)旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价(jià)格重(zhòng)心或(huò)高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格(gé)空间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏(piān)高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握(wò)将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成(chéng)本一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货(huò)2305合约期(qī)现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际(jì)上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块(kuài)集体估值(zhí)下移带来的系统性风(fēng)险。

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