美(měi)国债务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会(hu一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战ì)众议院通(tōng)过了一项(xiàng)关于(yú)联邦政府(fǔ)债务上(shàng)限和预算的(de)法案，隔日参议院通过，根据法案政(zhèng)府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免(miǎn)发生债务(wù)违(wéi)约。根(gēn)据美(měi)国国会(huì)预算(suàn)办(bàn)公室数据，目前美国(guó)联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其(qí)国内生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于(yú)每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美(měi)国(guó)已(yǐ)103次调(diào)整债务上限，尽管未(wèi)曾出现(xiàn)过实质性债务(wù)违约(yuē)，但债(zhài)务上限危机仍可从市(shì)场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借(jiè)贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金报》记(jì)者表示，在目前美国债务上限情(qíng)景(jǐng)下，中长期看美债上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更具(jù)韧性，而市场关注的重点也将(jiāng)重新回到美(měi)联储的货(huò)币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府债务共有22次触及法定上限，每次(cì)债务上(shàng)限(xiàn)触及后均得(dé)到了上调(diào)或暂停，只是经历的(de)时间长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上限解(jiě)决前后(hòu)，标(biāo)普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次(cì)债(zhài)务危机谈判过(guò)程中，亚洲(zhōu)市(shì)场反(fǎn)应参差，日经225指(zhǐ)数(shù)创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美(měi)国彻(chè)底(dǐ)违约的可能性非常低，但此前因为市场担(dān)忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场表现相(xiāng)对于美国和发达市场更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力(lì)的相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩(hán)国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈利才(cái)是关键催化(huà)剂。中国(guó)今年(nián)首季(jì)盈利增(zēng)长较(jiào)去年(nián)第四季(jì)有(yǒu)所改善，有助提振对中国资产的信心(xīn)。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的(de)估值似乎被(bèi)低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记(jì)者表示，债(zhài)务(wù)协议的顺利通过消除了美国乃(nǎi)至全球(qiú)面临的一(yī)个不明朗因素，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏观(guān)策(cè)略(lüè)总监吴照(zhào)银对记者称，因投资者对两党达(dá)成一致有确定的预(yù)期，所以近期美国以及全球资本市场并没(méi)有对美(měi)国债务(wù)上(shàng)限问题过(guò)度(dù)反(fǎn)应(yīng)，整体(tǐ)表现平稳(wěn)。

　　中长期看美(měi)债上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主(zhǔ)流大类(lèi)资产对于美债危机的叙(xù)事反(fǎn)应都较(jiào)为(wèi)平淡，但(dàn)野(yě)村东方国际证券资产(chǎn)管理部总(zǒng)经(jīng)理兼投资总监(jiān)肖令君对记者(zhě)表示，从中长期的(de)资产配置角度出发，诸如美(měi)债上限(xiàn)等类似的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合(hé)的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一(yī)是多元化低相关(guān)性资产配(pèi)置一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战、二是支付保险(xiǎn)费的(de)另类策略，为组合提供下(xià)行保护(hù)。回顾美债上限危机(jī)历史，看(kàn)到避险(xiǎn)资产如美元(yuán)、美债、黄金在通常(cháng)较风险资产呈现明(míng)显(xiǎn)的超额收益，因此组合配置中保(bǎo)有一定比例(lì)的避险资产有助对冲(chōng)投资组合波动(dòng)。”肖令君进一(yī)步阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与(yǔ)美(měi)债(zhài)季(jì)度展望中(zhōng)也提到，黄(huáng)金(jīn)作为典型(xíng)的避(bì)险资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因(yīn)为美债(zhài)利率(lǜ)短期内仍会高(gāo)位震荡(dàng)，通胀不(bù)确定(dìng)性仍(réng)然较(jiào)高，同时全球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还提到，另一(yī)方面，极端危机(jī)环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避(bì)险资产随同(tóng)风险资产一起下跌(diē)，因此(cǐ)以期权保护组合下行(xíng)风险是(shì)另一种方(fāng)式。美债违约并非我们(men)的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做(zuò)空风险资产的衍(yǎn)生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳(jiā)非对称对冲(chōng)策略(lüè)是做空(kōng)美国高评级银(yín)行（评级下调(diào)、对手方、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严(yán)重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债(zhài)上(shàng)限的提升，将促(cù)进美联储(chǔ)停止紧(jǐn)缩(suō)货币政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美国(guó)政(zhèng)府的财政支出得到了保证，在两年内可(kě)以继续举债(zhài)。最(zuì)近两周的(de)美债谈判(pàn)关键期(qī)，美国三大股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用脚投(tóu)票”的市场报(bào)以乐观。可见随着(zhe)美债上(shàng)限谈判的(de)尘(chén)埃(āi)落定，美股仍有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国财(cái)政政策和货(huò)币政策上(shàng)

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过债务上(shàng)限法案，市场关注焦点再度回到美国未来的财政政(zhèng)策和货(huò)币(bì)政策上。肖令(lìng)君(jūn)认为(wèi)，如果未(wèi)出现黑天(tiān)鹅事件(jiàn)，预(yù)计联储仍将贯彻数据依(yī)赖(lài)原(yuán)则，联储(chǔ)可(kě)能会持续关注就业数据和(hé)工商业(yè)运行(xíng)情(qíng)况，等待市(shì)场自然降温至浅萧条后(hòu)再开启降(jiàng)息，年内(nèi)降息的(de)乐(lè)观(guān)预期存在(zài)修正可能(néng)。

　　肖(xiào)令君还(hái)称：“从经济数据(jù)上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标(biāo)继续(xù)反弹(dàn)走高(gāo)，不排除联储还会(huì)继(jì)续加息(xī)的可能，但加息周期已接近(jìn)尾(wěi)声，利率(lǜ)基(jī)本见顶的趋势(shì)不会改变，因此(cǐ)预计加(jiā)息(xī)对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上(shàng)限协议通(tōng)过后，美(měi)国财政(zhèng)部预计将可(kě)于未来7个(gè)月(yuè)发行逾(yú)6000亿(yì)美元的(de)国债。随(suí)着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将(jiāng)随(suí)着资(z一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战ī)本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师(shī)黄俊则称，接下(xià)来美(měi)国财政部的工作重点是(shì)如(rú)何为美债找到买家，其中有三个重要看(kàn)点，即第(dì)一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调(diào)整货币(bì)政(zhèng)策(cè)停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美(měi)债；第二，以中国为代(dài)表的贸易顺差(chà)国(guó)是(shì)否购买(mǎi)美债(zhài)；第(dì)三(sān)，美国国内普(pǔ)通家庭(tíng)可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩(suō)表周(zhōu)期(qī)，接下来(lái)是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储缩(suō)表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑(yí)会给美债市场造成极大抛压。他(tā)总结道，美债的重新(xīn)发行(xíng)，有可能促(cù)使(shǐ)美联(lián)储美联储(chǔ)停止加息和(hé)缩(suō)表。在(zài)5月美联储FOMC申明中(zhōng)删(shān)除(chú)了此前暗示(shì)未(wèi)来还(hái)会加息的措辞，需要(yào)关注6月利(lì)率(lǜ)决议中(zhōng)美联储是否(fǒu)能进一(yī)步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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