金融界5月8日消息今日早盘，A股市场银行(xí冀g是河北哪里的车牌ng)板(bǎn)块再度走高，中信银行率先涨停，另外冀g是河北哪里的车牌四(sì)大行中(zhōng)，中国银行涨(zhǎng)超(chāo)6％，农业银行涨超5％，工商银行涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截至目前，中信银行(xíng)年内(nèi)涨幅已超过50％，中国银行、交通银行、农业银(yín)行涨(zhǎng)超30％，邮储银(yín)行(xíng)、瑞丰银(yín)行(xíng)、长沙银行涨超20％。

　　海通国际证券在(zài)近日的研(yán)报中梳理了(le)银(yín)行上(shàng)涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策(cè)改变利(lì)于(yú)估值修复。

　　2022年底(dǐ)开始，政策不再提金(jīn)融(róng)让利。银行业也开始(shǐ)落实，比如一(yī)些地方小银(yín)行下调存款(kuǎn)利率后(hòu)，股份行(xíng)也出现下调；而年初的(de)低(dī)利(lì)率放贷(dài)现象也消失了，新发放贷款(kuǎn)利率在上行。此外，今年也没有下达(dá)普惠小微的政策任务(wù)。政策改(gǎi)变(biàn)的(de)原(yuán)因之(zhī)一是银行需(xū)要资本扩展，需要恰当的盈利(lì)积累，不能(néng)过度让利；另一(yī)个是中央讲中特估和国企(qǐ)改革(gé)，银行作(zuò)为资产规(guī)模最大(dà)的国企行业(yè)，按(àn)政(zhèng)策导(dǎo)向要(yào)提高资产收(sh冀g是河北哪里的车牌ōu)益率(lǜ)。而取(qǔ)消金融让利有利于银行估值修(xiū)复(fù)。从(cóng)2020年开(kāi)始的(de)金融让利(lì)使银行股的PB估值低于正(zhèng)常估值。银行作(zuò)为ROE较(jiào)高（大于10％）的行业(yè)，在利润正增长(zhǎng)的情况下正常PB估值(zhí)应该在1倍多，但由于让利之下市场(chǎng)担心银行ROE会降低，给出的估值在0.5倍。现在政策导向的改变对银行股(gǔ)是一种(zhǒng)长时间的利好，有(yǒu)利于银行估值的逐步(bù)修复。

　　2、长期逻辑(jí)——不(bù)良(liáng)率(lǜ)连续下降。

　　银(yín)行(xíng)不良率和(hé)债务风险周(zhōu)期相关，现在已(yǐ)进入不良(liáng)率下降周期(qī)。2020年底(dǐ)银(yín)行业的不(bù)良(liáng)贷款率开始下降，到今(jīn)年一季度已经(jīng)连续10个季度下降了(le)，这有(yǒu)利于股价上涨，不过按历史规(guī)律，上涨会存(cún)在(zài)滞后性。目前市场还没(méi)充(chōng)分(fēn)意识，银行股价(jià)刚(gāng)刚启动(dòng)，如果不良率下降(jiàng)周期能够持续验证(zhèng)，我(wǒ)们(men)认为这会让银行业(yè)的(de)PB从1倍到1倍(bèi)以上。部分投资者对(duì)于地产和城投风险有担(dān)忧，但银(yín)行房地产贷款(kuǎn)占(zhàn)比很低，在3％-6％左右(yòu)，对银(yín)行整体(tǐ)不(bù)良率影响较小；而且中国经过(guò)对债(zhài)务风险的(de)分部门(mén)处理，地产上下游的很(hěn)多行业的(de)债务风险已经解决。总(zǒng)体上银行不(bù)良率还(hái)是下(xià)降(jiàng)的。

　　3、中期逻辑——业绩出现拐点(diǎn)，疫情扰动结(jié)束。

　　银行收入(rù)增(zēng)速自(zì)去(qù)年一季(jì)度开(kāi)始逐季下降，今(jīn)年Q1已到最低点(diǎn)，单季来看今年(nián)Q1比去年Q4营收增速略微提高。我们(men)预计(jì)Q2、Q3、Q4银(yín)行收入(rù)增速会逐季改善，特(tè)别是中小银行。出现(xiàn)拐点(diǎn)的原因是去年上半年LPR下降，今(jīn)年1月1号(hào)银行进行贷款利率重定价(jià)，利率出现下降。这是一个已(yǐ)知(zhī)利空，市(shì)场已(yǐ)经(jīng)消化，所以(yǐ)银(yín)行股(gǔ)会出现修复。此外，过去三年(nián)疫情使(shǐ)得银行股估值被压制。现在乙类(lèi)乙管多时，对(duì)银(yín)行估(gū)值不会再有太多影响，疫情(qíng)折价已过，估值将会正常化(huà)。

　　4、短期(qī)逻(luó)辑(jí)——存款利率下调，政策未收紧。

　　最近银(yín)行(xíng)业出(chū)现(xiàn)存(cún)款利率下调，低利率贷款行为经(jīng)过窗口指(zhǐ)导已经取消(xiāo)，这对银行息差(chà)有比较正向的催化，是一个短期利好。此外4月底的政治(zhì)局会议并未(wèi)如市场预期一样出现明显政策(cè)收(shōu)紧(jǐn)，对银行(xíng)业是(shì)另一(yī)个短期利好。

　　该机(jī)构(gòu)从交(jiāo)易层面罗列了(le)一(yī)下(xià)两大(dà)催化因素：

　　第一(yī)，债(zhài)券(quàn)市场出现资产(chǎn)荒(huāng)，一些稳定的高股息(xī)行(xíng)业会成为替代(dài)品，银行股(gǔ)就得益(yì)于此。

　　第二，现在政策重视提高国企ROE，很多做股票投资或股权投资的国企央企可以(yǐ)投资ROE相对高的银(yín)行(xíng)股(gǔ)，从(cóng)而来(lái)提(tí)高自(zì)身ROE。

　　对于对于未来(lái)银行股(gǔ)上涨的持续(xù)性，海通(tōng)国际证(zhèng)券(quàn)给予肯定态度。该机(jī)构认为，接下(xià)来的5-7月(yuè)份的业绩真空期，银(yín)行股的表现将取决于宏(hóng)观环境、政(zhèng)策规划以(yǐ)及(jí)市场(chǎng)交(jiāo)易情绪，在没有经(jīng)济衰退和(hé)政策(cè)打压(yā)的情况下(xià)银行股(gǔ)不会出现大幅回撤。关于如何避免可能(néng)的(de)小回撤，该(gāi)机构建议选股时选择业绩(jì)好但(dàn)股价还(hái)未(wèi)上涨的(de)小银行。之前中特估的概念使得大行的估值得到抬升(shēng)，之(zhī)后(hòu)其他类型的银行(xíng)估值也要(yào)相(xiāng)应抬升，本质原(yuán)因是各类银行的估值没有系统性的差异。

　　东(dōng)方证券指出，截至23Q1，上市银(yín)行(xíng)不良率环比下降3BP至1.27％，账(zhàng)面不(bù)良(liáng)率延(yán)续改善，我们(men)测算行业(yè)23Q1加回核(hé)销后的年(nián)化不良净(jìng)生成(chéng)率在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年初以(yǐ)来随着(zhe)疫情影响的消退和(hé)经济的稳步复苏，银(yín)行不良(liáng)生(shēng)成压力边际缓(huǎn)释。前瞻性指标方面，绝大多(duō)数银行关注率环比有(yǒu)所(suǒ)改善。拨备方面，截至1季度末，上(shàng)市银行拨备覆盖率环比(bǐ)上行4pct至(zhì)245％，拨(bō)贷比为3.11％，环比下(xià)降3BP，行业的拨备(bèi)水平继续(xù)保持(chí)充裕(yù)。目前(qián)银行资产质量压力的峰值已经(jīng)过(guò)去，展望(wàng)而言，经济复(fù)苏态势(shì)良(liáng)好，企业经营环境改善、居(jū)民信心提升，叠加地产政(zhèng)策的持续(xù)宽松，银行的资(zī)产质量表(biǎo)现有望(wàng)延续向好态(tài)势。

　　中(zhōng)信(xìn)建投在银行业2023年中期投资(zī)策略报告中表示，经济复苏进(jìn)行时，银行重回基本面(miàn)主逻(luó)辑。银行基本面的量、价、质三方面的景气度均较去年提升：价格端，息差企稳回(huí)升新趋(qū)势将是重(zhòng)要的(de)行业催化(huà)剂，利好(hǎo)整体估(gū)值提升。规模端，信贷(dài)需求从大(dà)到小逐步传导，下(xià)半年(nián)企业(yè)贷款需(xū)求高景气延续的同时，看(kàn)好零售、小(xiǎo)微贷款的需(xū)求复苏。资(zī)产质(zhì)量方(fāng)面(miàn)，优质房地(dì)产融资风(fēng)险(xiǎn)缓解；零售贷款质量将在居民还(hái)款能力提(tí)升下长期向好，银行资产质量下行(xíng)风险封住。银行板块配置(zhì)上，建议(yì)大小兼(jiān)备、聚焦头(tóu)部。

　　平安(ān)证券也在近期表(biǎo)示，看(kàn)好全(quán)年盈(yíng)利(lì)能力修复(fù)，银行板块配置价(jià)值(zhí)提升。该机构认为1季报行业盈利增速低(dī)点确认，主要受资产重定价(jià)以及居民端复(fù)苏低于预期的(de)影响。展望后续季度，国(guó)内经济向好趋势不(bù)变，在此(cǐ)背景下，居民消费(fèi)倾向和风险(xiǎn)偏好的修复仍然值得期待(dài)，成为推动板块盈利回升(shēng)的催(cuī)化剂(jì)。我们继续看好银行板块全年表(biǎo)现，考(kǎo)虑到当(dāng)前银行板块静态PB仅0.58x，估值(zhí)处于低位且尚未修(xiū)复(fù)至疫(yì)情前水平，在(zài)后续盈利有望逐季修复的背景下，当前(qián)时(shí)点银行板(bǎn)块的配(pèi)置价(jià)值提(tí)升。

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