金融(róng)界5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息称本(běn)月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可(kě)能下(xià)调，但是(shì)机构分析，央行行天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表示(shì)目前实际利率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治(zhì)局会议(yì)对一季度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称，自(zì)5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四(sì)大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析，预计银(yín)行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和通知存款利率上限的下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指出(chū)，近期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调降(jiàng)背(bèi)后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存(cún)款利率客观上可(kě)减轻银(yín)行负债成本，但是这并不足以触(chù)发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属于“利(lì)率市场化(huà)天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思”的推进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南(nán)、广东等多(duō)地中(zhōng)小银(yín)行（地(dì)方(fāng)农(nóng)商行为主）发布公告下调(diào)人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体(tǐ)报(bào)道(dào)，5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议。不过，作为我(wǒ)国利(lì)率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮(lún)银行存款利率(lǜ)调降严格意义上并非(fēi)真的降息(xī)。归根结(jié)底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款(kuǎn)维持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄释(shì)放速度较慢。因此，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧(jù)。存(cún)款利(lì)率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银(yín)行(xíng)净息(xī)差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其(qí)是城商行、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸储行为(wèi)也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款利率调降客观(guān)上将减轻银行(xíng)负债天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思(zhài)成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍将利好高股息(xī)资产和长期国(guó)债。客观上(shàng)，本(běn)轮银行(xíng)下降(jiàng)存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可以降低负债端(duān)成(chéng)本，保护银(yín)行净息差。当(dāng)前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化(huà)为消(xiāo)费(fèi)。但我们觉(jué)得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费环(huán)比(bǐ)修复(fù)最快的时候已经(jīng)过去。再回归经(jīng)济基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产(chǎn)仍(réng)将占优。

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