5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年以来持续处(chù)于低位水平，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医(yī)药板块作为(wèi)老(lǎo)赛(sài)道是否能有(yǒu)反弹(dàn)行情(qíng)？在(zài)后疫情时代，医药(yào)板块(kuài)是否还(hái)有(yǒu)新的业绩(jì)驱动因素？本文(wén)将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医药(yào)行业的基本(běn)面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比(bǐ)，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外）存在一(yī)定(dìng)的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一(yī)季(jì)度，创(chuàng)新药板块的(de)营收与去年同(tóng)期相比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支出的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金(jīn)已经从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫(yì)情受益细分领域(yù)，医药板块中具有较好成长能力的(de)低估值(zhí)板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器(qì)械(xiè)企业的产品销售(shòu)前景，国(guó)内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年(nián)来，由于老龄化，国内医(yī)保支(zhī)出(chū)并(bìng)未增(zēng)加太多，增速(sù)中(zhōng)的(de)增量大(dà)部分都(dōu)被用于疫(yì)情相关(guān)行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国(guó)内的医疗行业(yè)，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必(bì)须要给创(chuàng)新留出空(kōng)间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营(yíng)收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现(xiàn)高速(sù)发展(zhǎn)，必须要双管齐(qí)下，在(zài)本土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求(qiú)的(de)新(xīn)基建板块或(huò)是(shì)最具有确定(dìng)性的领域(yù)之(zhī)一，一定程度上或仍是今年(nián)医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员(yuán)会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医(yī)疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生服(fú)务体(tǐ)系。长期以(yǐ)来，国家(jiā)卫生健康(kāng)委通过开(kāi)展三级医院(yuàn)对口帮扶(fú)等方式，引导优(yōu)质医疗资(zī)源下移，不断提高(gāo)县(xiàn)级(jí)医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人(rén)才(cái)、技(jì)术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医(yī)院(yuàn)的对口支援(yuán)，托管，建(jiàn)立(lì)医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为(wèi)普通(tōng)疾病在市县(xiàn)范(fàn)围(wéi)内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按(àn)照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思(s塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗ī)路，重(zhòng)点(diǎn)加(jiā)强群众(zhòng)需求较大的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理(塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗lǐ)学等专科建设，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体(tǐ)政策的出(chū)台，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关的板块将会有较大的发(fā)展空间。其中的(de)个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频(pín)频(pín)出(chū)台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国(guó)家继(jì)续支持优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉(chén)的政(zhèng)策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到(dào)优(yōu)化，促(cù)进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采(cǎi)购(gòu)需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五”规划中(zhōng)提出要(yào)加强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域(yù)的基础设(shè)施建设的背景下(xià)，预计医(yī)疗器械采购(gòu)将更(gèng)加(jiā)宽松，这将推动医疗(liáo)器(qì)械市场的快速发展。在政策推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价(jià)比的(de)优势加速进(jìn)入医院，长期而言(yán)，随着(zhe)多项政策(cè)支持的持续(xù)加(jiā)强，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步(bù)加速，相关(guān)大(dà)型医疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将会抓住放(fàng)量的机(jī)会，实现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关(guān)注国内高端医疗设备的(de)龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开立医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这些(xiē)企业具有较好(h塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗ǎo)的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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