本周(zhōu)，沪综指3400点关口之前虚晃一(yī)枪，以(yǐ)连跌6天的逼(bī)空形(xíng)态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观(guān)来看，A股下(xià)行更(gèng)多(duō)是受中概股(gǔ)拖累，后市下跌空间不大(dà)。

　　中概股下跌(diē)拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四(sì)，兔年股市走过3个月(yuè)行程(chéng)，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹(tàn)。其实，4月下(xià)旬行情看(kàn)似(shì)疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩(suō)水约3％，上(shàng)行通道(dào)仍在(zài)。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围股市下(xià)跌的风险输(shū)入(rù)。作(zuò)为(wèi)同股(gǔ)同权的(de)两地(dì)上(shàng)市(shì)指数(shù)，恒生AH股A指数(shù)和(hé)H指数兔年涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球股市(shì)排行榜数据显示，截至周四，香港中企指数和恒生指数过去3个(gè)月表现为全球(qiú)垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中低位(wèi)较2月(yuè)峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中(zhōng)概股表现(xiàn)低(dī)迷，主(zhǔ)因(yīn)是美联储加(jiā)息在即，市场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)上升，国际资金(jīn)从新兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞联银行日前将中国股票(piào)评级从高(gāo)配下调为(wèi)中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上季(jì)放(fàng)缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食品和能源(yuán)的(de)核心PCE物价(jià)指数首季上升(shēng)4.9％，去(qù)年四季度(dù)为4.4％。两大数据(jù)预示着美国(guó)滞胀隐忧未减，加息势(shì)在必行(xíng)。英为财情的美联储利(lì)率(lǜ)观测器最新数(shù)据显示，5月4日加息(xī)25个基点(diǎn)至5％~5.25％的(de)概率(lǜ)是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国对策是：以(yǐ)1930年大萧条以来(lái)最快速度(dù)紧缩(suō)货币供(gōng)应(yīng)。美国3月M2货(huò)币供应(yīng)量（未经(jīng)季节性调(diào)整）为(wèi)20.7万亿美元，同比(bǐ)下(xià)降4.05％，为历史(shǐ)最大降(jiàng)幅(fú)，且是连续第(dì)四个月收(shōu)缩。美(měi)联储加(jiā)息导致金(jīn)融资产盈利(lì)缩水，缩表则令(lìng)流(liú)动性折(zhé)价效应加剧，在全(quán)球(qiú)金融(róng)市场催生(shēng)戴(dài)维斯双杀(shā)现象。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助(zhù)涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银(yín)行业又一张骨牌崩塌！第(dì)一共(gòng)和银行股价周三(sān)盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市值为8.86亿(yì)美元(yuán)），较(jiào)2021年(nián)11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一(yī)季度末(mò)，其实际存款(kuǎn)较去年(nián)末减少约1020亿(yì)美元(yuán)，缩水约57.8％。全球(qiú)银(yín)行业危机频现(xiàn)，让A股机构不再抱团银行(xíng)股，银行部分龙头股招行等承压，相较而言(yán)，工商(shāng)银(yín)行(xíng)兔年以来表(biǎo)现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股价兔(tù)年颓势，一是二者虎年最后3个月股价大(dà)涨，涨幅(fú)透(tòu)支了盈利增速；二是“中国(guó)特色(sè)估值体系”开始风(fēng)行，市(shì)场(chǎng)风格转换。但二者(zhě)市净率(lǜ)远高于行业均值，难以赋予中特(tè)估(gū)概念中的(de)回购预期。

　　通(tōng)达信数据显示，中字头指数年内(nèi)上(shàng)涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五(wǔ)连(lián)阳。其市盈率(lǜ)和市净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而(ér)沪深京三(sān)市A股的市(shì)盈率和市净率中位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央企国企估值(zhí)回归市场均值，已(yǐ)是(shì)国(guó)家资本(běn)新(xīn)战略(lüè)。国家外汇局日前表示：“无论从(cóng)市盈率(lǜ)还(hái)是市净率等指标看，当前A股的估值相对偏(piān)低。”类似表态无(wú)疑是为中字头股票点赞。

　　典型(xíng)个股(gǔ)是，当前总(zǒng)市值(zhí)取代贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动，流通(tōng)小盘+次(cì)新+绩优概念让其成(chéng)为中特估龙头。

　　五月预期下(xià)跌空间不大

　　股市“红五月”之说(shuō)，源自井(jǐng)喷式牛市带来的(de)财富记忆。1992年5月(yuè)21日(rì)，上交所放开15只股(gǔ)票的涨跌幅(fú)限制，沪(hù)指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上涨(zhǎng)的(de)年份分(fēn)别为18次和17次，二(èr)者同时上涨的年份有11次(cì)。自2008年至去(qù)年的(de)15年里，红五月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步(认真地还是认真的写作业，认真的与认真地bù)飘红(hóng)4次(cì)，5月份这个风向标已(yǐ)不太灵光。相比之下，自从2008年(nián)以来，沪综(zōng)指4月飘红5次，除(chú)了2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截(jié认真地还是认真的写作业，认真的与认真地)至周四，沪指4月(yuè)份上(shàng)涨0.4％，全(quán)年飘红(hóng)概率不低。

　　以(yǐ)科技股为(wèi)主题的(de)红(hóng)五月行情能否再现？关(guān)键(jiàn)在要看两点：一(yī)是年内(nèi)上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数能否维(wéi)持强势(shì)行情。二是作为(wèi)A股第二大行业指(zhǐ)数(shù)，电(diàn)气设备(bèi)板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德(dé)时代(dài)首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上(shàng)涨(zhǎng)一成，或是否极泰来(lái)。

　　进(jìn)入4月以来(lái)，沪(hù)深两市单日成交始终(zhōng)维(wéi)持(chí)在万(wàn)亿元之上，市场人气并(bìng)未退潮，只是风格(gé)轮换(huàn)在加速。鉴于大盘重新(xīn)回到W形整理格局，后市即(jí)使考验3200点(diǎn)附(fù)近的半年线和年线关(guān)口，下(xià)跌空(kōng)间亦(yì)不(bù)大。

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