银行业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘(pán)不久，第一共和银行(xíng)盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌(diē)破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心承(chéng)担过多风险。目前(qián)可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻(xún)求帮助，或(huò)者由(yóu)美国联邦存款保险公司(sī)接管该银(yín)行，并为所有存款提(tí)供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报(bào)道(dào)，白宫(gōng)或美(měi)国财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否在(zài)未来的(de)日子继续(xù)经营(yíng)下(xià)去，也不知(zhī)道联邦存(cún)款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决(jué)方案(àn)（可能是联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司的(de)接管）目(mù)前正变得越来越有(yǒu)可(kě)能，因为(wèi)第(dì)一(yī)共和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论(lùn)称(chēng)，尽管此前(qián)API报(bào)告显示美国上周原油库存降幅大于(yú)预(yù)期，由(yóu)于(yú)市场消化了疲弱(ruò)的美(měi)国经济数(shù)据(jù)，对美国(guó)经(jīng)济(jì)衰退的担(dān)忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易日的(de)跌(diē)势，目(mù)前已经抹去(qù)了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来(lái)的(de)全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一(yī)共和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)现实中真的可以把人玩坏吗收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低迷(mí)而减产带(dài)来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍(réng)然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机以及(jí)由此(cǐ)扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美联储货币政策(cè)，大概率还是维持加息的(de)大方(fāng)向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个(gè)基(jī)点，不会(huì)像(xiàng)去(qù)年那样以50个(gè)基(jī)点的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀具(jù)有(yǒu)很(hěn)强的粘性(xìng)，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处于(yú)历史(shǐ)高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格指(zhǐ)数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和美国银行(xíng)业(yè)危机(jī)引发了经济减速(sù)，但(dàn)是据我们(men)测算当前(qián)美国私人部门资产负债表受冲(chōng)击的(de)影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速(sù)不至于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从(cóng)历史上美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美(měi)国(guó)地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危机主要(yào)是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导致危机爆发(fā)时过(guò)渡去(qù)杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏观(guān)分析(xī)师赵旭初同(tóng)样(yàng)认为，由美国银(yín)行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系统性风(fēng)险(xiǎn)的(de)可(kě)能性(xìng)是较小的(de)，基(jī)于此，美(měi)联储也不(bù)会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极(jí)性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概(gài)率比较低的(de)。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是出现了(le)几乎失控的风(fēng)险，如金融机(jī)构(gòu)或者非金融(róng)企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水平预(yù)测下，美联储是不会在7月份就去(qù)做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通(tōng)胀将从几十年(nián)来的最(zuì)高水平进一步回落(luò)多(duō)少这一争论，全球知名机构的基金(jīn)经理们(men)也开始产生分歧。其(qí)中，一(yī)方(fāng)是安联环球投资和西部信托等公司(sī)认为，美联储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对(duì)粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制(zhì)定者(zhě)是否真的愿意(yì)冒让(ràng)数百万人失(shī)业(yè)的风险，换句话说(shuō)，央行们最(zuì)终可(kě)能(néng)不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费(fèi)者信心指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对(duì)此，程(chéng)小勇表示，从美国(guó)居(jū)民(mín)消费来看，高利(lì)率和银(yín)行业信贷收(shōu)紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消费支(zhī)出增(zēng)速(sù)放(fàng)缓(huǎn)是确定性(xìng)事件，说明(míng)未来美国经(jīng)济(jì)继续减(jiǎn)速也是(shì)大概率事(shì)件。然(rán)而，由于(yú)美国居(jū)民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和(hé)反弹也可以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过，随着美国居(jū)民利息支出占可支配收入(rù)的比(bǐ)例越来(lái)越(yuè)高，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速(sù)加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下降(jiàng)和最近的(de)美国居(jū)民(mín)部(bù)门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济(jì)下行的环境(jìng)下，居民部门(mén)的(de)资产负债表和收入状况边际(jì)上会有(yǒu)恶化也是(shì)情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过(guò)了十年的去杠(gāng)杆(gān)，本身资产负债处于一个(gè)相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费(fèi)信心在恶化，即(jí)便银(yín)行利(lì)率在(zài)飙升，美(měi)国居民(mín)部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门(mén)的(de)需求仍然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市(shì)场避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是按照历(lì)史经(jīng)验看，海外加息(xī)结(jié)束到降息之(zhī)间就(jiù)是一个容易出风(fēng)险的时间段(duàn)；二是能(néng)够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边的(de)复(fù)苏(sū)环比高点已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球经济的预期(qī)想要进一步边际改善是比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海(hǎi)外(wài)银行业危(wēi)机(jī)共振成(chéng)为(wèi)了(le)一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为(wèi)，今年(nián)大的宏观周期和前几年有(yǒu)所(suǒ)不同(tóng)，国内和(hé)海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策部门(mén)应对危机(jī)的速度(dù)又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的(de)持(chí)续性共(gòng)振，这就导致各类(lèi)风险(xiǎn)资(zī)产难以出(chū)现大幅度的流畅单(dān)边行情，比(bǐ)较合适的操(cāo)作思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时(shí)也不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观(guān)环(huán)境(jìng)偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下行(xíng)。沪铜主力(lì)合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有(yǒu)色金属(shǔ)研(yán)究总(zǒng)监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的(de)全面下行有(yǒu)两个(gè)利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息(xī)会议，加(jiā)息(xī)25个基点的概率(lǜ)升至(zhì)高位，市(shì)场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临国内五一假期(qī)，资金提前流出(chū)规避不确(què)定性风险；三是前(qián)一(yī)晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指数快速(sù)回升，成为有(yǒu)色板块全(quán)面下行(xíng)的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观情(qíng)绪对市场的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加(jiā)息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景(jǐng)感到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加(jiā)息预(yù)期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不(bù)应停止，市场又继(jì)续预测(cè)衰退，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内(nèi)面(miàn)临五一假期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的(de)空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季(jì)度是(shì)有色金属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局(jú)延(yán)续(xù)了需求的强预(yù)期(qī)，有色一度出现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却(què)出现不一样(yàng)的声音。一(yī)是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率却出现接连下降，社会(huì)库存(cún)虽然(rán)持续(xù)去(qù)化(huà)，但(dàn)速(sù)度较(jiào)3月份明(míng)显放缓；二是部(bù)分(fēn)下游加工企业(yè)订(dìng)单(dān)难以为继，且产成品库(kù)存较往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)累积，这(zhè)也就意味着之(zhī)前的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的(de)情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的(de)高开工透支了部分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时(shí)国内劳动节假期(qī)即(jí)将到来，资金从(cóng)有(yǒu)色(sè)市场(ch现实中真的可以把人玩坏吗ǎng)流出(chū)规避不确定性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有(yǒu)色价格快速回落(luò)也是(shì)近段时间对(duì)利(lì)空(kōng)因素的(de)集(jí)中体现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企(qǐ)业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最(zuì)近几(jǐ)周出现了高(gāo)位(wèi)停滞，没(méi)有(yǒu)进一步的增长，可能(néng)和旺(wàng)季慢(màn)慢(màn)过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值(zhí)也不大，但(dàn)也(yě)没能(néng)有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状(zhuàng)态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势(shì)也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市(shì)场预期(qī)过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可(kě)能不会(huì)降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过(guò)于一致的情(qíng)况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导向很(hěn)可(kě)能使(shǐ)得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样市场就会有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多(duō)数(shù)品种供应增加(jiā)总体(tǐ)比较(jiào)确定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期(qī)是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块(kuài)还是持中线偏空(kōng)思路，投资(zī)者可(kě)以用振荡的(de)策略去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对(duì)未来(lái)的(de)预期，更多的是反映(yìng)市场对未来一个(gè)季度、半年度甚(shèn)至(zhì)更长时间的(de)需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可(kě)关注供(gōng)求(qiú)现状与(yǔ)价格趋势的关(guān)系(xì)以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的是在(zài)多空(kōng)分歧(qí)的(de)位置和时(shí)间节(jié)点突发未知的(de)风险事件(jiàn)，从而(ér)放大了价格短线的波(bō)动性，带(dài)来持仓管理的(de)压力。”他(tā)说(shuō)。

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