来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开会(huì)议，分析研究当前经济形(xíng)势和经济工(gōng)作(zuò)。今年以(yǐ)来，经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期。不过当(dāng)前(qián)经济(jì)恢(huī)复性(xìng)好转，内生动力(lì)还不(bù)强(qiáng)，需(xū)求仍(réng)然不(bù)足。所以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基调(diào)延(yán)续，短期政策不(bù)太可(kě)能转向收紧，但是面对高(gāo)质量发展要求，也没增量刺激政策。未来(lái)扩大需求主(zhǔ)要依靠自(zì)发修复消费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策方面强(qiáng)调“实体经济”支(zhī)撑(chēng)，防(fáng)风险(xiǎn)仍然是重(zhòng)点任务。整(zhěng)体看，二季度经济修复速(sù)度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向(xiàng)

　　本次会(huì)议首先(xiān)强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步(bù)恢(huī)复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季度公布的数(shù)据看，确实(shí)好于去年四(sì)季度时的(de)预期。但(dàn)随后(hòu)会议也提到“经济(jì)运行好(hǎo)转主(zhǔ)要是恢复性的(de)，内生动力还(hái)不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济(jì)转(zhuǎn)型升级(jí)面临新(xīn)的(de)阻力，推动(dòng)高质量发展仍(réng)需要克(kè)服(fú)不少困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们(men)的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大(dà)的差(chà)距。所以(yǐ)，经济仍(réng)需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度(dù)降准后(hòu)，就业(yè)压(yā)力仍然存(cún)在(zài)，我(wǒ)们(men)认为(wèi)政策短(duǎn)期(qī)不会转向收(shōu)紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当(dāng)前经济持(chí)续(xù)回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会议强调经(jīng)济(jì)要实现“质的有效(xiào)提升(shēng)”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和(hé)去年经济工作会议(yì)精(jīng)神一(yī)致。这也意(yì)味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而(ér)是统筹推(tuī)动“经济运行持续(xù)好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患(huàn)持续化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议(yì)要求“把发挥政策效力和激发经(jīng)营主体活力结合(hé)起(qǐ)来”。我们的(de)理(lǐ)解是，下一(yī)阶段(duàn)更多通过激发市场化的力量去(qù)推动经济修复，通过改革开放的(de)方式激发高质量的增长。所以会议(yì)指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除(chú)影响各(gè)类所(suǒ)有制企业公平竞(jìng)争、共(gòng)同发展的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都(dōu)要依法合规经(jīng)营。要(yào)下决心(xīn)从根(gēn)本上(shàng)解(jiě)决企业账款拖欠问题(tí)。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺激(jī)空间有限，主要还是以提(t180kg等于多少斤 180kg等于多少磅í)振(zhèn)信心和预期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济自发(fā)的内生(shēng)修(xiū)复(fù)。

　　3<180kg等于多少斤 180kg等于多少磅/p>

　　扩(kuò)需求：自发(fā)修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资(zī)

　　会(huì)议(yì)提出(chū)，积(jī)极的(de)财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健的货(huò)币政策(cè)要“精准有(yǒu)力”，延续(xù)了去年(nián)12月会议的表述(shù)。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大(dà)需求的合(hé)力”，而去(qù)年12月会议的相关表述(shù)是“加(jiā)强(qiáng)各类政策协调(diào)配合(hé)”，这说明扩(kuò)大(dà)需求是未来的政策(cè)重心。

　　一(yī)方面(miàn)，自发(fā)修复(fù)消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居民收(shōu)入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游(yóu)等服务(wù)消(xiāo)费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收入(rù)的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳定(dìng)投资(zī)。尤其是基建投资，是政府主动稳增(zēng)长的重点(diǎn)。会(huì)议提到，在超大特大城市积极稳步推进(jìn)城中村改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强(qiáng)调(diào)，要把吸引外商投资放在(zài)更加重要的(de)位置，稳(wěn)住外贸(mào)外资基本(běn)盘。要支持(chí)有(yǒu)条(tiáo)件的自贸试验(yàn)区(qū)和自(zì)由贸易(yì)港(gǎng)对接(jiē)国(guó)际(jì)高(gāo)标(biāo)准(zhǔn)经(jīng)贸(mào)规则，开展改革开放先(xiān)行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代化产业体系(xì)要以“实体(tǐ)经济”为(wèi)支撑。我们的(de)理解(jiě)是，产业政(zhèng)策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的(de)实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实(shí)科技自立自强根基(jī)，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩(gǒng)固(gù)和(hé)扩大新能(néng)源汽(qì)车发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等(děng)设施建设和配(pèi)套电(diàn)网改(gǎi)造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工智能发展，营造创新生(shēng)态”，也(yě)提到了(le)“重视防(fáng)范风险”。我(wǒ)们认为，人(rén)工智(zhì)能发展到一定程度，监管措施(shī)也必然会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互(hù)联(lián)网领域，要(yào)推动平台企业规(guī)范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部(bù)平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构(gòu)改革化险(xiǎn)工(gōng)作”；再次强(qiáng)调房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理，严控新增(zēng)隐性债务(wù)”。我们认为，房地产产业(yè)链、中小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍(réng)是大(dà)势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年和去年(nián)最大的(de)不(bù)同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依(yī)然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策(cè)相(xiāng)对(duì)克制。

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