2022年是国内(nèi)实施“双碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新能源的(de)重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶(fú)持和行(xíng)业高成(chéng)长(zhǎng)性背(bèi)景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大(dà)，营收(shōu)、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游(yóu)板块的(de)盈利能(néng)力分化严重，亟待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块，分别(bié)是(shì)上游的硅(guī)料硅片生产(chǎn)加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件。利(lì)润结(jié)构整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的(de)利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期(qī)增(zēng)加，结合对企业经营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光(guāng)伏设备(bèi)的上游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得到(dào)控制，利于企业经(jīng)营能力提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背(bèi)景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏设备，市(shì)场加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研(yán)究院统计发现，行业(yè)中48家上市(shì)公司(sī)，有33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补助较2021年(nián)增加；累计获得(dé)政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步的(de)是(shì)上市企业经营规(guī)模不断扩大，利润增(zēng)速(sù)可(kě)观。产量(liàng)方面来看，根据(jù)国家能源局(jú)数(shù)据，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公(gōng)司在去年电池片环节(jié)尤(yóu)其(qí)是大(dà)尺寸电池处于供不(bù)应求(qiú)的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增速居(jū)前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业(yè)整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏(fú)产(chǎn)业(yè)的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商(shāng)较少，企业(yè)毛利(lì)率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率(lǜ)不(bù)及行业(yè)平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅(guī)料(liào)硅片(piàn)2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛(máo)利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应(yīng)求背景(jǐng)下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅(guī)料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是上半年硅片价(jià)格(gé)持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代(dài)表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出(chū)受(shòu)益于多(duō)晶硅产能缺(quē)口，相关(guān)产品持(chí)续扩(kuò)产，价格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而带动(dòng)毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板块进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形(xíng)成规模(mó)效应。这一板块仅有3家上市公司，不容(róng)易形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归(guī)母(mǔ)净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年(nián)累计归(guī)母净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业(yè)归母(mǔ)净利润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游两大(dà)板块平均毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激(jī)烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设备(bèi)中下游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业(yè)2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　m是什么意思性取向从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数(shù)据来看，中下游领(lǐng)域的光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设备(bèi)和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利(lì)率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利率最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块的(de)毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家企业，企业(yè)数(shù)量较(jiào)多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业(yè)光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块(kuài)有6家(jiā)企业，数量相对(duì)较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利(lì)率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全球主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度(dù)放慢，中下(xià)游盈利(lì)能(néng)力(lì)有(yǒu)望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行(xíng)业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写(xiě)照，而自2022下(xià)半年硅(guī)料(liào)硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等(děng)硅片(piàn)的(de)阶(jiē)段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅业分(fēn)会公布的最新数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业(yè)的经(jīng)营(yíng)数据也(yě)可(kě)看出硅(guī)片(piàn)价格下跌(diē)对上游(yóu)公(gōng)司盈(yíng)利(lì)的影响。今(jīn)年一季度，大(dà)全能源实现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率数据(jù)发现(xiàn)，无(wú)论(lùn)是(shì)环比(bǐ)还是同(tóng)比，相(xiāng)较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库(kù)存积压(yā)风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一(yī)季度(dù)存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业(yè)人(rén)士认(rèn)为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的(de)局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅(guī)片价格(gé)还有进一(yī)步下(xià)行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等(děng)对中下(xià)游板块，将能较好控制原材料(liào)成本，对提升(shēng)毛利(lì)率(lǜ)、营(yíng)收(shōu)率(lǜ)等有一定(dìng)帮助(zhù)。

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