财联社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树(shù)开花(huā)了(le)！不仅仅(jǐn)是中国平安在(zài)4月(yuè)27日迎来时隔(gé)8年的涨停，就(jiù)在5月8日(rì)，中(zhōng)信(xìn)银行(xíng)、中国(guó)银行也(yě)迎来涨停，而上一次涨停分(fēn)别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行(xíng)更是盘(pán)中刷新历(lì)史最(zuì)高。

　　有市场观点将大(dà)涨归因为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现(xiàn)央企(qǐ)投(tóu)资价值促(cù)进央(yāng)企估(gū)值回归(guī)”业务交(jiāo)流会暨国新(xīn)央企(qǐ)股东(dōng)回报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另(lìng)外一份则(zé)是沪市(shì)金融(róng)业主题座(zuò)谈(tán)会，其中“在服务中国式现代化中促进金融业估值(zhí)提升和高质量发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中(zhōng)特(tè)估(gū)成为了市场(chǎng)较(jiào)长一段时(shí)期的热门词(cí)，尽(jǐn)管披上了主题、政(zhèng)策(cè)等(děng)色彩，底层逻辑(jí)是过去的A股市场对(duì)部分传统行业国央企的严重低配和低估。说(shuō)到A股(gǔ)的低估值、高(gāo)分红，银行为首的(de)大金(jīn)融(róng)板块(kuài)首当其冲。上述5.11会(huì)议是为此前获(huò)批的央企股东回报ETF发(fā)行预(yù)热(rè)，会议作(zuò)用显然(rán)被(bèi)放(fàng)大(dà)。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会议通知(zhī)的推(tuī)波助澜，“小作文”又(yòu)来添油加(jiā)醋。一(yī)则无头无尾的所(suǒ)谓指导意(yì)见，要求(qiú)“国企要做(zuò)到(dào)1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却(què)获得极大的传播。

　　低估值、高(gāo)股息，在经济温和复苏预期之下，中特估银行概念获得资金的青(qīng)睐。有了多重消息(xī)的加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据(jù)以往经验，大(dà)金(jīn)融(róng)板块走强往往预示着行情的结束，这一次历(lì)史(shǐ)是否会重演呢？多(duō)位受(shòu)访人士指出(chū)，这(zhè)种单一衡量(liàng)逻辑可能不再奏效，当前市(shì)场，银行板块是作为“国资含量”比(bǐ)较高的(de)板块行(xíng)进，从去年(nián)底开(kāi)始监管开(kāi)始提出中(zhōng)特估(gū)后有比较(jiào)不错的表现，中特估有(yǒu)望持续为投资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息(xī)收(shōu)益外的(de)收益。

　　银(yín)行为(wèi)首的大金(jīn)融(róng)爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国银行(xíng)、中(zhōng)信银行、西安银行涨(zhǎng)停，农业(yè)银行、民生(shēng)银行、工商银行、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅(fú)超(chāo)过2％。有(yǒu)网(wǎng)友感慨：“你以为的大牛(niú)千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行(xíng)板(bǎn)块大(dà)涨早已启动(dòng)，银行指数(shù)（中信）近5个(gè)交易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券商股(gǔ)也持续(xù)爆发，券商(shāng)指数收(shōu)盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘中一度涨停，近5个(gè)工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内(nèi)10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金涨幅超过4％，从资金流(liú)动来看，以规模最(zuì)大(dà)的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承(chéng)非在5月7日表示，在经济复苏不强(qiáng)劲情况下，原来看不(bù)起(qǐ)的那些低增速的(de)企业，现在反而显(xiǎn)得难(nán)能可贵，因此(cǐ)被忽略(lüè)高分(fēn)红、深度(dù)价值(zhí)的企业反而受到(dào)追捧。

　　博时基金权益投资一部基金(jīn)经理吴鹏(péng)也(yě)表(biǎo)示，银行股这波快速上涨，是(shì)其在估值极度低水平、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预(yù)期极(jí)度悲(bēi)观等背景下，配合(hé)当前经(jīng)济弱复苏(sū)整体回报率预(yù)期下(xià)行、中特估政策背景下(xià)的估值修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背后仍是(shì)中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银行(xíng)股等(děng)来了久违的上(shàng)涨，截至5月8日，自今年4月以(yǐ)来全市场42家(jiā)上市(shì)银(yín)行中，有17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信(xìn)银行涨幅(fú)近40％，中国银(yín)行涨幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行(xíng)、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同(tóng)样可(kě)观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量(liàng)飙升超过千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗14亿(yì)元(yuán)，也刷新近两年来的最高。中国银行龙(lóng)虎榜(bǎng)数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元(yuán)并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大(dà)涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度低水平、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓极度低配(pèi)、基本面(miàn)预期极(jí)度悲观都是银行股(gǔ)上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在估(gū)值上，截至(zhì)目前，42家(jiā)A股银(yín)行的平均市净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银(yín)行和招商银行，其余银(yín)行均处(chù)于“破净”状态。在这一(yī)轮估值修复中，有市场人士(shì)指出，中字头(tóu)银(yín)行目(mù)标价(jià)估值(zhí)最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情前的估(gū)值位置，当前(qián)板块(kuài)交易热度之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体经(jīng)济容(róng)忍度提升(shēng)。

　　稳(wěn)定(dìng)的高分红和高股息是银行股相对于其(qí)他主(zhǔ)题(tí)板块(kuài)更强的优势，据(jù)财通证券研报(bào)，国有大行近(jìn)五(wǔ)年分(fēn)红率基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳(wěn)定分红符(fú)合价值投资和(hé)长期投资需要。近年来国有大行股息率也呈逐年提升趋势平(píng)均股息(xī)率(lǜ)从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低也为调仓提(tí)供了空间(jiān)，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一(yī)季度银行股占(zhàn)偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金(jīn)经理胡(hú)洁就向财联社表示(shì)，高股息(xī)策略以其确定的(de)股息收入和(hé)较(jiào)高(gāo)的安全(quán)边际可以为投资者提供不错的收益(yì)。而基(jī)本面稳健、分红率高(gāo)而稳定、估值处于历(lì)史低位(wèi)的银行板块(kuài)是高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略(lüè)的理(lǐ)想增(zēng)配板(bǎn)块(kuài)。与此(cǐ)同(tóng)时，银行板(bǎn)块在一季度是业绩低(dī)点。随着大(dà)行(xíng)重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的(de)到(dào)来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，后续业(yè)绩有(yǒu)望改善(shàn)。

　　鹏华(huá)基金量化及(jí)衍(yǎn)生(shēng)品投资(zī)部基(jī)金经理余展(zhǎn)昌也指出，与海外(wài)银行对比，在(zài)中特估背(bèi)景下的国内银行仍然具有较好的投资(zī)机会。以(yǐ)国有大行为例，从(cóng)PB角度而言，邮储(chǔ)银行(xíng)的PB最高在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部分的银行估(gū)值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到(dào)海外银行还(hái)有大量的商誉，国内银行的(de)估值水平是偏低的，本身就有(yǒu)比较(jiào)大的修复空间。此外，他还指出，国(guó)企改革有望使得这些问题(tí)得到(dào)改善，从而提高银行的利润增速，持续(xù)修复估值。

　　银行是否意味着行情的结(jié)束？

　　随着证券、银(yín)行等(děng)大金(jīn)融板块的走(zǒu)强，有市场观(guān)点开始担忧市场(chǎng)行情告一(yī)段落。对此，市(shì)场人(rén)士认为，站在中(zhōng)特估背(bèi)景下去(qù)看(kàn)金(jīn)融股的爆(bào)发(fā)，并不能简单做出(chū)市场(chǎng)行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融(róng)板块过去(qù)被当成(chéng)行情结束的指(zhǐ)标，其背后通常潜意识映射包(bāo)括不限于大金融爆发往(wǎng)往代(dài)表市(shì)场没(méi)有别的方向(xiàng)、市场进(jìn)入避(bì)险状态、大金融(róng)“吸(xī)血”严重等。但从(cóng)当前的(de)金融股(gǔ)走(zǒu)强来(lái)看，市场表(biǎo)现并(bìng)不存在(zài)上述问(wèn)题(tí)。

　　首(shǒu)先，当(dāng)前大金融“吸血(xuè)”效(xiào)应并不(bù)强，比如银行板(bǎn)块近(jìn)期大幅放量(liàng)，成(chéng)交量约为600亿，作为大市值的板块，这(zhè)一(yī)成交量与甚(shèn)至部分(fēn)中小(xiǎo)市值板块成交量相差甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其次(cì)，大金(jīn)融(róng)板块本次表现(xiàn)也(yě)不是(shì)单(dān)一的，放眼全(quán)市场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力(lì)、石(shí)化(huà)等板块也表现(xiàn)较(jiào)好，因此不能单一地以过去大金(jīn)融上涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦(tǎn)言，当(dāng)下较为极端的(de)交易结构(gòu)容易被表(biǎo)征为市场波动(dòng)的前奏，但市(shì)场变量影响较多、今年(nián)行情结构差异巨大，建议不要单一(yī)映射分(fēn)析。

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