金融(róng)界5月(yuè)16日消息(xī) 国新(xīn)办今日(rì)上午举行(xíng)4月份国民经济运行(xín猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好g)情况(kuàng)新闻发布会。现(xiàn)场有记(jì)者(zhě)提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均(jūn)弱(ruò)于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局如何看待未来的(de)走势？

　　国家统(tǒng)计局新(xīn)闻发言(yán)人、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价(jià)格低位(wèi)运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段(duàn)也不会(huì)出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是(shì)回落的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回(huí)落(luò)了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性(xìng)因素影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格(gé)的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增加，市场价格(gé)有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入(rù)4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉消费进(jìn)入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动(dòng)了食品价(jià)格的回(huí)落。4月(yuè)份，食(shí)品价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今(jīn)年以来(lái)，受到世界经(jīng)济复苏(sū)乏力、全球能源价格总体上趋于回(huí)落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在(zài)今(jīn)年7月份切换，车(chē)企降(jiàng)价促销力度加大(dà)，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽(qì)车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走(zǒu)高。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上(shàng)涨周期等(děng)因素的影响，食品价(jià)格涨幅(fú)扩大。同(tóng)时，由(yóu)于国际(jì)地缘政治冲突、全(quán)球疫(yì)情影响，去(qù)年国际油(yóu)价高涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源(yuán)价(jià)格上(shàng)升。在这些(xiē)因素共同(tóng)影响下，去(qù)年(nián)4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食(shí)品和能源(yuán)由于受到短期(qī)因素(sù)影响，往往波动会比较大，看(kàn)价格总(zǒng)体(tǐ)的状况(kuàng)，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还(hái)是(shì)偏低的，很重要的(de)原因(yīn)是服务(wù)需求(qiú)仍在恢复中，相关价格(gé)涨(猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好zhǎng)幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随着经济(jì)社(shè)会恢(huī)复常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大(dà)，旅游、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分(fēn)点，连(lián)续两(liǎng)个月回升。未来随着服务消(xiāo)费(fèi)需求带动增强，价格(gé)回升(shēng)也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到(dào)国内外多(duō)重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同(tóng)比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素(sù)有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大(dà)宗商品价格(gé)与国际市(shì)场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受(shòu)到(dào)世界经济恢复乏(fá)力影响，国(guó)际大宗商品价(jià)格(gé)走(zǒu)低(dī)、国内石油、有色价格出现下降，4月份石(shí)油和天然(rán)气开采业价(jià)格下(xià)降16.3％，化(huà)学原料和化(huà)学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求(qiú)不足。经济恢复(fù)常态(tài)化运(yùn)行以后，部分行业产能供(gōng)给充裕(yù)，但市场需求(qiú)相对不足，价(jià)格有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持续(xù)增(zēng)加(jiā)，而电煤需求季(jì)节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能比较充足，而(ér)市(shì)场需(xū)求还在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下(xià)拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际(jì)输入性(xìng)影响(xiǎng)还会持续，国内(nèi)市场需(xū)求(qiú)仍在(zài)恢复中(zhōng)，部分工(gōng)业品价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是随着(zhe)国(guó)内(nèi)经济恢复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报(bào)告：当(dāng)前(qián)我国经(jīng)济没(méi)有出(chū)现(xiàn)通缩

　　值得注意(yì)的(de)是，昨天央(yāng)行发布的(de)一(yī)季度(dù)货币政策报(bào)告(gào)也提及通缩(suō)。报告(gào)提到，我(wǒ)国(guó)通胀水平处(chù)于(yú)温和(hé)区间。过去(qù)一年、五年(nián)和十年，CPI年均(jūn)涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅(fú)阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复(fù)时间差和基(jī)数效应有关。我(wǒ)国经济运行开(kāi)局良好，同时(shí)通胀(zhàng)保持(chí)温和(hé)，CPI涨幅逐月下(xià)行(xíng)，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运(yùn)行(xíng)在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的(de)影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物价回落客观上(shàng)有以下因素(sù)：

　　一是(shì)供给能力较(jiào)强。在稳经(jīng)济(jì)一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续(xù)加快恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保持在较高(gāo)景气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物(wù)流渠道畅通(tōng)，也保证(zhèng)了(le)居民“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充足。

　　二是需(xū)求复(fù)苏偏慢。实(shí)体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节(jié)本身有个过(guò)程，加之(zhī)疫情(qíng)的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)的转化受收入分配分化、收入预(yù)期(qī)不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等(děng)大(dà)宗消(xiāo)费需(xū)求(qiú)偏弱。近(jìn)期(qī)居民出现提前还贷(dài)现象(xiàng)，也(yě)一定程度影(yǐng)响当期(qī)消(xiāo)费。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明显。去年国际(jì)油价一(yī)度(dù)逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落至(zhì)80美元附近，带(dài)动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料和居住水电燃料(liào)的同比增速(sù)走低；疫(yì)情(qíng)扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格(gé)反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基(jī)数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在明显基数效应(yīng)，去年二(èr)季度受(shòu)疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年(nián)二季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个(gè)月受高基数等(děng)影响，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去(qù)年同(tóng)期(qī)CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本在2.5％左右(yòu)的高基数(shù)影响(xiǎng)。但(dàn)要看到，随(suí)着基数降低，特别是政策(cè)效应将(jiāng)进一步(bù)显现，市场机(jī)制发(fā)挥充分(fēn)作用，经济内生动力(lì)也在增(zēng)强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合(hé)，预计下半(bàn)年CPI中枢可(kě)能(néng)温和抬升，年末可(kě)能回(huí)升至(zhì)近年均值水平(píng)附近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当前(qián)我国(guó)经济没有出现通缩。通缩主要指价格(gé)持(chí)续负增长，货币供应(yīng)量也具(jù)有下降趋势，且通常伴(bàn)随(suí)经济衰退。我国物价仍在温和(hé)上涨，特(tè)别(bié)是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，不符合通缩(suō)的特(tè)征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理适度，居民(mín)预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担(dān)忧大可不(bù)必

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞后(hòu)指标，不能仅(jǐn)以(yǐ)物价(jià)回(huí)落(luò)来评判经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示(shì)，经济的周期性波(bō)动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济复(fù)苏初期，需(xū)求才刚刚开始修(xiū)复(fù)，对价格的提(tí)振(zhèn)尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示(shì)经济处于复苏初期。以企业(yè)中(zhōng)长期(qī)资金来源刻画的有效社融(róng)增速，去(qù)年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化(huà)领先经济2个季度左右的(de)经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济(jì)指标已有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物价(jià)的(de)回落(luò)，受基数、供给和外需(xū)等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等(děng)食(shí)品价(jià)格(gé)回落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关(guān)服(fú)务、衣着等价格(gé)逐步抬(tái)升。伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需(xū)求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定空(kōng)转较为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去年底(dǐ)以(yǐ)来也有(yǒu)类似特征；有所不(bù)同的是，当前(qián)资金多滞(zhì)留在银(yín)行体系、而不(bù)是非银金融(róng)机构，与居(jū)民理财回表(biǎo)、购房偏弱带(dài)来的(de)居民与企(qǐ)业(yè)之间(jiān)信用派(pài)生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企(qǐ)业(yè)有效信(xìn)用派生自(zì)去年(nián)9月(yuè)以来(lái)持续(xù)改善，而房地产相(xiāng)关(guān)融资拖累总(zǒng)体信用(yòng)派(pài)生。传统周(zhōu)期下(xià)，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为(wèi)主，使(shǐ)得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之(zhī)下(xià)，本(běn)轮信用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效社融从去年9月开始持续(xù)回升(shēng)，而居(jū)民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效应不同过(guò)往，有效信用派生对企(qǐ)业(yè)行(xíng)为(wèi)的支持已(yǐ)开(kāi)始显现。去(qù)年(nián)3季度(dù)以来，资金(jīn)加速流向制造业，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强(qiáng)于(yú)房(fáng)地产；伴(bàn)随融(róng)资(zī)的持续(xù)改善，企业资本(běn)开支(zhī)在(zài)1季(jì)度(dù)有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济增(zēng)长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已(yǐ)现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频(pín)指(zhǐ)标(biāo)报(bào)复性(xìng)反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效应”的(de)存在，使(shǐ)得大(dà)家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情(qíng)政策(cè)调整，放大了(le)“春节效(xiào)应”带(dài)来的经济波(bō)动，部分高频指标报复性(xìng)反弹后出(chū)现(xiàn)走弱(ruò)的(de)迹(jì)象。其中，偏(piān)消费端(duān)的活动多在(zài)2月(yuè)底之后(hòu)走弱，偏(piān)生产端略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反(fǎn)其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始，消(xiāo)费动(dòng)能或被低(dī)估，前(qián)半程靠居民(mín)出行和企(qǐ)业消(xiāo)费，后半程靠(kào)居民(mín)消费能力的恢复。出(chū)行意愿的(de)持续(xù)改善(shàn)、企业经营活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复(fù)带来的(de)消费修(xiū)复持续性(xìng)和弹性不宜(yí)低(dī)估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关行业招工需(xū)求在逐步修复，有助(zhù)于推动(dòng)收入与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极(jí)”信(xìn)号(hào)也在累积。地产大周期向下已(yǐ)是共识(shí)，地产(chǎn)链条修复(fù)会弱于传(chuán)统周期(qī)；但小周期超调后的修复出现(xiàn)一些“积极(jí)”信号(hào)。1）高能级城市地产供(gōng)给增多、质(zhì)量(liàng)改善，利于需(xū)求(qiú)释(shì)放、形成供(gōng)需(xū)“正向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部(bù)地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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