申万一级的(de)半(bàn)导体行业涵盖消费电子(zi)、元件等(děng)6个二级子(zi)行业，其中(zhōng)市(shì)值权(quán)重最大的是(shì)半(bàn)导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战略发展的(de)重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行业(yè)具备(bèi)研发技(jì)术壁垒、产品国(guó)产替代化(huà)、未(wèi)来前(qián)景广阔等特点(diǎn)，也因此成为(wèi)A股市场有影(yǐng)响力(lì)的(de)科(kē)技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯(xīn)国(guó)际(jì)、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到(dào)16家(jiā)，无论是头(tóu)部千亿(yì)企业(yè)数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居(jū)科技类行业前列(liè)。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院发(fā)现，半导体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来(lái)经(jīng)过4年快速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的(de)环境下，上市公司科技含量(liàng)越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库(kù)存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多(duō)数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛(máo)利率下滑(huá)，伴(bàn)随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高(gāo)，三方面(miàn)因(yīn)素致前(qián)5企(qǐ)业(yè)市(shì)占(zhàn)率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的(de)闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营收居行业(yè)首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导体行业上(shàng)市公司的营(yíng)收集(jí)中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名(míng)前5的企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技(jì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前(qián)5大企(qǐ)业营收占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收(shōu)占比下滑，或主(zhǔ)要由三(sān)方面(miàn)因素导致。一(yī)是(shì)如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业营收增(zēng)速放缓，低于(yú)行业(yè)平(píng)均增(zēng)速(sù)。二是江波龙、格科(kē)微(wēi)、海(hǎi)光(guāng)信息等营(yíng)收体量居前的企业不断上市，并在资本(běn)助力之下营(yíng)收快(kuài)速增长。三是当半(bàn)导体行业处(chù)于国产(chǎn)替代化(huà)、自主研发(fā)背景下(xià)的(de)高成长阶段时，整个市(shì)场(chǎng)欣欣向荣，企业(yè)营收高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业(yè)的归母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到(dào)电(diàn)子产品全球销(xiāo)量增速放缓(huǎn)、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业(yè)净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企(qǐ)业净利润增速(sù)在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业(yè)归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年增速优异的(de)企业来(lái)看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业(yè)务矩阵，受益于先进的(de)芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能力，公司得到了(le)相关客户的(de)广(guǎng)泛认可。去年芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业(yè)之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体(tǐ)量排名行业第(dì)92名，其较快增(zēng)速与(yǔ)低(dī)基数(shù)效(xiào)应有关。考虑利润基(jī)数，北(běi)方华创归母(mǔ)净利润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量(liàng)下增速最快的半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利(lì)润(rùn)增速(sù)居前(qián)的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　存货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存(cún)货周转率反映(yìng)了分立(lì)器(qì)件(jiàn)、半导(dǎo)体(tǐ)设备等(děng)相关(guān)产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢(màn)，影响(xiǎng)企业现金流能力，对(duì)经营造(zào)成负(fù)面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体企业的(de为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭)存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的(de)是(shì)，存(cún)货周转率这一经营风(fēng)险指标反映行业是否(fǒu)面临库存风险，是(shì)否(fǒu)出现供过于求的局面，进而对(duì)股(gǔ)价表现有参考意(yì)义。行(xíng)业整(zhěng)体而言，2021年(nián)存(cún)货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周转率中(zhōng)位数和行业指(zhǐ)数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大(dà)。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同比增(zēng)长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说明存(cún)货质量下(xià)滑(huá)的企(qǐ)业，股(gǔ)价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上(shàng)位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别(bié)下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周转率均低(dī)于行业中(zhōng)位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭代(dài)升级、自主研发(fā)等有很大(dà)关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过(guò)2个(gè)百分(fēn)点，与上游硅(guī)料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至(zhì)部(bù)分芯片元(yuán)件降(jiàng)价销售等因素(sù)有关(guān)。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其(qí)中富满(mǎn)微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中(zhōng)也说明了(le)与(yǔ)这两方面(miàn)原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目(mù)前行业(yè)最高(gāo)的(de)臻(zhēn)镭(léi)科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提(tí)升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的背景下，国内半(bàn)导体(tǐ)企业需要不断通过研(yán)发投入，增(zēng)加企业(yè)竞争力，进而对(duì)长久业绩改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元(yuán)，这(zhè)一数(shù)据表明2022年半数企(qǐ)业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研(yán)发费(fèi)用同比增长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增(zēng)长率和增长金额(é)，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等(děng)企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发(fā)费用增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出(chū)了(le)国内首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用居前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发(fā)费用占(zhàn)营收(shōu)比重来为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭看(kàn)，2021年(nián)半导体行业的(de)中位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿(yuàn)增(zēng)强，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上(shàng)的(de)企业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业(yè)达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家企(qǐ)业不仅连续(xù)3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研(yán)发高占比又有(yǒu)研发高金(jīn)额。寒武纪-U连(lián)续三年研(yán)发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

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