本周，沪(hù)综(zōng)指(zhǐ)3400点关口之(zhī)前虚晃一枪(qiāng)，以连(lián)跌6天的逼空形态洗盘，兔(tù)年收(shōu)益消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股(gǔ)下行更多是受中概股拖累，后市下(xià)跌空间不大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急挫(cuò)

　　截至周四，兔年股(gǔ)市(shì)走(zǒu)过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其(qí)实，4月下旬(xún)行情看似疾风骤雨(yǔ)，大(dà)盘较(jiào)4月18日(rì)峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股(gǔ)缘(yuán)何急跌？或是(shì)外(wài)围股(gǔ)市下跌的风险输入(rù)。作为同股同权的两(liǎng)地上市指数，恒(héng)生AH股A指数和H指(zhǐ)数(shù)兔(tù)年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全(quán)球股市(shì)排行榜数据显示，截(jié)至周四，香港中(zhōng)企指数和(hé)恒生指数过去3个月(yuè)表现为全(quán)球垫底(dǐ)，分别下跌(diē)14.1％和(hé)12.6％。纳斯达(dá)克中(zhōng)国(guó)金龙(lóng)指数周(zhōu)二盘(pán)中低位较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因是美联储加(jiā)息(xī)在即，市场避险情绪上(shàng)升，国际资金(jīn)从新(xīn)兴市场撤(chè)离。瑞士瑞联银行(xíng)日前将(jiāng)中国股(gǔ)票评级从高(gāo)配下调为中性。从(cóng)宏观面看，今年首(shǒu)季，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指数(shù)首季上(shàng)升4.9％，去(qù)年四季度为(wèi)4.4％。两大数据预示着美国滞(zhì)胀隐忧未减，加息势在必行。英(yīng)为财情(qíng)的美联储利率观(guān)测器最新数据显示(shì)，5月(yuè)4日加息(xī)25个基点(diǎn)至(zhì)5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现(xiàn)，美(měi)国对(duì)策是：以1930年(nián)大萧条以来最快速度紧(jǐn)缩(suō)货币(bì)供应。美(měi)国3月M2货币供(gōng)应量（未经季(jì)节性调(diào)整）为20.7万亿(yì)美元，同比下降4.05％，为历(lì)史最(zuì)大(dà)降幅，且是连续第四(sì)个月收缩(suō)。美联储加(jiā)息导致金融(róng)资产(chǎn)盈利缩水，缩表则令流(liú)动性折价效应加剧，在全球金融市(shì)场(chǎng)催生戴维斯顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪(sī)双杀现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美国(guó)银行(xíng)业又一张骨牌(pái)崩塌！第一共和(hé)银行股价周三盘中最(zuì)多(duō)下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月(yuè)的历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一季度末(mò)，其实际(jì)存款较(jiào)去年(nián)末减少约1020亿美(měi)元，缩(suō)水约57.8％。全球银行业危机频现(xiàn)，让(ràng)A股机构不再(zài)抱团银(yín)行股，银行部分(fēn)龙头股招行等承压，相较而(ér)言，工商银(yín)行(xíng)兔年以来表现抢眼，A股股(gǔ)价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银(yín)行股价兔年颓势，一(yī)是二者(zhě)虎年最后(hòu)3个月股价(jià)大涨，涨幅透支了盈利增速(sù)；二是“中(zhōng)国特色估值体系”开始风行(xíng)，市场风(fēng)格(gé)转换。但(dàn)二者市(shì)净(jìng)率远高于行业均值，难(nán)以(yǐ)赋予中特估概念中的(de)回购预期。

　　通达信(xìn)数据显示(shì)，中字(zì)头指数年内上涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市(shì)盈率和(hé)市净率分(fēn)别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼地，而(ér)沪(hù)深京三市A股的市盈率和(hé)市净率中位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从(cóng)政策面来看，让央企(qǐ)国企估值回归(guī)市场均(jūn)值，已是国家资本新(xīn)战略。国家(jiā)外(wài)汇局日前表示：“无(wú)论从市(shì)盈率还(hái)是市(shì)净率等指标看，当(dāng)前(qián)A股(gǔ)的估(gū)值相对偏低。”类似表态(tài)无疑(yí)是为(wèi)中字头(tóu)股票(piào)点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅台成为(wèi)市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新(xīn)+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期(qī)下跌空间不大(dà)

　　股市“红(hóng)五月”之(zhī)说，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限(xiàn)制，沪指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科技(jì)股主顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪(zhǔ)导的行情拉开(kāi)序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪指全(quán)年和(hé)5月份上涨的年份分别为18次和17次，二(èr)者同时上涨的年份有(yǒu)11次。自2008年至去年(nián)的(de)15年(nián)里，红五月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期(qī)间5月和全年(nián)同步飘红4次，5月份这个风向标(biāo)已不太灵光。相比之(zhī)下，自从(cóng)2008年(nián)以来(lái)，沪综指4月飘红5次，除了(le)2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其余(yú)年份皆飘(piāo)红。截(jié)至周四(sì)，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘(piāo)红概率不低(dī)。

　　以科(kē)技股为主(zhǔ)题(tí)的红五月(yuè)行情能否再现(xiàn)？关(guān)键在要看两点(diǎn)：一是(shì)年内上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数(shù)能否维持强(qiáng)势行情。二是作(zuò)为(wèi)A股第(dì)二大行业指(zhǐ)数，电气设备(bèi)板块能否企稳。该指数(shù)年内跌幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿元，较历(lì)史(shǐ)峰(fēng)值缩水35.5％，占全市(shì)场(chǎng)权重(zhòng)降低6.52％。不(bù)过(guò)，龙头(tóu)宁德时(shí)代首(shǒu)季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收盘(pán)较周三(sān)低位(wèi)上涨(zhǎng)一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终维持在万亿元之(zhī)上，市(shì)场人气并未(wèi)退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重新回(huí)到W形整理格局，后(hòu)市即使考验(yàn)3200点附近的半年线和年线关口，下跌空间亦(yì)不大(dà)。

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