近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿(yì)元的(de)兴发集(jí)团，其旗(qí)下子公司(sī)兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要(yào)产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电(diàn)子级磷(lín)酸产品是(shì)半导体加工过程中的关键材料(liào)，公司客户包括(kuò)长江(jiāng)存储、华(huá)虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的(de)是，兴(xīng)福电(diàn)子第二大(dà)客户竟然是可口可(kě)乐，这也无意间(jiān)透露了一个冷知识——可口可乐生产过(guò)程中使用(yòng)的磷(lín)酸，原来不只是常规(guī)的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高(gāo)纯(chún)度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股东(dōng)还(hái)与第二大股东有可复活的对(duì)赌(dǔ)协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电子化学品业务(wù)，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按(àn)照(zhào)纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食品(pǐn)级磷酸(suān)，电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸和(hé)面板级(jí)磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到低(dī)分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级(jí)磷酸＞食(shí)品(pǐn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电子在生产电子级(jí)磷酸、电子(zi)级硫(liú)酸的同时会(huì)产生(shēng)部分食品(pǐn)级(jí)磷酸、工业级(jí)硫酸等(děng)产品。其(qí)中2022年食品级(jí)磷(lín)酸(suān)的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)收入摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大(dà)客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显示的(de)主要(yào)销售(shòu)内(nèi)容(róng)为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比兴福电(diàn)子(zi)当年食(shí)品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务(wù)收入多(duō)出了(le)4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除销售给集成(chéng)电(diàn)路行业(yè)、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易(yì)商等其他行业客户。由(yóu)于可(kě)口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一般(bān)的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的(de)磷酸产品(pǐn)等(děng)级(jí)实际(jì)为(wèi)符合食品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看(kàn)点。一是(shì)，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期(qī)会(huì)计差错更正及(jí)追(zhuī)溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年(nián)净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益(yì)为(wèi)4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师事务(wù)所(suǒ)合伙人对(duì)记者表示，非经常(cháng)性(xìng)损益(yì)是指公司发生的与经营业务无直接关系(xì)，或是虽与经营业务相(xiāng)关(guān)，但由于其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增(zēng)长与主(zhǔ)营业务毛利(lì)率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电(diàn)子2021年和(hé)2022年的(de)有(yǒu)关毛利率(lǜ)，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行业可比公司(sī)平(píng)均水平(píng)。对此，兴(xīng)福电子(zi)在申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆(lù)续实(shí)现(xiàn)众多集成(chéng)电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电路用(yòng)湿电子化学品销(xiāo)售(shòu)收入占比持续提(tí)升(shēng)，且公司根据部分产(chǎn)品原材料价格(gé)上涨情况(kuàng)适时(shí)调高了(le)产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高(青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗gāo)水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此情况下(xià)，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多少上升(shēng)空间？如(rú)果不(bù)靠涨价(jià)，兴福电子未来(lái)是否(fǒu)还(hái)能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来看，兴福电子(zi)控股股东为上市(shì)公司兴(xīng)发集(jí)团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴福(fú)电(diàn)子的间接(jiē)控(kòng)股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国(guó)家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间接控股股(g青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗ǔ)东宜昌兴发与国家(jiā)集(jí)成电(diàn)路基金(jīn)二期之(zhī)间存(cún)在对(duì)赌协议。虽然随着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相关协议(yì)已经(jīng)终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和随(suí)售权(quán)存(cún)在(zài)可以“复(fù)活”的(de)条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过上市(shì)委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的企(qǐ)业比(bǐ)较少(shǎo)，但不(bù)是没有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于(yú)正常待(dài)审核阶(jiē)段的合合(hé)信息和先正达，受(shòu)理日期(qī)已经超过18个月。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿到(dào)证监(jiān)会(huì)批文(wén)，也有(yǒu)企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目(mù)显示(shì)，20家提交(jiāo)注册的企业中(zhōng)有(yǒu)2家受理(lǐ)日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合(hé)格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子(zi)此(cǐ)次(cì)IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发行不超过(guò)1亿股，占发行后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴(xīng)福电子达(dá)到的目标估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴(xīng)福电子(zi)增资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关(guān)联采购主(zhǔ)要系(xì)向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫(liú)等原材料、电力(lì)等能源以及(jí)建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电(diàn)子(zi)的重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购金额（不含(hán)建筑(zhù)工程服(fú)务(wù)采(cǎi)购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间(jiān)接控股股东宜昌兴(xīng)发的(de)下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电(diàn)子部分主要原材料的关(guān)联采购(gòu)占比较(jiào)高。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关联采购(gòu)金额占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联采购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴发(fā)集团合并报表(biǎo)范围内唯一从(cóng)事湿电子化(huà)学品相关业务的主体(tǐ)，与兴发(fā)集团及(jí)其控(kòng)制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收入(rù)为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归(guī)母净利润较上年同(tóng)期大(dà)幅降低，主要是(shì)受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年(nián)以来(lái)，草甘(gān)膦、有(yǒu)机硅DMC等周期(qī)性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量(liàng)同(tóng)比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也(yě)在公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即(jí)公司湿(shī)电子(zi)化学品、特种化学品、食(shí)品添加剂(jì)等(děng)成长性产品(pǐn)市(shì)场需(xū)求总体良好，盈利(lì)能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年(nián)第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团2022年第一季度(dù)统计口(kǒu)径(jìng)不太一样，销量数据不太(tài)好找，所(suǒ)以不太(tài)好具体(tǐ)判断(duàn)湿电子化学品相关收入(rù)的(de)变化(huà)。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季(jì)度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要(yào)，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电(diàn)子(zi)曾受到(dào)宜昌(chāng)市(shì)猇亭区城(chéng)市管理执法局的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东兴发集团(tuán)的副总(zǒng)经理(lǐ)赵勇于2023年(nián)4月被上交所予(yǔ)以(yǐ)监(jiān)管(guǎn)警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债构成(chéng)短线(xiàn)交(j青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗iāo)易。

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