来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前经(jīng)济(jì)形势(shì)和经济工(gōng)作。今年以(yǐ)来，经济(jì)增长好于预期。不过当前(qián)经济恢(huī)复性(xìng)好转(zhuǎn)，内生动力还(hái)不强，需(xū)求仍然不足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期政策(cè)不太(tài)可(kě)能转向收紧，但是面对高质(zhì)量发展要求，也没增量刺(cì)激(jī)政策。未来扩大需求主要依(yī)靠自发(fā)修复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外(wài)，产业政策(cè)方面强调“实体经(jīng)济(jì)”支撑，防风险(xiǎn)仍然是(shì)重点任务。整体(tǐ)看，二季度经济修(xiū)复速(sù)度(dù)或将(jiāng)放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会(huì)议首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济(jì)发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤会议也提(tí)到(dào)“经济运行好(hǎo)转(zhuǎn)主要是(shì)恢复性的，内生动力(lì)还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济转型(xíng)升级面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四(sì)季(jì)度有明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大的差距。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤(yóu)其是一季度降准(zhǔn)后(hòu)，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认为政(zhèng)策短(duǎn)期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回(huí)升向(xiàng)好(hǎo)的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺(cì)激

　　面(miàn)对(duì)高质(zhì)量的发展要求，会议强调经济要(yào)实(shí)现“质(zhì)的有(yǒu)效提升(shēng)”和“量的(de)合理(lǐ)增长”。这(zhè)一点和去年(nián)经济工(gōng)作(zuò)会议(yì)精神一(yī)致。这也意味着(zhe)稳增长不会通过(guò)强(qiáng)刺激的方式(shì)，而(ér)是统筹推动“经济运(yùn)行(xíng)持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预(yù)期(qī)持续改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策(cè)效(xiào)力和激(jī)发经(jīng)营主体活(huó)力结(jié)合(hé)起来”。我(wǒ)们的理解是，下(xià)一阶段更多通过激发市场化(huà)的力量(liàng)去(qù)推动经(jīng)济修复，通过改革(gé)开放的方式激(jī)发高(gāo)质(zhì)量的增长。所以会议(yì)指(zhǐ)出，要(yào)坚持(chí)“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平(píng)竞争(zhēng)、共同发展的法律法(fǎ)规(guī)障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业(yè)都要(yào)依(yī)法合规经营。要下(xià)决心(xīn)从(cóng)根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策(cè)刺激空间有限，主要还是以提振信(xìn)心(xīn)和预期、激发活力为主要手段，让经(jīng)济自发的(de)内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积(jī)极的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健(jiàn)的(de)货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年(nián)12月会议(yì)的表(biǎo)述。对于政策(cè)的要(yào)求，本次(cì)会(huì)议强调“形成扩(kuò)大需求(qiú)的合(hé)力(lì)”，而去年12月(yuè)会议的(de)相(xiāng)关(guān)表述是“加强各类政策协(xié)调配合”，这说明扩大需求是未来的(de)政策(cè)重心。

　　一(yī)方面，自(zì)发(fā)修复消(xiāo)费。“要(yào)多渠(qú)道增加城乡居(jū)民收入，改善(shàn)消费环(huán)境，促进文化(huà)旅游等服务(wù)消费”。提高消费(fèi)，主要还(hái)是靠居民劳动(dòng)收入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动(dòng)稳定投(tóu)资(zī)。尤其是基建投资，是政府主动(dòng)稳增长的重点。会(huì)议提(tí)到，在(zài)超大特大城市积(jī)极稳步推进城中村(cūn)改造和(hé)“平(píng)急两用”公(gōng)共基(jī)础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商(shāng)投(tóu)资放在(zài)更加重要(yào)的位置(zhì)，稳住外贸(mào)外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自(zì)由贸易港对(duì)接国(guó)际高标(biāo)准经贸规则(zé)，开(kāi)展改革(gé)开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会(huì)议强调，加快建设现代化产业体系要以“实体经济”为(wèi)支(zhī)撑。我们的理解是，产业(yè)政策的重点(diǎn)是(shì)“实体经济”，这里(lǐ)的(de)实体经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要(yào)夯实科技自(zì)立自强根基，培(péi)育(yù)壮大(dà)新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施(shī)建设和配套电网(wǎng)改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工智能发展，营造(zào)创新生态”，也(yě)提到了“重视(shì)防范(fàn)风险”。我们认为，人工智能发展到一(yī山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤)定程度，监管(guǎn)措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动平台企(qǐ)业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平台(tái)企业探索创新(xīn)。

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　　防(fáng)风险也(yě)是重点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统(tǒng)筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险和山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤(hé)信托机构改革化险工作(zuò)”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强(qiáng)地方(fāng)政府债(zhài)务管理，严控新增隐(yǐn)性债(zhài)务”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中(zhōng)小金融(róng)机构的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的风(fēng)险(xiǎn)也(yě)需要化解。所以(yǐ)今年和去(qù)年最大的不同是疫(yì)情影响减弱，其他方(fāng)面的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修复速(sù)度(dù)或(huò)将放缓，政策相对(duì)克制(zhì)。

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