近日，国(guó)内上(shàng)市交易的4只公(gōng)募商(shāng)品(pǐn)期货(huò)基金陆续公(gōng)布了一季报(bào)。在一季度商品市场整(zhěng)体下(xià)跌的(de)背景下，4只公募(mù)商品期(qī)货基金也表现(xiàn)不佳，花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了仅建信能(néng)源(yuán)化(huà)工期货ETF利(lì)润为正(zhèng)。值得注意的是，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF份额(é)在报告期(qī)内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受投(tóu)资者(zhě)青(qīng)睐(lài)。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，已实现收益和利润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利(lì)润(rùn)2491.41万元；国(guó)投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利(lì)润(rùn)-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收(shōu)益和利润有何区别？4只公募(mù)商品期货基金在一季报中均提及，本期已实现收益指基(jī)金本(běn)期(qī)利息(xī)收入、投资收(shōu)益、其他收入(rù)（不(bù)含公允价值(zhí)变动收益）扣除(chú)相关(guān)费(fèi)用和信用减值(zhí)损失后的余(yú)额，本期利(lì)润为本期已实现(xiàn)收益加上(shàng)本期公允(yǔn)价值变动收益。

　　期末基(jī)金资产净值方(fāng)面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产净值(zhí)超过10亿元(yuán)，达到(dào)14.36亿元，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大(dà)成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF资(zī)产净(jìng)值分(fēn)别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期(qī)末基金份额净(jìng)值方面，华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货(huò)ETF以1.8032元居首(shǒu)，建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分(fēn)别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增(zēng)长率方面，报告期(qī)内，仅建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF实现正增长，净值增(zēng)长(zhǎng)率为5.57％，大成(c花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了héng)有色金属期货ETF、国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化，可以反(fǎn)映出投(tóu)资(zī)者的偏好。从份额变动(dòng)来看，除华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均受到(dào)净申购。截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅(fú)高(gāo)达27％；建信(xìn)能源化(huà)工(gōng)期货(huò)ETF份额(é)较期初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏(xià)基金认为，主要原因有以下几点：首先，美(měi)国硅谷(gǔ)银行倒闭消息在(zài)资本(běn)市场(chǎng)持续发酵，导(dǎo)致了(le)原(yuán)油以及美(měi)豆(dòu)等大宗商品(pǐn)价格下跌，引领国内豆粕价(jià)格下挫；其次，国内(nèi)现货供(gōng)应相(xiāng)对(duì)充裕(yù)，由于加工利(lì)润尚可，加(jiā)之巴西大豆丰(fēng)产上市，近几个(gè)月国内大豆(dòu)到港(gǎng)量趋于(yú)增(zēng)加，同时由于下(xià)游提货消极，油厂(chǎng)豆(dòu)粕不断累库，部分油厂甚(shèn)至出现(xiàn)胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最(zuì)后，需求端(duān)低迷不振，由于(yú)春节(jié)前养殖产品集中出栏，春(chūn)节后一段时间(jiān)一(yī)般是豆(dòu)粕需求淡季，而今(jīn)年(nián)由于(yú)生猪(zhū)价格(gé)持续下行，养殖业复产积极(jí)性不高，加(jiā)之(zhī)非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需求更是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成交和提货(huò)量处于偏低水平(píng)。

　　关于报告(gào)期内基金(jīn)投资(zī)策(cè)略和(hé)运作分析(xī)，国投瑞银基金表示，一季(jì)度(dù)白银在初期两个月处于振(zhèn)荡调整(zhěng)，在(zài)三月(yuè)份又很快反弹(dàn)至年初位置。黄金较白银表现更(gèng)为(wèi)强势，金银(yín)比价有所(suǒ)抬升。前期走势(shì)主(zhǔ)要(yào)受(shòu)制于(yú)白(bái)银工业属性及(jí)美联储加息预期升温影响，白(bái)银表现(xiàn)出更(gèng)高(gāo)的(de)波动性。后期(qī)则主(zhǔ)要是欧美银行业出现流(liú)动(dòng)性危机，导致避险情(qíng)绪高涨，也大幅降(jiàng)低了市场对于美联储的(de)加息预期。

　　国投瑞银(yín)基金(jīn)认(rèn)为，美联储货币政策调整(zhěng)节(jié)奏与经济衰退担忧继续(x花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了ù)主导(dǎo)贵金属行情(qíng)，同时也需关(guān)注突发地缘政治、金融体系的流动性风险(xiǎn)、新兴经济体债务风(fēng)险等黑(hēi)天鹅(é)事件的影响。今年(nián)以来，美联(lián)储已连续加息两次各25BP，加(jiā)息步伐(fá)明显放缓，点阵(zhèn)图显示(shì)美联(lián)储(chǔ)今年或还有一次加(jiā)息。随着美国加(jiā)息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处于高位，宏观(guān)环境(jìng)对(duì)贵金属(shǔ)相对有(yǒu)利，贵金(jīn)属配置价值(zhí)进一步(bù)提(tí)升。考虑(lǜ)到白银(yín)的高弹性及金银比价的相(xiāng)对高位(wèi)，建议择机积(jī)极配置。

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