2022年是国内实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的(de)重点领域(yù)，光伏(fú)设(shè)备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长性(xìng)背景下(xià)，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收(shōu)、归母净(jìng)利(lì)润不断增长，但行业(yè)内(nèi)上(shàng)中下游板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅(guī)料(liào)硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上(shàng)游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对(duì)企(qǐ)业经营(yíng)数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降(jiàng)价与去库存阶(jiē)段，这对(duì)于中下游企(qǐ)业来(lái)说意(yì)味着原材料成本得到(dào)控制，利(lì)于企(qǐ)业经(jīng)营能力提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)突破千亿，八成企业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市场(chǎng)加大对上市公司的扶(fú)持(chí)力度。金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院统计(jì)发现，行业中48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得(dé)政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的(de)是上市企业经营规模不(bù)断(duàn)扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来(lái)看，根据(jù)国家(jiā)能源局数做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设(shè)备行业实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩(cǎi)高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池处(chù)于供不应求的(de)状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设备行业(yè)归母净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块毛(máo)利(lì)率2年增长20个(gè)百分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的(de)红利，行业有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较(jiào)高；而中下(xià)游多数板块毛利率不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块(kuài)中毛(máo)利率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作(zuò)为光伏设(shè)备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容(róng)其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片(piàn)价格依然(rán)处于(yú)高位。特别(bié)是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下(xià)，众多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额(é)订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及量价双(shuāng)升，指出受益于多(duō)晶硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨显著(zhù)，进而带动(dòng)毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规(guī)模(mó)效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市(shì)公司，不(bù)容(róng)易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆(bào)发(fā)式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母净利润(rùn)增(zēng)速为(wèi)172％，特别是大全能源(yuán)2022年归(guī)母净(jìng)利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累计归(guī)母净利润(rùn)增长606.30亿元，而(ér)通威股份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业(yè)归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中(做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平(píng)均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下(xià)游涉及光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利(lì)润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率数据来(lái)看，中下游(yóu)领域的光伏加工(gōng)设备和逆变(biàn)器(qì)毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏(fú)电池组件(jiàn)成为毛(máo)利率最低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光(guāng)伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利率(lǜ)情(qíng)况

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　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公(gōng)司，平均(jūn)毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆(lóng)基绿能毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第(dì)2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光电(diàn)毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块(kuài)有6家企业(yè)，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设(shè)备全(quán)球累计(jì)装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年(nián)单晶硅(guī)等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协会硅业分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价(jià)降至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据(jù)也可看出硅片价格下跌对上游公(gōng)司(sī)盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大(dà)全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同(tóng)期(qī)增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据发现，无论是(shì)环比还是同比，相较(jiào)而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库(kù)存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今(jīn)年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士认为(wèi)，上游硅(guī)料硅片面(miàn)临短期供过于求的(de)局(jú)面，在清理库存的(de)阶(jiē)段(duàn)下，硅(guī)片价格还(hái)有(yǒu)进一步下行(xíng)空间。这(zhè)对于光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备等对中(zhōng)下(xià)游板块，将能较(jiào)好控(kòng)制原材料成本，对(duì)提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮(bāng)助。

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