私募(mù)基金运作即将迎来更全面的新(xīn)一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基(jī)金业协会（下称中基(jī)协(xié)）就起草的(de)《私募证券投资基金运作(zuò)指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社(shè)会公(gōng)开征求(qiú)意(yì)见。

　　自2013年6月(yuè)证券(quàn)投资基金(jīn)法将私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)纳入统一(yī)规范，中基协实施登记备案以来，我国私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金行业(yè)发展迅速(sù)，规模(mó)不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金管理人9000余(yú)家，存(cún)续私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元(yuán)。私募(mù)证券投资基金交易(yì)策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股(gǔ)票、基金、债券(quàn)和场(chǎng)内(nèi)外衍生品，已经成(chéng)为(wèi)资本(běn)市场重要的机构投资者之一。中基协结合私募证券投资基金(jīn)行业实(shí)践，坚持(chí)规范发展和(hé)问题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引(yǐn)》，明确(què)底线要求，针(zhēn)对重点问题予(yǔ)以规范，完善私(sī)募证券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本(běn)次征求意见(jiàn)的《运作指引》共计三十二(èr)条(tiáo)，对私募证券投资(zī)基金募集、投资、运(yùn)作管理等(děng)环(huán)节提(tí)出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存续门(mén)槛(kǎn)要求(qiú)上，明(míng)确私募证券投资基金初始募集(jí少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字)及存(cún)续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年(nián)2月，中基协发(fā)布了修订后的(de)《私募投(tóu)资基金登记备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及(jí)配(pèi)套指引(yǐn)，进一(yī)步(bù)明(míng)确了私募登(dēng)记备案标准，其中就提出私募证券基(jī)金初始实缴募(mù)集资金规模不(bù)低(dī)于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引(yǐn)》的(de)相关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金合同中应当(dāng)明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个(gè)交易日出现(xiàn)基金(jīn)资产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证(zhèng)券投资基(jī)金进入清(qīng)算(suàn)流程(chéng)。

　　有行(xíng)业人士认(rèn)为，《运作指引》在(zài少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字)衔(xián)接《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》募集规模的基(jī)础上(shàng)，增加(jiā)了存续要求，这可以(yǐ)有效(xiào)避免《备(bèi)案办法》出台后，通过募集资金(jīn)后再赎回的方式(shì)备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私募(mù)生(shēng)存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运(yùn)作指引(yǐn)》要求私募证券投资基金开放申赎频率(lǜ)不得高于(yú)每月一次。为引导投资(zī)者理性(xìng)投(tóu)资(zī)、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运作指(zhǐ)引》明确(què)基金(jīn)合同(tóng)应当约定投资者(zhě)不少于6个月的(de)份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投(tóu)资要(yào)求上(shàng)，为(wèi)引导私募证券投资基金管理人提升专(zhuān)业投资能力，组合(hé)投资、分散风险，要求私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金采取(qǔ)资产组合的方(fāng)式进行投资。单只(zhǐ)私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金投资于(yú)同(tóng)一资产的(de)资金，不得超过(guò)该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的(de)全部私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)投资于同一资(zī)产的(de)资金，不(bù)得(dé)超过该资产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中(zhōng)央银(yín)行票据、政策性金融(róng)债、地方政府债券、公开募集(jí)基(jī)金等中国证监会(huì)、协会认可的投(tóu)资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求私募证券(quàn)投资基(jī)金架构应当清晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂(zá)架(jià)构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募证券投资基金投资于其他私募证券投资基金或者金融机构发行的资产管理(lǐ)产品(pǐn)的，应当明(míng)确(què)约(yuē)定所投资的私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者(zhě)资产管理产品不再投资除公(gōng)开募集基金以外的其(qí)他私(sī)募证券投资基金或(huò)者资产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求(qiú)上，明确私募基金(jīn)应当(dāng)以风险管理(lǐ)、资(zī)产(chǎn)配置为目标开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等场内标(biāo)的(de)的(de)杠(gāng)杆融资工(gōng)具，不(bù)得为不适格投资者提(tí)供通道(dào)服(fú)务，提出集中(zhōng)度、杠杆(gān)等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私募证券投资基金管理人建立健全内部制度，遵循投资(zī)者(zhě)利益优先与公平交易原则，防范利益输送(sòng)。对量化私募证券投资基金在交易(yì)系(xì)统安全、异(yì)常(cháng)交易监控、内(nèi)部管理、资(zī)料保存、产品(pǐn)命名等方面提出规范要求。进一步(bù)细化对私(sī)募证券投资(zī)基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易）的信息(xī)披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同规模(mó)私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)和(hé)私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金信息(xī)报送工作要(yào)求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规(guī)模以上私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理(lǐ)人定期(qī)开展压力测试(shì)、建(jiàn)立(lì)风险准备金制度等(děng)。具体来看(kàn)，同一实际(jì)控制人控制(zhì)的私募(mù)基金管理(lǐ)人在最(zuì)近一年度末合计基金管理规(guī)模在(zài)20亿元(yuán)以上(shàng)的(de)，应当持续建立健全流动性风险监(jiān)测、预警(jǐng)与应急处置、关于预警(jǐng)线与止损线的风险(xiǎn)管理制(zhì)度少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字，每季度至少进行一(yī)次压力(lì)测试。私募基金管理(lǐ)人应(yīng)当结(jié)合市场(chǎng)状况和自(zì)身管理能力(lì)制定并持续更新流动性风险应急预(yù)案(àn)，明确预案触发情景(jǐng)、应急程序(xù)与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通(tōng)道业务，私募基(jī)金管理人(rén)应当对(duì)投资者资金(jīn)来(lái)源的合(hé)规性进行(xíng)审查，不(bù)得由(yóu)投资者或其指定第三方下达投资指令或者自行负责投资运作，不得为(wèi)金(jīn)融机构、其他私募基金管理人，金融机构(gòu)资产管理(lǐ)产品以(yǐ)及其他(tā)私募基(jī)金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人士(shì)向期货日(rì)报记(jì)者表示，综(zōng)合来看，私(sī)募监管(guǎn)的实际标准在向金融机构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的(de)水平落实，执(zhí)行(xíng)后(hòu)会快速(sù)抹(mǒ)平私(sī)募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方的投(tóu)放偏好(hǎo)回到策(cè)略表现及管理(lǐ)人的整体运营和服务水平上，而非政策(cè)监管红利(lì)。这将(jiāng)更有利于行业的健康(kāng)发展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期(qī)安排(pái)。

　　中(zhōng)基(jī)协表示，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施(shī)行后，新备案的私募证券投(tóu)资基(jī)金按(àn)照《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求执行(xíng)。同时(shí)为减少新老基(jī)金的套利(lì)空间(jiān)，对存(cún)量基(jī)金针(zhēn)对不同情况提出差异化整改(gǎi)要求(qiú)，并对重点条款的整(zhěng)改给(gěi)予(yǔ)充(chōng)分过(guò)渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范围要(yào)求(qiú)、开展通(tōng)道业(yè)务、不(bù)符合(hé)最低存续规模等(děng)触及底线要求的(de)存量(liàng)基(jī)金，《运作指引》施行后不得新增(zēng)募集规模(mó)及投资者，不得展期(qī)，新增(zēng)投资活动获得(dé)须符合《运作指引》要求，合同(tóng)到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符(fú)合《运作(zuò)指引》中关于投资(zī)集中度、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品(pǐn)交(jiāo)易(yì)等投(tóu)资要求的，给予12个(gè)月整改过渡期，不强(qiáng)制要(yào)求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金新募集的投(tóu)资者要求设置不少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发(fā)生基金合同(tóng)变更(gèng)的(de)，变更后内(nèi)容应当符(fú)合《运作指引》要求；基金合(hé)同存续期限发生变化的，应当(dāng)按(àn)照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对(duì)于存(cún)量基金(jīn)中无固(gù)定存续期限的(de)私募(mù)证券投资基金(jīn)，要(yào)求在《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修改基金(jīn)合同，约定明确的基(jī)金存续期(qī)，以促进目前存量永续(xù)基金限期整改。

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