A股“股王”之争进入白(bái)热化阶段，中(zhōng)国移动股(gǔ)价周(zhōu)中(zhōng)创历史新(xīn)高，一度从(cóng)独占A股(gǔ)市值榜(bǎng)首(shǒu)近3年的茅(máo)台手(shǒu)中抢下“A股(gǔ)之王”的(de)光环，引发市场热议。截(jié)至周五收盘，茅台最终以微(wēi)弱优势反超(chāo)，但(dàn)地位已岌(jí)岌可危。值(zhí)得注意的是，因(yīn)中国移动在A+H两地上市，若按其A股股(gǔ)本计(jì)算则不(bù)过是一场(chǎng)计算上的乌龙，但若均(jūn)按照(zhào)A股股(gǔ)价(jià)等数据计算，则其(qí)总市值一度达(dá)2.19万亿元，超越茅台成为(wèi)“市值(zhí)王”。

　　拉(lā)长时间看(kàn)，在(zài)数字经济(jì)、信创(chuàng)、中特估、人工智(zhì)能等一系(xì)列热(rè)点催(cuī)化下，中国(guó)移动今(jīn)年(nián)股(gǔ)价累计最(zuì)大(dà)涨幅已近60%，自去年上市以来最近一年股价(jià)累(lèi)计最大涨幅接(jiē)近翻倍，而茅(máo)台股(gǔ)价则几(jǐ)乎仅(jǐn)在原地踏(tà)步。有市场(chǎng)人士(shì)认为，中国移(yí)动和(hé)茅台这(zhè)场(chǎng)股王宝(bǎo)座的争夺可能揭示着A股未来的发展趋势(shì)。

　　▌A股股(gǔ)王变迁启示录：消费回潮卷(juǎn)出白酒泡沫 数字经(jīng)济时代带来预(yù)备新股王

　　A股总胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗(zǒng)市(shì)值榜(bǎng)首之争，向来是市场关注焦点，回顾历(lì)史(shǐ)来(lái)看(kàn)，最(zuì)近十多(duō)年来(lái)股王变迁(qiān)的背(bèi)后似乎也反应着(zhe)国内经济趋势和产业价值的变(biàn)化。

　　回溯(sù)2007年中国石油登陆A股时，市(shì)值一度(dù)超过(guò)8万亿人(rén)民(mín)币。不仅稳(wěn)居A股第一(yī)，甚至登顶全球资(zī)本市场市(shì)值之首，得益于当时基(jī)建大(dà)发(fā)展(zhǎn)时期，中石油在股王的位(wèi)置(zhì)上稳坐了八年，直到2015年工商(shāng)银行依托(tuō)当年(nián)互(hù)联网(wǎng)金融牛(niú)市成为新(xīn)锐股王。再(zài)后来，随着我(wǒ)国在(zài)2018年(nián)进入消费牛市(shì)，开启(qǐ)了此后三年的(de)消费白马股大牛市，也(yě)成就(jiù)了如(rú)今贵州茅台股王的A股传奇。

　　（图片(piàn)来源：格隆汇、勾股大数据；资料来源：微信(xìn)公(gōng)众号市值观察4月(yuè)17日(rì)文章(zhāng)《谁是A股之王？》）

　　而最近两年(nián)，虽然茅台仍一直稳稳(wěn)领跑，但在高端白酒(jiǔ)的高估值泡沫下，以及今年春节后白(bái)酒(jiǔ)行业的终端动(dòng)销几乎并未达到(dào)预期(qī)，整个白(bái)酒板块经历回(huí)调，公司股(gǔ)价也现大幅下跌。近日，中国移动(dòng)的突然崛起更(gèng)是开始对其(qí)王位发出了挑战。

　　市场分析指(zhǐ)出(chū)，中国移(yí)动(dòng)一(yī)度超越贵(guì)州茅台市(shì)值这一历(lì)史(shǐ)性事件(jiàn)背后，除(chú)了离不开国家政策持续推进(jìn)的数字经济，与最(zuì)近爆(bào)火的人工(gōng)智能(néng)两大概念加持，还有来自(zì)于“中特(tè)估(gū)”这个新概念的强力(lì)催(cuī)化。

　　具(jù)体来看，根据数据显示，当前美股市值前十的上市(shì)公司中，苹果、微软、谷(gǔ)歌(gē)、亚马逊、英伟达、特斯拉、META均为科技股(gǔ)。有分(fēn)析认为，科技进步已成提升生产力的重要因素，二级市场对(duì)科技(jì)企业的态度能一(yī)定(dìng)程度显示出科技企业的竞(jìng)争力强度。因此，以(yǐ)中国移动(dòng)为代表的科技(jì)股“逼宫(gōng)”以贵(guì)州茅台(tái)为代(dài)表的消(xiāo)费(fèi)股似乎也预示着市(shì)场中的积极现象。

　　目前(qián)，在我国(guó)经济逐渐向数字化深度转型的(de)背景下，实(shí)力强劲(jìn)并(bìng)实现华丽转身的中国(guó)移(yí)动，已经逐渐成引领中国经济潮流(liú)的(de)主力军。信达证券研报表示(shì)，公司(sī)作为国企(qǐ)数(shù)字(zì)经(jīng)济担当，积极布局云(yún)计算(suàn)、IDC、工业(yè)互联网等创新(xīn)业务，伴随算力网络的(de)进一步发(fā)展，将拉动底层云(yún)计算业(yè)务的(de)需求(qiú)，公司(sī)具备较强的 IDC/云计算业务(wù)能力，正在(zài)从传统管道运(yùn)营商向(xiàng)数字科技领军企业加快跃迁升级，有望首(shǒu)先迎来估值重塑机(jī)遇。

　　同时，从估值修(xiū)复情况来(lái)看，根据(jù)光(guāng)大证券4月15日研报显示，2022年底以来，截至4月13日，三(sān)大运营(yíng)商股价涨幅均超过20%，其中中国(guó)电信涨幅达62.3%，中国移动(dòng)涨幅达40.5%；三(sān)者估值(zhí)分(fēn)别修复至1.61、1.18、1.44倍，已(yǐ)显著高于近(jìn)五年(nián)区间(jiān)平均PB（LF）。以(yǐ)中国移(yí)动为代表(biǎo)的(de)三大(dà)运营商板(bǎn)块，借助“央(yāng)企低估值+数字经济”成为率先修(xiū)复的板(bǎn)块。

　　▌中国(guó)移动的新魔法(fǎ)能否(fǒu)打破“茅台(tái)魔(mó)咒”？

　　与此同时，还有另一(yī)个故事引发市场热议(yì)。即很长一段时间以来(lái)，A股市场一(yī)直流传着“茅台魔咒(zhòu)”的传说，即大(dà)多股价超过茅台的上市公司，在风光散尽之后往往(wǎng)下(xià)场都不太好。本次中(zhōng)国移动直接在市值上超越(yuè)茅台(tái)，结果是否会不一样呢？

　　回(huí)看(kàn)那些中(zhōng)了“茅(máo)台魔(mó)咒”的(de)A股上市公(gōng)司(sī)，有同样中字头(tóu)的中国船(chuán)舶，其在2007年依托船舶业景气度提升，股价超(chāo)越茅台并(bìng)一(yī)度突破300元(yuán)/股，但好景不长(zhǎng)，在2008年(nián)金(jīn)融危机爆发、船舶(bó)业(yè)跌(diē)入冰点后极速缩水至30元附近，至今中国船舶股价维持在(zài)24元左右。此外，海普(pǔ)瑞、神州(zhōu)泰岳、安硕(shuò)信息、中文在线、全通(tōng)教(jiào)育等多家公司股价均超越(yuè)茅台，但(dàn)最后(hòu)的结果不(bù)是(shì)业绩(jì)暴雷就(jiù)是股价毫无原(yuán)因跌跌不(bù)休。

　　可以看出(chū)的是，上述公司的(de)陨落大部分主要是(shì)由于行业景气度变化以及(jí)股市(shì)景气(qì)度无(wú)法维持(chí)。而茅台凭(píng)借其产品稀缺性以及长期稳稳(wěn)增长的(de)利(lì)润，最(zuì)终一次(cì)次甩(shuǎi)开这些曾经短暂领(lǐng)先者。对于一(yī)家企业股(gǔ)价能(néng)否持续上涨以及维持高位，市场(chǎng)普(pǔ)遍观点(diǎn)还是认为，实际需要看公司的基(jī)本面(miàn)。

　　那么，一向有着(zhe)“印钞机”之(zhī)称，营收规模超茅台约7倍(bèi)的中国(guó)移(yí)动，为什么此前市值却(què)一直不如茅台呢？

　　对此，有分析认为，大(dà)致归结为两个(gè)重要原因。一方(fāng)面，茅台越(yuè)卖越贵，但(dàn)话费越交(jiāo)越(yuè)少。在市场化(huà)的作用下，一瓶茅台已经冲上3000元左右的高价(jià)，而中国移动虽掌(zhǎng)握着大把的通信(xìn)类资源，但作(zuò)为(wèi)央企(qǐ)需要承担“提速降费”的责(zé)任，也就(jiù)不能无拘束(shù)地涨价(jià)。另一方面即是成(chéng)本方面的问题，中(zhōng)国移动本质作为通信基础设(shè)施企业，需要(yào)持续不断的建设投入，从2G到(dào)5G，其(qí)近十年资(zī)本开支合(hé)计1.82万亿元。相比之下(xià)，茅台就像一门“躺赢”的生意，基本不需要(yào)如此(cǐ)沉重的资(zī)本(běn)开(kāi)支(zhī)，也不需要面(miàn)临追赶最(zuì)新技术的焦虑。

　　因此，从财务数据可以看出，中(zhōng)国(guó)移动今年一季(jì)度(dù)的营收是(shì)茅(máo)台(tái)的8倍，但净利润却差别不(bù)大，销售毛利率(lǜ)更(gèng)是有(yǒu)着一个(gè)24%另一个92%的(de)巨大差别(bié)。

　　不过，近期(qī)来看，一系列信号(hào)表明中国移动可能正在(zài)迎来一些变化。

　　随着5G建设高峰期(qī)的结束，中国移动此前表示，2022年是三年(nián)投资高峰(fēng)的(de)最(zuì)后(hòu)一(yī)年，2023年起资(zī)本开支不再增长，2023年计划资本(běn)开支1832亿元同比下(xià)降(jiàng)20亿(yì)元，同比(bǐ)下降(jiàng)1.1%，全年营收则可突破1万亿元(yuán)。据业(yè)内人士测算，这意味着届时全年资本开支(zhī)占收入比重将低于18%，创下2007年以来的新低。

　　同时，更(gèng)加重要的(de)是，随着移动互(hù)联网进入下半场，行(xíng)业(yè)重心(xīn)已(yǐ)转(zhuǎn)向产业互联网和(hé)智能化(huà)，中国移动加速转型下正在抓紧(jǐn)机(jī)遇。信达证券(quàn)研报(bào)表示，中(zhōng)国移动数字化转型(xíng)收入“第二曲线”不断攀升，去年公(gōng)司数字化转(zhuǎn)型(xíng)收入对主营(yíng)业务(wù)收入增量贡(gòng)献达到79.5%，占主营(yíng)业务收入(rù)比(bǐ)提升至 25.6%，成为公司收(shōu)入增长的第一驱(qū)动(dòng)力。此外(wài)，公司移动云收入规(guī)模实现新跨(kuà)越，去年移动云收入达到503亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)108.1%，连续(xù)三年实现翻倍暴涨(zhǎng)，综合实力迈入国内业界第(dì)一(yī)阵营。

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