申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市(shì)值权重最大的(de)是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略发(fā)展的重(zhòng)点领域(yù)，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品(pǐn)国产替代(dài)化(huà)、未来(lái)前(qián)景广阔(kuò)等特点，也因此成为(wèi)A股市场(chǎng)有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家企业市值(zhí)在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪(hù)深(shēn)300企(qǐ)业数量达到16家，无论是(shì)头(tóu)部千亿(yì)企业数量还(hái)是沪深300企业(yè)数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发(fā)的环境(jìng)下，上市公司(sī)科技含量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司业绩高(gāo)光(guāng)时刻在(zài)2021年，行业(yè)面临短(duǎn)期(qī)库(kù)存调整(zhěng)、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡(kǎ)脖子等因素制约(yuē)，2022年多数(shù)上市公(gōng)司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随(suí)库(kù)存风(fēng)险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导(dǎo)体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品集(jí)成的(de)闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳(wěn)步增长，但(dàn)半导体行(xíng)业上(shàng)市公司的营收集中度却(què)在下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中芯(xīn)国际5家(jiā)企(qǐ)业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业(yè)营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的(de)企业

冀g是河北哪里的车牌>　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要(yào)由三方(fāng)面(miàn)因素(sù)导致。一是(shì)如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰(tài)科技等头部企业(yè)营收增(zēng)速(sù)放(fàng)缓，低于行业平均增(zēng)速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息等(děng)营收体量居前的企业不断(duàn)上市(shì)，并在资本助(zhù)力之下营(yíng)收快速增长。三是当半导体行业处于(yú)国(guó)产替代化(huà)、自主研发(fā)背景下(xià)的高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母净利(lì)润增(zēng)速更(gèng)快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全(quán)球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到(dào)63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速(sù)在(zài)50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增速(sù)区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的(de)企(qǐ)业来(lái)看(kàn)，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖芯片设(shè)计、半导体(tǐ)IP授权等业(yè)务(wù)矩(jǔ)阵，受(shòu)益于先进的芯(xīn)片定制技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大(d冀g是河北哪里的车牌à)的设计(jì)能(néng)力，公司得到了相关(guān)客户(hù)的广泛(fàn)认可(kě)。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净(jìng)利润体量排名行业(yè)第92名(míng)，其(qí)较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速(sù)最快的半导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立(lì)器件(jiàn)、半导体设备(bèi)等相关产品的(de)周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通(tōng)速(sù)度(dù)变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企(qǐ)业的存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货(huò)周转率这一(yī)经营(yíng)风险指标(biāo)反映行(xíng)业是否面(miàn)临库(kù)存风险，是否出(chū)现供过于求的局面，进而对股价表现有参考(kǎo)意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转率中位数和(hé)行业指(zhǐ)数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业(yè)，较2021年(nián)平(píng)均同比增长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司(sī)整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技(jì)术迭代(dài)升(shēng)级、自(zì)主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛(máo)利率中位数(shù冀g是河北哪里的车牌)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分(fēn)点，与上游硅料等原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电(diàn)子消(xiāo)费品需求放缓至部(bù)分芯片元件降价销售等因(yīn)素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分(fēn)点(diǎn)以上(shàng)企业达到27家(jiā)，其中(zhōng)富满微(wēi)2022年毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在(zài)年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高(gāo)的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前且公(gōng)司经营体量较大的公(gōng)司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长四成，研发占比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在(zài)国外芯片市(shì)场卡脖子、国(guó)内自(zì)主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需(xū)要不(bù)断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进(jìn)而(ér)对长久业绩改(gǎi)观带来正向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一(yī)数据表明2022年半数(shù)企业研(yán)发费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用增(zēng)长率和增长金(jīn)额，海光(guāng)信(xìn)息(xī)、紫光国微、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业比较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去(qù)年推出了国(guó)内首款支持(chí)双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网络设备(bèi)用石(shí)英谐振器产业(yè)化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占(zhàn)营(yíng)收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强(qiáng)，重视资金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿(yì)元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比(bǐ)又有(yǒu)研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研发费用占比(bǐ)居(jū)行(xíng)业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前公司思元(yuán)370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领(lǐng)域中的(de)头部公司实现了批量销售(shòu)或达(dá)成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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