自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓势，展现出积极回(huí)暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基金(jīn)经理也随之(zhī)调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一(yī)季(jì)报的披露，将明星基金经理(lǐ)们近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等(děng)基金披露旗(qí)下(xià)基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘彦春等一季度(dù)投资(zī)情(qíng)况出炉。

　　仓位往(wǎng)往(wǎng)代表了(le)基金经理(lǐ)对(duì)后市的基(jī)本(běn)看法。多数明(míng)星基金经理在一季度仍(réng)保(bǎo)持(chí)90％以(yǐ)上的(de)高仓位(wèi)运作，仍(réng)坚(jiān)持了(le)自己的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持较高仓位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周(zhōu)期(qī)行业中寻找投资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望(wàng)转向(xiàng)扎实(shí)基本面验(yàn)证，预(yù)计更注重基本面和估(gū)值的匹(pǐ)配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的(de)篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的(de)看法。他认(rèn)可(kě)AI（人工智能）很可能是一(yī)次(cì)全新的技术革命，但直言客观上(shàng)当下的研究认知还不具备对相关标(biāo)的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，等待胜(shèng)率(lǜ)和(hé)赔(péi)率更高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是(shì)最受基(jī)民关注的基金经理(lǐ)，他是国内首位千亿(yì)级主动权益(yì)基金(jīn)经理，手握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从(cóng)基金君整理表格来看(kàn)，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年(nián)一季度仓位基本都维持(chí)高仓位运(yùn)作，多只基金一季(jì)度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金中(zhōng)规(guī)模最大(dà)的一(yī)只——易方达蓝(lán)筹精(jīng)选，由去年末的(de)股(gǔ)票市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微(wēi)调至一(yī)季(jì)度(dù)末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写(xiě)道(dào)，易方达蓝(lán)筹精选基金在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤(kūn)管理(lǐ)的易方达(dá)优质精(jīng)选、易方达亚洲精选在(zài)一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年(nián)持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水平的港股仓(cāng)位，一季度末所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金基(jī)本维持和去年底的差不(bù)多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅(fú)度较大的是易方达亚洲精选，一季度(dù)末该基金持有港股(gǔ)和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四(sì)季度配置港股(gǔ) 和(hé)美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方(fāng)达亚洲精选中(zhōng)也写道，在(zài)一(yī)季度(dù)股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整，增(zēng)加了科技等行业(yè)的配置，降低了金融等行业的配置，另(lìng)外，在区域(yù)分布上配置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍然(rán)持有商业模式出色、行业格局(jú)清(qīng)晰、竞(jìng)争力(lì)强的优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在(zài)季报中谈及，投资(zī)者需(xū)要时刻保持一(yī)种克(kè)制而(ér)理性的(de)心理状态，不需要大量的行动，而是极大的(de)耐(nài)心，坚(jiān)持投(tóu)资原(yuán)则，等(děng)到机会时全力出击。他(tā)一直(zhí)保持着偏低换手率，一(yī)季报(bào)的重仓股也基本(běn)保持(chí)稳定，康师傅是哪国的牌子？只是在结构(gòu)上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一(yī)季度末持(chí)仓上看，前十大(dà)重仓(cāng)股变化不大，贵州茅(máo)台(tái)再次(cì)成(chéng)为(wèi)该(gāi)基金(jīn)的第一大(dà)重(zhòng)仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末(mò)，该基金前三大重仓股(gǔ)依(yī)次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也(yě)在(zài)季报中写道，一(yī)季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了(le)调整，增加了消费等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业(yè)的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的大反(fǎn)弹，张坤(kūn)明(míng)显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石(shí)油。其中，相较去年(nián)底(dǐ)，中国海洋石油(yóu)新进前(qián)十大重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精(jīng)选和(hé)易方达优质企(qǐ)业三年持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达(dá)优质精选的(de)头号重仓(cāng)股仍为(wèi)腾(téng)讯控股。去年(nián)底(dǐ)这四(sì)只(zhǐ)基金的头号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股仍是易方达优(yōu)质精选的第一大重仓股，但相较去年底已(yǐ)经进行了减持，同样减持(chí)的还有港交所(suǒ)，这只(zhǐ)个(gè)股(gǔ)已经推(tuī)出了前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主(zhǔ)动权益基金管理规模超过千(qiān)亿的基金(jīn)经理，但(dàn)近两年(nián)A股(gǔ)市场(chǎng)震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年(nián)底持平(píng)，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金合计总规(guī)模达到(dào)889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达优势企业三(sān)年、易(yì)方达亚(yà)洲精选股(gǔ)票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝(lán)筹精选在今(jīn)年一(yī)季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次(cì)在季报中(zhōng)都会清(qīng)晰写道自己的(de)投资思路，这(zhè)一(yī)次也不例外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面价值投资(zī)很(hěn)吸引人的一点是，投资者可以用很长一段时间来充(chōng)分观察公司的(de)发展，等到它们用事实证明自己(jǐ)的成功和(hé)巨大的(de)成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势之一(yī)在于(yú)可积(jī)累性。具体来说，积累体现在对(duì)基本面分(fēn)析方法的理(lǐ)解和对具体行(xíng)业和(hé)企业的洞(dòng)察(chá)，所(suǒ)有这些都使投资者未(wèi)来更可能做出对(duì)具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针对(duì)某一次投资，积累的(de)重要性可能并(bìng)不显著(zhù)。但如果将投资贯穿(chuān)一生(shēng)，并(bìng)将长期复合回(huí)报作为终级目标，可积累性就是这一目标(biāo)的(de)最重要保障，选择(zé)一条可积(jī)累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们会参考全球产业(yè)升级的经验，持续做深(shēn)入的(de)研究积累，争(zhēng)取构建一个(gè)全面而尽量准确的坐标系(xì)，希(xī)望能正确评估企业的竞争力并跨行业选出好的公(gōng)司(sī)。识别出(chū)好公司是如(rú)此重(zhòng)要，因为(wèi)好公司不是好股票的唯(wéi)一情形就是估值过高，在其他情形下(xià)，好公司(sī)都会给投资者带来长期可(kě)观的(de)回报。

　　研究(jiū)方面，阅读(dú)企业的定期报(bào)告(gào)并(bìng)对财务(wù)数(shù)据进行(xíng)系统整(zhěng)理和分析，是理解企业基(jī)本面的核(hé)心手段(duàn)之一。在(zài)定(dìng)期(qī)报告中，企业的所有经营活动都会(huì)反映(yìng)在财务(wù)数据中(zhōng)，定(dìng)量的数(shù)据可以用来检验并修正调研中对(duì)企业形成的定性(xìng)感(gǎn)知。如果能对一家公司(sī)过去和(hé)当前的财(cái)务(wù)状(zhuàng)况了如(rú)指掌，就更有可能正确评判(pàn)这家公司的未(wèi)来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一切。如果(guǒ)你(nǐ)对一(yī)家(jiā)公司感兴(xīng)趣，那就看看(kàn)它(tā)的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅(yuè)读了(le)年报中的附注，你(nǐ)就(jiù)会超(chāo)过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经历过(guò)短期的经(jīng)营业绩和股价的震荡，经历过市场先(xiān)生态(tài)度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往没有变化，通过(guò)深入的研究并(bìng)抓住这些关键的(de)因素(sù)，是能够一路坚持(chí)下来的重要因(yīn)素，也通(tōng)常意味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包(bāo)揽前三(sān)的基金(jīn)经(jīng)理刘(liú)格菘，其一(yī)举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发(fā)双(shuāng)擎升级为例(lì)，一季(jì)度末该(gāi)基金保(bǎo)持较(jiào)高仓位(wèi)运作，该基金股(gǔ)票(piào)仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下(xià)滑，但基本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季(jì)度持(chí)仓结构并没有进行大(dà)幅(fú)度调整。数(shù)据显示，广(guǎng)发双擎升(shēng)级一季度末前(qián)五(wǔ)大重(zhòng)仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓(cāng)股(gǔ)均出(chū)现在该基金去年四季度末的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中(zhōng)写(xiě)道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的(de)行(xíng)业(yè)为新科技技术演绎预测(cè)中的相关行业，例(lì)如计算机(jī)、传媒(méi)、通信。以(yǐ)光(guāng)伏(fú)、新能源、汽车等为(wèi)代表的高端制(zhì)造业资(zī)产经历了(le)下(xià)跌。在海外金融风险担忧、经(jīng)济(jì)衰退的初(chū)始预期、国(guó)际关系不(bù)确定的情(qíng)况下(xià)，叠(dié)加AIGC带来的(de)较(jiào)热烈的应(yīng)用展望，资(zī)金分流可(kě)能是高(gāo)端制造(zào)业相对表现不理(lǐ)想的(de)原因之一。

　　广(guǎng)发(fā)双(shuāng)擎升(shēng)级基金(jīn)的持仓结构并(bìng)没有进(jìn)行大幅度的调整，依(yī)然围绕已经建立全(quán)球比较优势的高端制造产业链布局。从重仓持(chí)股来(lái)看，该(gāi)基金重(zhòng)点持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相比康师傅是哪国的牌子？，刘(liú)格菘(sōng)一季度的(de)重仓股变化不大(dà)，仅(jǐn)晶科能源新进(jìn)前十大重仓股之列(liè)，而比亚迪(dí)退出了(le)前十(shí)大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场(chǎng)2023年二季(jì)度的表(biǎo)现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩(jì)逐渐披露，市(shì)场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验(yàn)证，预(yù)计更(gèng)注重基本面和估值的(de)匹配度。对本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向保持相(xiāng)对乐(lè)观，投资中相信基本面优(yōu)秀(xiù)和增量(liàng)价值(zhí)积累的(de)公(gōng)司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平已(yǐ)在历史低位，产业链的变化在(zài)市场定(dìng)价中未被(bèi)充分认知和(hé)体现。

　　就A股市场一季(jì)度(dù)的阶(jiē)段特点来说，当前市场的参与资金方呈现复杂多样(yàng)的趋势，收(shōu)益预期的时间(jiān)维度预(yù)期(qī)也(yě)呈现分化，因此短(duǎn)期(qī)内市场在(zài)主(zhǔ)题(tí)逻(luó)辑的(de)演绎幅度、转换速(sù)度都会可(kě)预见地加大。这对(duì)于(yú)投资(zī)人而言，在新(xīn)信息的处理(lǐ)上提高(gāo)了难度，短期内基本面估值(zhí)匹配的(de)压力(lì)也会(huì)比较大。

　　陈皓(hào)：投资和(hé)人生一(yī)样(yàng)，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市(shì)场上(shàng)较为知名的均衡(héng)性投资选(xuǎn)手，陈皓一(yī)季(jì)度如何(hé)调整投资(zī)组合，如何(hé)展望未来市场投资机会，也非常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达新经济基金中(zhōng)回顾一季度市场(chǎng)行情时表示，一(yī)季度中国经济整体温和复苏，由于(yú)刚(gāng)刚经(jīng)历疫情，居(jū)民消(xiāo)费和企(qǐ)业投资的信心恢复会有一个(gè)过程(chéng)，因此短期持续加(jiā)杠(gāng)杆的动力不强，复苏力度相比市(shì)场乐观预期仍有一定(dìng)差距。海外(wài)则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银(yín)行为代表的欧美 金(jīn)融(róng)风波(bō)暂时平息，但(dàn)也(yě)让投资者担心这是否只是(shì)当下复(fù)杂环(huán)境下各种危机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产行为进一步增强了未来通胀的(de)韧性(xìng)，也让美(měi)联储(chǔ)在货币政策调整决策(cè)时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基(jī)本面遇到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内(nèi)容生成）”和部分国企相关板(bǎn)块(kuài)获(huò)得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调(diào)仓行(xíng)为(wèi)，则进一(yī)步加剧了市场结构的分化。受益两大(dà)主题的TMT和(hé)建筑(zhù)、石油石化(huà)等板块表现突出(chū)，而新能源、金融(róng)地产等行业(yè)则录得负收益(yì)。

　　谈及(jí)一(yī)季度投资操作(zuò)时，陈皓称，由(yóu)于尚(shàng)未发掘到基本面驱动的投(tóu)资主(zhǔ)线，本基金(jīn)一季度操(cāo)作(zuò)不多，主要(yào)包括(kuò)行业上用医药替(tì)代了部分白酒仓位，个股上则逆(nì)向增持了一(yī)些由于短(duǎn)期基本面一般或者机构调仓(cāng)导致股价下跌，但长期市值空间较大(dà)的中小盘个(gè)股。

　　从前(qián)十大重仓股变(biàn)化(huà)上看，此前连(lián)续3个季度位列前五大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年一(yī)季度退(tuì)出该基金前十大重仓股，宝信(xìn)软件(jiàn)取代五粮液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍(réng)保留(liú)在前十大重仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈(chén)皓减(jiǎn)持(chí)，对比(bǐ)上一个季(jì)度，陈皓(hào)在一季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减(jiǎn)持幅度接近(jìn)30％，贵(guì)州茅台也从上一季度的第二(èr)大(dà)重仓股(gǔ)退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要供应北斗关键器件的振芯科技(jì)、氟化工龙头(tóu)中(zhōng)的(de)巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光(guāng)国微(wēi)、宁德时代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大(dà)的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主题我们(men)也进行了积(jī)极的研究，方向上非常认同其很可能是一(yī)次全新的技术革命(mìng)，将(jiāng)极(jí)大提(tí)升全社会的生产(chǎn)效率，但(dàn)客观(guān)上我们当下(xià)的(de)研究认知(zhī)还不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，也不(bù)太符合我们“以相对合理的价格买入预(yù)期(qī)收益率更(gèng)高的资产”这(zhè)一投资理念，因此(cǐ)会选择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，继续对产(chǎn)业和公(gōng)司(sī)进行(xíng)跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高(gāo)的(de)投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)中还分享了自己最新的投资感悟(wù)，他表示，相(xiāng)比资本市(shì)场即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入研究获得(dé)超额认知、并最终映射(shè)到投(tóu)资(zī)上来获得内啡(fēi)肽(tài)。投资和人生一样，每天都可以做选择(zé)，但终其一生最(zuì)重要的其实也(yě)就(jiù)是(shì)那三、五(wǔ)次，我们平时的不断学习(xí)、反思、进化，努力追寻的正是在每一次(cì)关键选择(zé)时(shí)将胜率再提升(shēng)一(yī)点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南美等新(xīn)兴市场获(huò)得了更多实(shí)质(zhì)性(xìng)认同的声音和举动；国内主要(yào)城市(shì)的一二手(shǒu)房销售持续恢复，部分行业已经进入(rù)库存(cún)周期的尾段，我们可能真的只需(xū)要一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困(kùn)局，将经(jīng)济带入正(zhèng)循(xún)环。一如当下的证(zhèng)券市场，我们(men)也衷心的希望其能够早日摆脱存(cún)量博弈(yì)的困难模(mó)式，迎(yíng)来投资人(rén)久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致(zhì)力于(yú)在(zài)优质股票里(lǐ)寻(xún)找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基(jī)金(jīn)副总经理朱(zhū)少醒一(yī)季度(dù)持仓基(jī)本保持稳定(dìng)，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从(cóng)一(yī)季度前十大重仓股上看(kàn)，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)依旧位居富国天惠基(jī)金前三大重仓股，金(jīn)域医学新进前(qián)三(sān)大(dà)重仓股，这(zhè)也是自2021年(nián)以(yǐ)来，金域(yù)医学首(shǒu)次进(jìn)入富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域(yù)医(yī)学(xué)是一家以第三方医学(xué)检验及病理诊断业务为核(hé)心的(de)高科技(jì)服务企业，通(tōng)过不断积(jī)累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各(gè)级医(yī)疗机构提供(gōng)领先的(de)医学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化工(gōng)板块中的蓝(lán)晓科技也在一季度新进富国(guó)天惠(huì)前十大重仓股，受益于(yú)生命(mìng)科学业(yè)务增长迅(xùn)速(sù)，截止4月(yuè)20日，今(jīn)年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药(yào)明康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一季度(dù)退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进(jìn)入了(le)复苏的(de)阶段。各项宏(hóng)观经济指标在3月份有(yǒu)了(le)明显改善(shàn)。货币(bì)政策保持宽松，前几年实施的一些收(shōu)缩性行业监管(guǎn)政策放(fàng)松(sōng)管制的迹象(xiàng)确认(rèn)。投资者的(de)风险偏(piān)好有(yǒu)微弱的回(huí)升(shēng)。

　　尽管目前(qián)数据上呈现(xiàn)的复苏力度(dù)还不是很强，但我们应该看到(dào)是积极的因素(sù)正在发挥(huī)作用持续的进程中。更要重视的是市场的(de)整体估值依(yī)然处于(yú)长周期中很有吸引力的位置，当下权益(yì)市场处在较好的(de)风险收(shōu)益区(qū)间。

　　他表示，放在(zài)更长的时(shí)间维度(dù)，我(wǒ)们(men)相信现在所面临的重(zhòng)重困难终(zhōng)将(jiāng)找到解决的(de)出路。投资者当前(qián)选择(zé)承受市场波动(dòng)对应(yīng)的预期回报水平的(de)是相当合(hé)适的。未来我(wǒ)们依然(rán)会致力于在优质股票里寻(xún)找价值，去翻更(gèng)多的(de)“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露时(shí)反复(fù)强调，我们并不(bù)具备精确预测市场短期趋势(shì)的可靠能力，而把(bǎ)精力(lì)集中(zhōng)在(zài)耐心收集具有远大(dà)前景的优秀(xiù)公司(sī)，等待公(gōng)司(sī)自身创造价值的实现(xiàn)和市场情绪在未来某个时点的周期性回归(guī)。个股选(xuǎn)择(zé)层面，本基金(jīn)偏好投资于具有良好“企(qǐ)业基(jī)因(yīn)”，公司治理结构完善(shàn)、管理层优秀的企(qǐ)业(yè)。我们(men)认为此类(lèi)企业(yè)，有(yǒu)更大的概率能在未来(lái)为投资(zī)者(zhě)创造价值(zhí)。分享企业自身增长带来的资本市场(chǎng)收益是成长型基金获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消(xiāo)费

　　作为业内知名的主投大消费板块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的(de)刘(liú)彦春一季度(dù)如何调仓(cāng)换股，他(tā)又是如何看(kàn)待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一(yī)季报显示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓(cāng)位和行(xíng)业板块变化不大(dà)。他(tā)在景(jǐng)顺长城鼎益基金(jīn)季报写道，一季度组(zǔ)合(hé)仓位和行业配置没(méi)有大的变(biàn)化，仍然(rán)坚持自下而(ér)上(shàng)精(jīng)选个(gè)股(gǔ)而(ér)非择(zé)时的投(tóu)资风格，保持合(hé)同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其(qí)前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度(dù)上看，刘(liú)彦春对中(zhōng)国(guó)中免加仓力度最(zuì)大(dà)，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去(qù)年底(dǐ)持仓，美的集团新进前十大重仓(cāng)股之列，而(ér)晨光(guāng)股份(fèn)退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及(jí)后市(shì)表(biǎo)示，刘彦(yàn)春表示，一(yī)季(jì)度，我国(guó)经济温和(hé)复苏。海外通胀(zhàng)预期变化(huà)对国内资本市场造成(chéng)较大(dà)扰(rǎo)动。美国失业(yè)率(lǜ)水平再创新低(dī)，意味着高(gāo)利率环境(jìng)大概率持续更长(zhǎng)时(shí)间。气(qì)球事件导致中(zhōng)美关系(xì)再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落(luò)空，叠加海外(wài)风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离复(fù)苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧(jǐn)缩后(hòu)通胀下行仍将是今(jīn)年(nián)主要(yào)宏观(guān)背景。经济运行正常(cháng)化(huà)需要一个过程，特别是居民和中小企业，需(xū)要(yào)时间修(xiū)复资产(chǎn)负(fù)债表、修复信(xìn)心。随(suí)着经济(jì)逐(zhú)步(bù)正常化(huà)，居民消费信心(xīn)回升、超额储蓄(xù)下降是必然(rán)事件，消费(fèi)今年大概(gài)率超(chāo)预期回(huí)升。就近期公布的社(shè)融和(hé)地(dì)产数据分析，二季(jì)度A股(gǔ)盈利增速有(yǒu)望(wàng)进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息过快带来的金(jīn)融风险(xiǎn)，本身会加大(dà)紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和幅(fú)度向下(xià)修正(zhèng)。紧缩带来(lái)的金融风险更(gèng)多是(shì)流动性问题(tí)，底层资产问题不大，海(hǎi)外央行(xíng)及时救助可以(yǐ)避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机的风险(xiǎn)不(bù)大。欧美等发达国家通胀和金融(róng)风险并存，处理(lǐ)难度较大(dà)，这也意(yì)味着全球无(wú)风险收益率在相对顶(dǐng)部位置，国家之家(jiā)沟通(tōng)对话、加(jiā)强(qiáng)合作的可(kě)能性也在加(jiā)大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨的路上。除(chú)了继续(xù)关注(zhù)整个经济体(tǐ)发展(zhǎn)状况之外，我(wǒ)们(men)可以(yǐ)将(jiāng)目(mù)光更多放在微观企业(yè)层(céng)面。可(kě)以(yǐ)看到很多公司在过去几年始终做正(zhèng)确的(de)事，经营(yíng)效率提升，逆境中变得更(gèng)加优秀、更加强(qiáng)大(dà)。不(bù)必总是关注宏观数(shù)据(jù)，多看(kàn)看微观(guān)企(qǐ)业变化可(kě)以让内心(xīn)更加(jiā)平(píng)静。我们对全年股票市场有信心，未(wèi)来将继续(xù)保持合同约定(dìng)较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会(huì)。期待为(wèi)持有人(rén)创(chuàng)造良好收益。

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