4月美(měi)国就业(yè)报告(gào)大超预(yù)期，新增就(jiù)业、失业率、工资表现亮(liàng)眼(yǎn)，但(dàn)或(huò)与季节性(xìng)有关。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期(qī)的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时(shí)工资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合(hé)彭博(bó)一致预期。非农就业数据(jù)与(yǔ)此前超预期的ADP一(yī)致，显示4月美国就业市场(chǎng)仍然(rán)维(wéi)持稳健。但(dàn)是(shì)需要(yào)指(zhǐ)出的(de)是，2月和3月(yuè)新增非农就业(yè)合计下修14.9万，1季度新增非农就(jiù)业为(wèi)29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业(yè)虽超预期(qī)，但整(zhěng)体仍在(zài)放缓(huǎn)；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推(tuī)高(gāo)非农就业；而4月季节因(yīn)子要(yào)高于以往年份，或导(dǎo)致非农就业数(shù)据偏高，未来持续性存在较大不确定(dìng)。非农发布(bù)后，截至(zhì)北京时间(jiān)晚上9：30,2年(nián)期和10年期美(měi)债分(fēn)别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含(hán)的联(lián)储23年(nián)底(dǐ)降息预期从84bp回落至78bp；美元(yuán)指数基(jī)本持平于101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非(fēi)农(nóng)数据点评

　　4月美国就业报告(gào)大超(chāo)预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增(zēng)非农(nóng)就业+25.3万人，高于(yú)彭(péng)博一(yī)致(zhì)预期的+18.5万人(rén)；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期的3.6％，位(wèi)于历史低位；小(xiǎo)时工资环比增速(sù)回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭博(bó)一致(zhì)预期（图1）。非农(nóng)就业数据与此前超(chāo)预(yù)期的(de)ADP一致，显示4月(yuè)美国(guó)就业(yè)市(shì)场仍然维持(chí)稳健。但(dàn)是需要指出的是，2月和3月新增非(fēi)农就业(yè)合计(jì)下修14.9万，1季度新(xīn)增非(fēi)农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业虽(suī)超预期，但整体仍在(zài)放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季(jì)节(jié)因(yīn)子要高于以往(wǎng)年份（图2），或导致非农就业数据偏高(gāo)，未(wèi)来持(chí)续性存(cún)在(zài)较大不确定(dìng)。非农发布(bù)后，截至北(běi)京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美(měi)债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联(lián)储23年底(dǐ)降(jiàng)息(xī)预期从(cóng)84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美(měi)元(yuán)指数(shù)基本(běn)持平(píng)于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　非(fēi)农新增就业(yè)整体回(huí)升(shēng)，其中商(shāng)品相关行业回升明显(xiǎn)。4月商品相关行业新增非农就业3.3万人(rén)，占4月新增(zēng)就(jiù)业的13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建筑业等新增就业均边际回升。商品相关行业就业边际改善，或反映制造引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写业边际好转。例如，4月美(měi)国ISM制造(zào)业(yè)PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品(pǐn)通胀环比(bǐ)也边际回(huí)升。4月(yuè)服务业相关行业新增就业从3月的(de)18.2万(wàn)上(shàng)升至22万，但(dàn)内部出现(xiàn)分化。其中(zhōng)，医疗保健和商业(yè)服(fú)务新增就(jiù)业(yè)分别为(wèi)6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加1.7万和2.0万；但(dàn)此前吸纳就业(yè)较多的休(xiū)闲酒店业4月新增就(jiù)业3.1万人，较3月回落(luò)0.9万人(rén)（图表4）。其他需求指标指(zhǐ)示，服务业需求可能仍在走弱。例如3月美国休(xiū)闲餐饮、医疗保健(jiàn)与零售业的总空缺(quē)约384万人，较22年12月的470万人(rén)大幅(fú)下降，回落至21年5月的(de)水平（图表(biǎo)5）。

　　失(shī)业率创新低以及(jí)小时(shí)工资(zī)增速(sù)回升(shēng)，显示(shì)劳工市场韧性较强。尽管遭(zāo)遇(yù)硅谷(gǔ)银(yín)行风(fēng)波的不确定性冲击，4月失业率仍然下降0.1个百分(fēn)点(diǎn)至3.4％，位(wèi)于历史(shǐ)低位，反映就业市(shì)场韧性较强，短期仍有望保持稳健。1季度小时工资增速低(dī)于(yú)其他工资指标，4月小时工资增速回升后，与其他工资指(zhǐ)标的差距收窄，指示美国(guó)潜在的工(gōng)资(zī)增速维持(chí)在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著(zhù)高于联储(chǔ)合意水(shuǐ)平（3％左右），这可能加大美(měi)联储(chǔ)的紧缩压(yā)力。3月岗位空缺数据显示，美国就业市场(chǎng)劳动力供应紧张局势整体(tǐ)仍在小(xiǎo)幅缓(huǎn)解。最能反映就业市场(chǎng)紧张程度(dù)之一的职(zhí)位空缺与待业人数之比(bǐ)连续三月下降，2023年(nián)3月录(lù)得164％，降至(zhì)21年11月的水(shuǐ)平（图表7）。根据历史经验，当前职(zhí)位空缺和求职人之比的(de)回落速度(dù)接近1973年(nián)的(de)高通(t引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写ōng)胀(zhàng)时期，预计2023年4季度，美国(guó)就业市场才(cái)能更接近供需(xū)平衡（图表(biǎo)8）。