本周(zhōu)，沪综指3400点关口之前虚(xū)晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更(gèng)多(duō)是受中(zhōng)概股拖累，后市下跌空间(jiān)不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年(nián)股市走过3个月行程，期间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾(wěi)巴长不了”之叹(tàn)。其实，4月下旬行(xíng)情看似疾(jí)风骤雨，大盘(pán)较4月18日(rì)峰值(zhí)仅(jǐn)缩水约3％，上行(xíng)通道仍(réng)在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或(huò)是外(wài)围股市下(xià)跌(diē)的风险输入。作为同股同权的两地上市(shì)指数，恒生AH股A指数和(hé)H指数(shù)兔年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市(shì)排(pái)行榜(bǎng)数据(jù)显示(shì)，截至(zhì)周四，香(xiāng)港中企指数和(hé)恒(héng)生(shēng)指(zhǐ)数(shù)过去3个(gè)月(yuè)表现为全球(qiú)垫底，分别(bié)下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金(jīn)龙指数(shù)周(zhōu)二盘中低位(wèi)较(jiào)2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概(gài)股表现低(dī)迷(mí)，主因是美(měi)联储加息(xī)在即，市(shì)场避险情绪上升，国(guó)际资金从新兴市场(chǎng)撤离(lí)。瑞士瑞联银行日前将中国股票评(píng)级从高配下调为中性。从(cóng)宏观面看，今(jīn)年首季，美国GDP年化(huà)环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分点。剔除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大数据预示(shì)着美(měi)国滞(zhì)胀隐(yǐn)忧未减(jiǎn)，加息势在(zài)必行。英(yīng)为财情的美(měi)联储(chǔ)利(lì)率观(guān)测器(qì)最新数据(jù)显示，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现，美(měi)国对(duì)策是(shì)：以1930年(nián)大(dà)萧条以来最快速度(dù)紧缩货币供(gōng)应。美国3月M2货币供(gōng)应量（未经季节性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大(dà)降幅，且是连(lián)续第(dì)四个月收缩。美联储(chǔ)加息导(dǎo)致(zhì)金融资产盈(yíng)利缩水(shuǐ)，缩表则令流动性(xìng)折(zhé)价效应(yīng)加剧(jù)，在全球金(jīn)融市场催生戴维(wéi)斯双杀(shā)现象(xiàng)。

　　中特估(gū)受追捧(pěng)

　　助涨中字头个(gè)股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共(gòng)和银(yín)行股(gǔ)价周三(sān)盘中最多下(xià)跌(diē)41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至(zhì)一(yī)季度末，其实际存款较去年末(mò)减少约1020亿(yì)美(měi)元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行业危机频现(xiàn)，让A股机构不再抱(bào)团银(yín)行股，银行部分(fēn)龙头股招行等承压，相较而(ér)言，工商银行兔(tù)年以来(lái)表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行(xíng)股价兔年颓势，一是二(èr)者(zhě)虎年最后3个(gè)月(yuè)股价大涨，涨幅透支了(le)盈(yíng)利增速；二是“中国特色估值体系”开始风行，市场风格转换。但二(èr)者市(shì)净率远(yuǎn)高于行业(yè)均值，难(nán)以赋予(yǔ)中特估概念中的回(huí)购预期。

　　通达信数据显(xiǎn)示(shì)，中字(zì)头指数年内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪(hù)综(zōng)指，年(nián)K线已是五连阳。其(qí)市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪(hù)深京三市A股的市盈率(lǜ)和市净率中位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央(yāng)企国企估值回归市场(chǎng)均值，已是国家(jiā)资本新战略。国(guó)家外(wài)汇局(jú)日前表(biǎo)示(shì)：“无论从市盈率还是(shì)市净率等(děng)指标(biāo)看，当前A股的估值相(xiāng)对偏低。”类似表态(tài)无(wú)疑是为中字头股票点(diǎn)赞。

　　典型反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系个(gè)股是，当前总市值取代贵州茅台成为市值“一哥”的(de)中国移动，流通小盘+次(cì)新+绩优概念让其成为中特估龙头(tóu)。

　　五月预期(qī)下(xià)跌空(kōng)间不大

　　股市(shì)“红五月”之说，源自井喷(pēn)式牛市带来(lái)的财(cái)富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放(fàng)开15只股票的涨(zhǎng)跌幅(fú)限制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行情拉开(kāi)序(xù)幕。

　　自(zì)从1991年反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系(nián)以来的(de)32年里(lǐ)，沪指全年和(hé)5月份上涨的年份(fèn)分别为18次(cì)和17次(cì)，二者同时上涨的年(nián)份有11次。自2008年(nián)至(zhì)去年(nián)的(de)15年里，红五(wǔ)月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全年(nián)同(tóng)步(bù)飘红(hóng)4次，5月份这个风(fēng)向标已不太(tài)灵光。相比之下，自从(cóng)2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股(gǔ)为主题的红五月行情能否再现？关键在要看两点：一是(shì)年(nián)内上(shàng)涨(zhǎng)逾53％的互联网(wǎng)反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系指数能否维持强势行情。二(èr)是作为A股第二大行业指数，电气设(shè)备板块能否企稳。该指数年内跌幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰(fēng)值缩(suō)水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁(níng)德时代首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一(yī)成，或(huò)是否极(jí)泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪(hù)深两市单日成交始终维持(chí)在万亿(yì)元之上，市场人气(qì)并未退(tuì)潮，只是风格轮(lún)换在加速。鉴于(yú)大盘重(zhòng)新回到W形整理格(gé)局，后市即(jí)使考验3200点附近的半年线和年线关(guān)口(kǒu)，下跌空(kōng)间亦不(bù)大。

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