大(dà)家周末好，先(xiān)来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下令(lìng)军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚军队(duì)的(de)战备状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚军队(duì)战(zhàn)备状态(tài)与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了(le)兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚(yà)始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上行！这(zhè)一(yī)数据创年(nián)内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和(hé)能源后的(de)核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与(yǔ)当前经济周期相关(guān)的通胀压(yā)力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期(qī)货合(hé)约(yuē)交易商周五(wǔ)加大了对(duì)美联储(chǔ)将继(jì)续加(jiā)息的押注，数(shù)据凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音公(gōng)布后，这些(xiē)合约的隐含收(shōu)益率(lǜ)上(shàng)升(shēng)，定价美联(lián)储在6月(yuè)会议(yì)上将基准利率目(mù)标(biāo)区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报道，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最(zuì)终(zhōng)承认(rèn)，基于对期货的押注，今年(nián)降息的可能性不大(dà)。凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音现(xiàn)在(zài)，他们预(yù)计在2024年之前(qián)不会降息，而(ér)且2024年的降息(xī)幅度低于(yú)此前的预期。强劲的(de)经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担忧的(de)缓解(jiě)降低了今年降(jiàng)息的可能性(xìng)。交易(yì)员们现在(zài)认为(wèi)，6月份的(de)会(huì)议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利(lì)率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生(shēng)品市(shì)场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整体走势(shì)偏(piān)弱(ruò)，油化工与煤(méi)化工板块略(lüè)显分化(huà)。期货日(rì)报记者观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等(děng)原料(liào)成(chéng)本(běn)端(duān)为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在(zài)原(yuán)油下跌幅(fú)度不大(dà)的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成(chéng)本(běn)端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是(shì)原(yuán)料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危机(jī)在(zài)期货市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年(nián)起市场进入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且(qiě)目前(qián)工业品整体(tǐ)仍处(chù)于衰退交易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期(qī)原油价格的下行已触碰(pèng)到中(zhōng)东主要(yào)产(chǎn)油国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国收储目(mù)标价位，在美(měi)国(guó)页岩油(yóu)非常规能源产量(liàng)增速持续不达预(yù)期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推(tuī)动原油(yóu)供给(gěi)约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原油的成本(běn)支撑、供应减量率先发(fā)生，价格(gé)也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内三(sān)西主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动(dòng)产业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期(qī)煤化工品(pǐn)种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便(biàn)处(chù)于震(zhèn)荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期(qī)货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的(de)单(dān)边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货(huò)研究院上海(hǎi)分院负(fù)责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无利好刺激(jī)，导致行(xíng)情持续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭(tàn)市(shì)场供应存在(zài)保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下，市(shì)场可(kě)流(liú)通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求(qiú)存(cún)在增加，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成本(běn)端难以提供有力(lì)支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工整体(tǐ)需(xū)求端不(bù)佳，高温(wēn)雨季(jì)部(bù)分区域需(xū)求受到(dào)影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业(yè)库(kù)存水(shuǐ)平(píng)偏高(gāo)，价(jià)格(gé)承压下(xià)行，煤(méi)化工(gōng)受到成本端(duān)的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的(de)持(chí)续走弱也与宏观需(xū)求(qiú)弱(ruò)势以及(jí)自(zì)身品种(zhǒng)的(de)产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和(hé)尿素的(de)终端工厂，在(zài)经(jīng)历疫情几年之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品的需(xū)求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复(fù)。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤化(huà)工品种的(de)估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工(gōng)品种自(zì)身表现同样(yàng)低(dī)迷，面临较(jiào)大(dà)的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价(jià)格同(tóng)步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度大于原料端(duān)，利润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行(xíng)业(yè)整体处于不(bù)景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格(gé)不断(duàn)创下新低，部分地(dì)区现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没(méi)有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是(shì)单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地(dì)企业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负的(de)消息，后续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前(qián)下(xià)游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格(gé)可能在(zài)1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上(shàng)游(yóu)降负(fù)或者(zhě)去产能(néng)的阶段(duàn)，后续大概率是(shì)一个(gè)产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下半年(nián)部分品种面(miàn)临较大投(tóu)产(chǎn)凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音压力(lì)，进口体(tǐ)量大(dà)的品(pǐn)种将受到低(dī)价进口(kǒu)货源的(de)冲击，中(zhōng)长期(qī)看(kàn)，煤(méi)化工行情(qíng)难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的(de)可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期(qī)能源化工（尤其(qí)是(shì)油化工）板块较为强势(shì)主要还是基(jī)于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧(jǐn)的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的行情中，原(yuán)油尽管受(shòu)到(dào)美(měi)国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙(shā)特(tè)能源部长发(fā)言力挺油价(jià)和G7在其年度领导人会(huì)议上承(chéng)诺将加大(dà)力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价(jià)格(gé)上限的行为都对于油(yóu)价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示，从(cóng)基(jī)本面来看(kàn)，下半年全球原油供需(xū)将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自(zì)于(yú)中(zhōng)国(guó)需求复苏的(de)持(chí)续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较煤(méi)化工较强的关键原因还(hái)是在于(yú)原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下(xià)降，主要源自原油进口的大幅下(xià)降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的需求；包(bāo)括(kuò)汽(qì)油(yóu)和精炼(liàn)油在内的成品油库存均出现(xiàn)不同(tóng)程度的下降，同(tóng)时(shí)汽、柴(chái)油表需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的(de)收(shōu)储均(jūn)将收紧下半年全(quán)球原油平衡(héng)表。但在美国(guó)债务(wù)上限谈判达(dá)成一致前，宏(hóng)观层面的(de)不确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化(huà)高级(jí)分析师(shī)陆(lù)甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目(mù)前(qián)油(yóu)价被市场接受(shòu)度提(tí)升，预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标(biāo)的原油成本(běn)将基本维(wéi)持(chí)5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度(dù)提升(shēng)。预(yù)计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)自(zì)身现(xiàn)货(huò)价格表现(xiàn)更弱，因而以原(yuán)油折算成本(běn)的加(jiā)工(gōng)利(lì)润(rùn)反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市(shì)，原油供(gōng)应端(duān)的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油(yóu)及(jí)成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末(mò)起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油(yóu)出口仍(réng)未(wèi)恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油(yóu)供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发(fā)出警告，面对(duì)欧美银行业危机和美(měi)国债务上(shàng)限谈(tán)判带(dài)来的(de)需(xū)求端不确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍将为原(yuán)油(yóu)带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品表现(xiàn)中，油制强于(yú)煤制的可能(néng)性依(yī)然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭供给相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此(cǐ)，成本(běn)端强(qiáng)弱反差(chà)或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中(zhōng)下(xià)游库存(cún)有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结(jié)构性(xìng)强于煤化(huà)工的行情仍(réng)然有望延续(xù)。

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