金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标(biāo)利(lì)率为2.7速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉5％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五曾经(jīng)有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分析(xī)，央(yāng)行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际(jì)利率的水平是(shì)比较合适(shì)，且4月28日政治局会(huì)议对一季度(dù)的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月(yuè)，需要关(guān)注下(xià)周缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉称(chēng)，自(zì)5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银行协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款利率上限的下(xià)调有助于缓解(jiě)银行净息差(chà)偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部(bù)分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本(běn)轮存款利率调降背(bèi)后的(de)原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东等(děng)多地中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日(rì)起银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利(lì)率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉(lǜ)（整(zhěng)存(cún)整取）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存(cún)款利率(lǜ)调降严格意义上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存款利率调(diào)降也属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)维持(chí)高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本(běn)市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢(shū)回(huí)落，资金杠(gāng)杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调(diào)降一定程度(dù)上可以疏通流动(dòng)性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农(nóng)商行，因(yīn)此压降存款成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但我们认为，这并(bìng)不足以(yǐ)触(chù)发(fā)超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息(xī)资产和长期国债。客观(guān)上(shàng)，本轮银(yín)行下降存款利率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低(dī)负债(zhài)端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)，理论(lùn)上(shàng)可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化(huà)为消费(fèi)。但我们(men)觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最(zuì)快的(de)时候已经过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的延(yán)续，意味着(zhe)长端利(lì)率(lǜ)仍(réng)有望继续下探(tàn)，高股(gǔ)息资产仍将占(zhàn)优。

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