金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息(xī)称本月(yuè)MLF中标利(lì)率有可能下(xià)调，但是机构分析(xī)，央行行(xíng)长易纲曾在(zài)3月(yuè)公开表示目(mù)前实际利率的水平是比较合(hé)适，且(qiě)4月28日政治局会议对一(yī)季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴(jiǎo)税周对(duì)资金(jīn)面(miàn)可能造(zào)成的(de)扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行(xíng)协定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款利率上(shàng)限的下(xià)调有助(zhù)于缓解银(yín)行净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期(qī)部(bù)分(fēn)银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严(yán)格(gé)上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金均码一般是什么码，均码一般是什么码数空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，但是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部(bù)分银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发(fā)布公告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，引发“降息(xī)潮”的热议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体系(xì)的“压(yā)舱(cāng)石”，1年(nián)期存(cún)款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行(xíng)存款利率调降严格意(yì)义(yì)上并(bìng)非真的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存款利率调(diào)降(jiàng)也(yě)属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高(gāo)、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步(bù)流(liú)出，更多(duō)流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金(jīn)利率中枢(shū)回(huí)落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款利率(lǜ)调降一定程度上(shàng)可(kě)以(yǐ)疏通流(liú)动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城(chéng)商行、农(nóng)商行(xíng)，因此压(yā)降存款成本、规(guī)范(fàn)吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)大(dà)规模转为消费及向金融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期(qī)国债。均码一般是什么码，均码一般是什么码数ong>客观(guān)上，本轮(lún)银行(xíng)下降(jiàng)存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端(duān)成本(běn)，保护银行净息(xī)差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)，理论(lùn)上可(kě)以(yǐ)促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得(dé)刺激难度(dù)较(jiào)大(dà)，倾向(xiàng)于认为消费环比(bǐ)修复最(zuì)快的(de)时候已经过去。再(zài)回归经济(jì)基(jī)本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将(jiāng)占优。