5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复(fù)星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康德(dé)、智飞生物、沃森生(shēng)物(wù)、长春(chūn)高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具(jù)有较(jiào)大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分(fēn)位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为(wèi)老赛道是否能(néng)有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确(què)定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会(huì)逐步消(xiāo)退，医药行业(yè)的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增(zēng)速(sù)相(xiāng)比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去年(nián)同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除(chú)去(qù)创新药和(hé)疫情受(shòu)益细分领域，医(yī)药板块中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低(dī)估值板(bǎn)块有原料(liào)药(yào)、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械(xiè)企业的产品(pǐn)销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原(yuán)因(yīn)在于近几年来(lái)，由于老龄化(huà)，国内(nèi)医保支出并未增(zēng)加太多，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内(nèi)的医(yī)疗(liáo)行业(yè)，增长速度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构性的分化是(shì)非常(cháng)明(míng)显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空(kōng)间，比如(rú)在过去的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药(yào)企的(de)年化(huà)营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言(yán)，要实现高(gāo)速发展，必须(xū)要双管齐下(xià)，在本土市场之(zhī)外拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资(zī)的(de)胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不(bù)及预(yù)期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性(xìng)需求的新基(jī)建板块(kuài)或是最具(jù)有(yǒu)确(què)定性(xìng)的(de)领域之一(yī)，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继tan1等于多少，tan1等于多少兀续推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗资源下(xià)移、区域(yù)平衡布(bù)局。县(xiàn)医院(yuàn)作为县级(jí)医(yī)疗卫生服务网络(luò)的龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级医院对口(tan1等于多少，tan1等于多少兀kǒu)帮扶等方式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资源(yuán)下移，不(bù)断提(tí)高县(xiàn)级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的(de)下移，通过城市三(sān)级医(yī)院的对口支援，托(tuō)管，建立(lì)医联体，远程(chéng)医疗(liáo)tan1等于多少，tan1等于多少兀等(děng)多种形(xíng)式，满足县域(yù)居(jū)民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾(jí)病在市(shì)县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下(xià)来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需求较大的心(xīn)血(xuè)管外(wài)科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神(shén)病学、病(bìng)理学等(děng)专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体政策的(de)出台，相关的基层医疗器(qì)械(xiè)市(shì)场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗成像器材(cái)、生命(mìng)信息设备(bèi)和心血(xuè)管耗材(cái)相关(guān)的板块(kuài)将会(huì)有较大的发展(zhǎn)空间(jiān)。其中(zhōng)的个(gè)股有：联影医(yī)疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉(mài)医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得(dé)到(dào)优化，促进(jìn)更(gèng)多优质的医(yī)疗资(zī)源向下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计(jì)医疗器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽(kuān)松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗器械市场(chǎng)的快(kuài)速发展。在政策(cè)推动(dòng)下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优(yōu)势加速进入医院，长期(qī)而(ér)言，随着多项政策(cè)支(zhī)持的持续加强，国(guó)产替代将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大型医疗器(qì)械的(de)龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放量的机会，实(shí)现快速(sù)发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端医疗(liáo)设(shè)备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈(mài)瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的(de)产品(pǐn)性能、较(jiào)好的(de)渠道和(hé)较强的研发(fā)能力。

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