5月以来，嘉实基金(jīn)、博时基金、富国基金、南方基金(jīn)等多家头部公募基金密集申报了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全(quán)球半导体市场，引发业内(nèi)广泛关(guān)注。

　　从国内半导体板块(kuài)表现来(lái)看，在(zài)经(jīng)历一季度的持(chí)续回调(diào)后，半导(dǎo)体板块自(zì)4月中下(xià)旬以来(lái)又(yòu)开始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌(diē)越(yuè)买，区间份(fèn)额增(zēng)幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年(nián)内超半数(shù)半导体主题ETF产品份额出现正增长(zhǎng)，最高份额(é)增(zēng)幅超1282％。

　　多位业(yè)内人(rén)士认为，资(zī)金对半导体主(zhǔ)题(tí)ETF的越(yuè)跌越买，主要(yào)是基(jī)于对(duì)板块中(zhōng)长期(qī)投资价值的肯定。尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但随(suí)着国产(chǎn)替代持(chí)续推进，以及(jí)近期AI行情的带动下，板块细分(fēn)领域仍有较多投(tóu)资机会。

　　越(yuè)跌(diē)越买，最(zuì)高(gāo)份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一(yī)季度的持续回调后，半(bàn)导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又(yòu)开始持续下(xià)跌(diē)。以中证全指半导体指数表现(xiàn)为例，该指数(shù)在(zài)4月6日攀至年(nián)内(nèi)高位后便(biàn)开始不断下(xià)跌(diē)，4月10日(rì)至5月12日(rì)区(qū)间跌(diē)幅近20％。

　　本(běn)周板块表现(xiàn)上，半(bàn)导(dǎo)体与半(bàn)导体生产(chǎn)设(shè)备板块(kuài)周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前(qián)。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管板块(kuài)持续(xù)下跌，但(dàn)资金对(duì)主题(tí)ETF产品(pǐn)越跌(diē)越(yuè)买。Wind数据显示(shì)，截至(zhì)5月(yuè)12日，月(yuè)内半(bàn)导体芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF收益(yì)均(jūn)告负(fù)，平均收益率为-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨。其中，工银瑞(ruì)信国证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导(dǎo)体芯片(piàn)ETF月内份额(é)增幅居前(qián)，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年内半(bàn)导体芯片主题ETF产品份额(é)变化，截至5月12日，除汇添富中证(zhèng)芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三(sān)只(zhǐ)产品(pǐn)份额出现下降外，其余产品份额均有大(dà)幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科(kē)创板(bǎn)芯片ETF份额涨幅(fú)位列第(dì)一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期(qī)半(bàn)导体板块持(chí)续下跌，嘉(jiā)实上(shàng)证科创板(bǎn)芯片ETF基金经理田光(guāng)远分析，当前半导体行业复(fù)苏不及预期主要原因，一是(shì)国产(chǎn)替代进(jìn)程不(bù)及预期，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业相比海外(wài)半导体大厂起步较晚，在技术(shù)和人才等方(fāng)面存在差距，在国产(chǎn)替代(dài)过程中产品研发和客户导入进程(chéng)可能不(bù)及(jí)预期；二(èr)是下(xià)游需求(qiú)不及预期，在边(biān)缘政(zhèng)治和全(quán)球(qiú)经济疲(pí)软(ruǎn)背景下，全球电子产品等(děng)终(zhōng)端需求可能不(bù)及预期(qī)，从而导致对(duì)半导体产(chǎn)品需求(qiú)量减少。

　　“2023年(nián)是全球(qiú)半导体行业正处于下行筑底(dǐ)的阶段，但(dàn)我们认为有望于今年看(kàn)到拐点(diǎn)的(de)出现”田光(guāng)远表(biǎo)示，在本轮周(zhōu)期(qī)中(zhōng)，率(lǜ)先(xiān)回暖的种类要(yào)看芯片下游(yóu)的(de)景气度，有创(chuàng)新(xīn)属性和份(fèn)额提升属性(xìng)的(de)环节会(huì)率先(xiān)回暖。一(yī)方面中国经济体重要的构成央国(guó)企对(duì)资(zī)产回报提出要求(qiú)，民(mín)营企业的(de)竞争力提升也会更(gèng)加(jiā)依赖(lài)数字化(huà)，成本效率提升(shēng)是数字化(huà)的长期关(guān)键(jiàn)驱(qū)动力，另一(yī)方面(miàn)短周期维度数字经济有顺(shùn)周期属(shǔ)性，经济复苏(sū)会(huì)加大企业(yè)数字化投入力度。

　　九泰基(jī)金战略投资部(bù)副总(zǒng)监、九泰泰富灵(líng)活配(pèi)置(zhì)混(hù熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了n)合（LOF）基(jī)金经(jīng)理刘(liú)源(yuán)表示，首先，回顾年初以来半(bàn)导体板块(kuài)上涨的原(yuán)因，一方面是2022年板块调(diào)整幅度较(jiào)大(dà)，行业估值处于底部位置；另一方面市场预期基本面即将见底(dǐ)，再加上有AI主(zhǔ)题的催化，所以(yǐ)从年(nián)初到4月(yuè)初半导体指(zhǐ)数(shù)出现(xiàn)了一(yī)定的反弹。

　　“但事实上(shàng)，其中许多个股的股价其实(shí)是过度反应的，所(suǒ)以随着4月中下旬(xún)半导体一季报披露，整体呈现强预期(qī)、弱现(xiàn)实的表(biǎo)现，再加上(shàng)AI熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了主题(tí)的降(jiàng)温，综合因素引起行业近期的持续回(huí)调。”刘源(yuán)直(zhí)言。

　　长期(qī)看好半导体投(tóu)资(zī)价值(zhí)

　　尽(jǐn)管半导体板块年内(nèi)表现震荡，但从资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买也能看出(chū)投资者(zhě)对板块价值的肯(kěn)定，多(duō)位业(yè)内(nèi)人士也表示，长期看好半(bàn)导体板块投资(zī)价值(zhí)。

　　“我(wǒ)们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田光远(yuǎn)表示(shì)，从(cóng)基(jī)本面(miàn)上(shàng)，人工智能给半导(dǎo)体带来(lái)了新的需求增量，从(cóng)周期(qī)视角(jiǎo)，预计未来(lái)1-2个季度虽然会(huì)有一定(dìng)业绩的压力，但一方面需求会重新复(fù)苏，另一(yī)方面中国半导体企业有(yǒu)国(guó)产替代的中期逻辑支撑(chēng)；另外，估值方面，半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)估值波动较大，且子板(bǎn)块和细分(fēn)线索较(jiào)多，始终有估值(zhí)合理甚至低(dī)估的机会(huì)出现。

　　田(tián)光远认为，当(dāng)前该板块很多优质的公(gōng)司处于历史估(gū)值分位(wèi)低位(wèi)区间，随着需求回(huí)暖或者新产(chǎn)品(pǐn)的突(tū)破(pò)，会有形(xíng)成很好的投(tóu)资机会。他(tā)进一(yī)步表示，人类(lèi)历史经历了三次工(gōng)业革命，前两次都(dōu)是(shì)以(yǐ)能源为对象进行创新，第三次(cì)是(shì)信息为对象(xiàng)进行创新，当(dāng)前(qián)阶段的人工智能(néng)从感知智能走向认知智能后(hòu)，将对(duì)人类生(shēng)产(chǎn)力的提升(shēng)产生巨大的(de)影(yǐng)响，也会(huì)开启新一轮的工业(yè)革命，它是信(xìn)息革命经历了个人电脑、互联网革(gé)命和移动互(熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了hù)联网革命后在(zài)万物智联层面的延伸(shēn)，将会在经济(jì)、社会、政治、军事等方面全面影(yǐng)响(xiǎng)人类社会。当前仍(réng)处于新一轮产业革(gé)命爆(bào)发的早期的(de)阶段，在人工智能带来的(de)技术变(biàn)革浪潮下(xià)，人工智能(néng)对云管端各方面(miàn)都产(chǎn)生了影响，云(yún)侧变化最为(wèi)显著，很多环节(jié)发生了改变，产生(shēng)了新的投资方向，如(rú)算力芯(xīn)片的GPU、存(cún)储芯片的(de)HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应(yīng)用(yòng)的落地，端侧和网侧(cè)的新硬件也会产生(shēng)新(xīn)的投资机(jī)会。因此我们长期看(kàn)好半导体的投资价(jià)值(zhí)。”田(tián)光远建议投资者长期关注该板块投资(zī)机会，他(tā)认为(wèi)可(kě)以重(zhòng)点(diǎn)配(pèi)置(zhì)的主线包括(kuò)以AI为代表的创新线、周期见(jiàn)底后的复苏(sū)线、以及以半导(dǎo)体设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺安基金科技(jì)组基金经(jīng)理刘(liú)慧影(yǐng)也表示，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从半导体国产化(huà)为主(zhǔ)的设备材(cái)料EDA板块，到下游需(xū)求为主的芯(xīn)片设计都会在今(jīn)年都有(yǒu)非常好的(de)机会(huì)。首先，基(jī)本面上，美(měi)国对中国的极限(xiàn)制裁将加速中国(guó)芯片的国产(chǎn)替(tì)代，党的二(èr)十大对于科技安(ān)全的强(qiáng)调为芯片的国产替代(dài)提供(gōng)了(le)坚实的理论基础。其次，芯(xīn)片设计板(bǎn)块经过近一(yī)年的充分(fēn)调整，股价已经充分反映悲(bēi)观(guān)预(yù)期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片(piàn)设(shè)计板块有望(wàng)正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持续跟踪和调研半导(dǎo)体行业库存、动销数据和重点公(gōng)司的(de)边(biān)际变化，同时动态跟踪(zōng)电(diàn)子消费品的复苏情况，预判半导体(tǐ)景气的拐点(diǎn)。”九泰基金刘源表示，展望未(wèi)来，AI的基础模型训练需要大(dà)量算力，硬件基础设施成为发(fā)展基石(shí)，算(suàn)力芯片等核心(xīn)环(huán)节预期(qī)将会受(shòu)益，后续有望驱(qū)动半导体(tǐ)行业持续增长。此外，半导(dǎo)体设(shè)备公(gōng)司的一季报业绩相对较(jiào)强，国产化趋势仍在加速推进，后续半导体(tǐ)设备、材料也是(shì)可以关注的方向。存储作为半导体中最大的周期品种，也可能在(zài)年(nián)内迎来边(biān)际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我认(rèn)为需(xū)要关注景气度(dù)修复速度和(hé)估值的匹配程(chéng)度，尽管基本面(miàn)改善的(de)趋势比较确(què)定(dìng)，但改善(shàn)的(de)过程中股价(jià)有(yǒu)可能(néng)波动较大(dà)，要结合基(jī)本面(miàn)变(biàn)化综合(hé)判断配(pèi)置价值，我(wǒ)们也会通过(guò)适当(dāng)调仓来平(píng)衡风险。”刘源补充道。

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