财联社记者近期(qī)从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠(huì)利(lì)率(lǜ)与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都是(shì)放不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相关(guān)负责人对(duì)财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴业(yè)、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发了661款理(lǐ)财(cái)产品，环(huán)比增加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其(qí)平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，正常情况下贷款利(lì)率(lǜ)要高于(yú)理财收益，否(fǒu)则会(huì)形成套利空间。近期(qī)出现的收益率(lǜ)倒挂(guà)的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映实体经济需(xū)求(qiú)不足，资金可能在(zài)金融市场空(kōng)转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率VS走(zǒu)高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务院决策部(bù)署(shǔ)，采取了很多措施(shī)做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先(xiān)是降低实(shí)体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利(lì)率同比下(xià)降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行一(yī)季度(dù)金融统计(jì)数据发布会上公布的(de)数(shù)据显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企(qǐ)业贷加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联(lián)社(shè)记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城(chéng)市利率(lǜ)水平(píng)下沉(chén)更快，比如央行(xíng)营(yíng)管部(bù)早在2月(yuè)份即表示，去年(nián)12月(yuè)份，北京地(dì)区新发(fā)放企业贷款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为(wèi)，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如(rú)近(jìn)期(qī)票据(jù)转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表示(shì)银行贷(dài)款需求较差，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷(dài)款市场(chǎng)当前的不景气形(xíng)成鲜(xiān)明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的(de)收益率却在(zài)节节回(huí)升(shēng)。普益标准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式(shì)固(gù)收类理财产品（不(bù)含现金管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月年化(huà)收益率的平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数(shù)据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要(yào)警惕资金出现空转(zhuǎn)套利(lì)可(kě)能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认(rèn)为(wèi)，应该(gāi)警惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融市场之间出(chū)现收益(yì)“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率，可能(néng)会给部分(fēn)客户(hù)钻(zuān)空子(zi)的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营(yíng)，而(ér)是拿(ná)去(qù)购买收益率更高的理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)，导(dǎo)致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)曾存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目前理财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不(bù)代表(biǎo)实际收益(yì)率，净(jìng)值是不断波(bō)动的(de)，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型之后(hòu)对(duì)企业(yè)的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利(lì)率相(xiāng)对应，出(chū)现倒(dào)挂(guà)的情况主要(yào)是即期的贷(dài)款利率与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的(de)差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时(shí)容(róng)易出(chū)现这种收益率不同(tóng)步的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银(yín)行贷款(kuǎn)利率继(jì)续下行(xíng)，意味着(zhe)当(dāng)期发行(xíng)的理财产品的收益率会同步下(xià)降。从这一个(gè)角度来看，未来一段(duàn)时间的理财(cái)产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州(zhōu)分行负责人(rén)对财联社表示(shì)，该行已经关(guān)注(zhù)到理财收益(yì)和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然引发(fā)资金空(kōng)转套利，这与货币政策(cè)初衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底层资(zī)产大多数为债券，而债(zhài)券市场发行人大(dà)多是大型企业(yè)，理论上其收益(yì)率(lǜ)比个贷(dài)是(shì)要(yào)低(dī)一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比大型企(qǐ)业要(yào)低，所(suǒ)以个(gè)贷(dài)的(de)定价理论上(shàng)要比理财收益率(lǜ)高才(cái)对。现在出现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空转，这也(yě)是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负责人(rén)表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财产(chǎn)品收益(yì)率也会回落。“市场(chǎng)对(duì)利(lì)率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的(de)收益(yì)率未来会下来(lái)，近期(qī)整体(tǐ)的趋势也是这样。一些(xiē)存量(liàng)的(de)产品年化收(shōu)益(yì)率近期(qī)大幅上行(xíng)，主要(yào)是(shì)因为(wèi)底层(céng)资产(chǎn)是去年利(lì)率高位时(shí)候拿的，在(zài)利率走低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利(lì)率进一步下行(xíng)

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称，当前贷款端(duān)定(dìng)价疲软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方(fāng)面不(bù)断出手(shǒu)规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地(dì)区(qū)大型城商(shāng)行负责人对记者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不去的情(qíng)况下(xià)，未来存款利率持续下行应该是大趋(qū)势(shì)，否则(zé)银行(xíng)净(jìng)息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财(cái)波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有(yǒu)出(chū)来，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第(dì)二季(jì)度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的可能(néng)性和空间，银(yín)行(xíng)息差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息(xī)收益率和净利差从去年末(mò)500万越南盾是多少人民币，1人民币=的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王(wáng)一峰团队最(zuì)新研(yán)报(bào)认为，未来(lái)存款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要(yà500万越南盾是多少人民币，1人民币=o)抓手。其预计，后(hòu)续对于(yú)存(cún)款定价(jià)自律管(guǎn)理的手段(duàn)包(bāo)括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知(zh500万越南盾是多少人民币，1人民币=ī)存(cún)款等创(chuàng)新类活期(qī)存款(kuǎn)有可(kě)能(néng)将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而(ér)言(yán)，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类活(huó)期(qī)”存款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价(jià)值）合(hé)计同时纳入自(zì)律机制上限，进一(yī)步压降结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测算认为，如果全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平(píng)，则上市银行企(qǐ)业活(huó)期存款成本率(lǜ)加权(quán)平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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