事实上(shàng)，二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过(guò)实质(zhì)性债(zhài)务违约，但(dàn)债务上限危(wēi)机仍可从市场预期(qī)、流(liú)动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等机制作(zuò)用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基(jī)金报》记者表(biǎo)示，在目(mù)前美国(guó)债务(wù)上限情(qíng)景下，中长期看美债上(shàng)限违(wéi)约(yuē)风险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票(piào)表现将(jiāng)更具韧性，而市场关(guān)注的重点也将重新回到美(měi)联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现更(gèng)具(jù)韧(rèn)性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府(fǔ)债务共有22次(cì)触及(jí)法(fǎ)定上限，每(měi)次债务上限触及后均得(dé)到了上调或暂停(tíng)，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数(shù)最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本(běn)次债(zhài)务危(wēi)机谈判过程中(zhōng)，亚洲市(shì)场反应(yīng)参差(chà)，日经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至(zhì)年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的(de)可能性(xìng)非常低，但此前因为市场担忧(yōu)发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲(zhōu)市场表现相对于美国(guó)和发达市场更(gèng)具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值(zhí)，尤其看好(hǎo)中国、泰国和(hé)韩(hán)国。

　　具体就(jiù)中国市场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才(cái)是关(guān)键(jiàn)催化剂。中国(guó)今年首季(jì)盈利(lì)增长较去年第四季有(yǒu)所(suǒ)改善，有助提振对(duì)中国资(zī)产的信(xìn)心。与(yǔ)亚(yà)洲其他地区(qū)（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚(yà)太(tài)区（日本除外）全球(qiú)市(shì)场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除(chú)了美国乃至(zhì)全球面临的一个不明朗因(yīn)素，进(jìn)而短暂提(tí)振市场(chǎng)情绪。中航(háng)信(xìn)托宏(hóng)观策略总监吴照(zhào)银对记(jì)者称，因投(tóu)资(zī)者对(duì)两党达成一致(zhì)有确定的预(yù)期，所以近(jìn)期美国以及全球资(zī)本(běn)市场并没(méi)有对美国债务上(shàng)限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对于美债危机的(de)叙事反应都(dōu)较为平淡(dàn)，但(dàn)野村东方国际证(zhèng)券资(zī)产管理(lǐ)部总经理兼(jiān)投资总监肖(xiào)令君对记(jì)者表(biǎo)示，从(cóng)中长期的资产配(pèi)置角(jiǎo)度出发，诸如(rú)美债上(shàng)限等类似的尾部风险(xiǎn)事件(jiàn)难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险，主要考虑(lǜ)两点：一是多(duō)元化(huà)低(dī)相关性资产配(pèi)置、二是支付(fù)保(bǎo)险费(fèi)的另类策略，为(wèi)组(zǔ)合提供下行保护。回顾美债上(shàng)限(xiàn)危机历史，看(kàn)到避(bì)险资产如美元、美债、黄金(jīn)在通常较风险资(zī)产呈(chéng)现(xiàn)明显的(de)超额收(shōu)益，因此(cǐ)组合配置(zhì)中(zhōng)保有一定比例的避险资(zī)产有助对(duì)冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季度(dù)展望中(zhōng)也提到，黄金(jīn)作为典型(xíng)的避(bì)险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为(wèi)美债利率短期内仍会(huì)高位震(zhèn)荡，通胀不(bù)确定性(xìng)仍然较高，同时(shí)全(quán)球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一(yī)方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特(tè)征，如(rú)2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切(qiè)资产增持现金(jīn)，传统(tǒng)避险(xiǎn)资产随同风(fēng)险资产一起下跌，因此以(yǐ)期(qī)权保护组(zǔ)合下(xià)行风险是另一(yī)种(zhǒng)方式。美债违(wéi)约(yuē)并非我们(men)的基准假设，如果出(chū)现此类尾(wěi)部风险(xiǎn)，做(zuò)多波(bō)动率、以及做空风(fēng)险资产的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美(měi)国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策(cè)略是做(zuò)空(kōng)美国高评级银行(xíng)（评级下调、对(duì)手方、杠杆担(dān)忧）、美(měi)国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记(jì)者表示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一(yī)大利好。他还认为，美国(guó)政(zhèng)府的财政支出(chū)得到(dào)了保证(zhèng)，在(zài)两年内可以继续举债。最(zuì)近两周的美(měi)债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报(bào)以乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国(guó)财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票(piào)通过(guò)债务上(shàng)限法(fǎ)案(àn)，市场(chǎng)关(guān)注焦点(diǎn)再度回到(dào)美国未来(lái)的财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出(chū)现黑天(tiān)鹅事件，预计联储(chǔ)仍(réng)将贯(guàn)彻数据依(yī)赖原则，联储可能会持续关(guān)注就业数据和(hé)工商(shāng)业运(yùn)行情况，等待市场自然(rán)降(jiàng)温至浅萧条后(hòu)再(zài)开(kāi)启(qǐ)降息，年内降息的乐观预(yù)期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经(jīng)济数据上(shàng)看，美(měi)国经济韧(rèn)性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排除联(lián)储还会继续加息的可能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不(bù)会(huì)改变，因此(cǐ)预(yù)计(jì)加息对市场的冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通(tōng)过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随(suí)着市(shì)场流动性收紧，这或将产(chǎn)生显著(zhù)的吸力作(zuò)用。债券收益率或将(jiāng)随着资本流出(chū)经济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则称，接下(xià)来美国财政部的(de)工(gōng)作(zuò)重点(diǎn)是如何为美债找到买家，其中有三个(gè)重要看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来(国v是不是国5，国v与国vl的区别lái)是否要(yào)调整(zhěng)货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)；第(dì)二，以中(zhōng)国为代表(biǎo)的贸易顺差国是(shì)否购买美债(zhài)；第(dì)三，美国(guó)国(guó)内普通家庭(tíng)可能(néng)成(chéng)为购买美债异军突起的(de)力(lì)量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美(měi)联储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)。如果美联(lián)储缩表(biǎo)卖出(chū)美(měi)债，美国财(cái)政部发行美(měi)债（向市场卖出）这无疑会(huì)给美债(zhài)市场(chǎng)造成极大抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发行，有可能促(cù)使(shǐ)美(měi)联储美联储停止(zhǐ)加(jiā)息和(hé)缩表。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来还会加(jiā)息(xī)的(de)措辞，需要关注(zhù)6月利率决议(yì)中美联储(chǔ)是否能进(jìn)一步确认停(tíng)止紧缩的(de)态度。

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