调(diào)油逻辑提(tí)振成本(běn)价(jià)格，从而能够(gòu)推升芳(fāng)烃(tīng)价格，去(qù)年二季度芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是由这个逻(luó)辑主导(dǎo)。然而(ér)，今年(nián)与去(qù)年的步调明(míng)显(xiǎn)不一。期货日报记(jì)者观察(chá)到，同为(wèi)芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货(huò)盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从走势上来(lái)看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表(biǎo)现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在于(yú)两方面，一方面由于近期原(yuán)油(yóu)大跌(diē)，另一方面(miàn)近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德(dé)期货(huò)分析师郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的(de)加息预期，需(xū)求(qiú)羸弱(ruò)，市场对于衰退的预(yù)期再(zài)起(qǐ)。而(ér)原油(yóu)供(gōng)应端的(de)OPEC+减产还没有落(luò)地，原油(yóu)近期回补前(qián)期(qī)缺(quē)口后继续下行，对于(yú)化(huà)工(gōng)特别是与之相(xiāng)关(guān)性相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品(pǐn)油裂(liè)差方面(miàn)，近(jìn)期美国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去(qù)库速率减缓，使得市场对于美国(guó)调油需(xū)求的预(yù)期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者(zhě)了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同(tóng)期相比(bǐ)，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表示，发(fā)生(shēng)这一现象的原因更(gèng)多是始于路径依赖(lài)，去年极端的调油(yóu)行情使得(dé)市场预期今年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商(shāng)提前准(zhǔn)备原料(liào)运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调(diào)油实实在(zài)在发生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美亚(yà)价(jià)差大(dà)幅(fú)拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价差(chà)处于往年同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃(tīng)库存较高(gāo)，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻(luó)辑与去年在细(xì)节与节奏(zòu)上又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的(de)行情(qíng)是(shì)“脉冲式(shì)”的，当时(shí)市场对于美国(guó)高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早预(yù)期，导致旺季来临(lín)后(hòu)行情一触即发(fā)，而经历(lì)过去(qù)年的(de)大(dà)幅波动，随后调(diào)油商对于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一(yī)直携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句保(bǎo)持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时(shí)我(wǒ)们从去年四季度(dù)至今韩国出(chū)口美国(guó)芳烃的数(shù)量(liàng)保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置的检修(xiū)预期，今年(nián)市场的调油(yóu)逻辑(jí)在3月份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格(gé)也(yě)在3月中旬(xún)开始启(qǐ)动，这明显早于去年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻(luó)辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰(bīng)表示(shì)，今年和去年芳烃走(zǒu)势(shì)存在着节奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今(jīn)年市场提(tí)前(qián)到3月就(jiù)开始炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及去(qù)年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧(ōu)美地区成品油供需(xū)突然(rán)变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年(nián)的问题是(shì)欧(ōu)美经济下行压力较(jiào)大(dà)，油品(pǐn)需求(qiú)面(miàn)临走弱(ruò)，从盘(pán)面也可以看到，3月份市(shì)场(chǎng)因炒(chǎo)作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油(yóu)品利润(rùn)却回(huí)落，并拖累形成(chéng)原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调(diào)油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致(zhì)原油的出口受限以及疫情(qíng)影响下美国炼(liàn)厂大(dà)幅关停(tíng)引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚(yà)套利窗口(kǒu)的打开，亚携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工厂对(duì)于调油(yóu)行情有所准(zhǔn)备(bèi)，整(zhěng)体缺量需求将不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　在(zài)银河(hé)期货分析师隋(suí)斐看来(lái)，二季度美国出(chū)行旺(wàng)季下调油需求被(bèi)赋予期待，然而有了(le)去年二季(jì)度调油需求增加下(xià)亚美(měi)套(tào)利利润可观的经验，部分工厂(chǎng)提(tí)前(qián)跟美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩(hán)国(guó)运(yùn)往(wǎng)美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已(yǐ)达去年调(diào)油(yóu)季(jì)出口总量的65％偏上(shàng)。同(tóng)时，据了(le)解，贸(mào)易商今年与(yǔ)亚洲PX生产(chǎn)企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口(kǒu)打开后(hòu)及时变(biàn)更(gèng)流(liú)向。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察(chá)今年调油大概率仍将(jiāng)发生(shēng)，但是整(zhěng)体(tǐ)对于芳(fāng)烃价格的提振高度将极大可能不(bù)如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原(yuán)油库(kù)存低位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在对(duì)未来(lái)需求的(de)不确定和经济(jì)可(kě)能衰退的背景下(xià)调(diào)油需(xū)求(qiú)出现了不稳定的(de)因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现边(biān)际走(zǒu)弱(ruò)的(de)迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前(qián)期流通货(huò)源紧(jǐn)张的局(jú)面在恒力石化和嘉通能源两套年(nián)产能共500万吨新(xīn)装置投产和下(xià)游消费走弱(ruò)的影响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际(jì)相(xiāng)对(duì)走弱(ruò)；苯乙烯(xī)供应(yīng)端(duān)在(zài)4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产(chǎn)下北方低价货源冲击华(huá)东，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏高的局(jú)面仍(réng)存(cún)，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在(zài)还没(méi)有真正进入美国汽油的(de)消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但(dàn)是(shì)在当前衰退预期以及美联(lián)储加息背景下(xià)，成品(pǐn)油消费(fèi)的成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再(zài)继续大(dà)幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为(wèi)，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身(shēn)的供需基本(běn)面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换月(yuè)，市场(chǎng)的交易(yì)重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对(duì)较长的时间下市场(chǎng)博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本(běn)端的扰动对(duì) PTA 来说将更(gèng)加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前(qián)国内纯(chún)苯下游品种中除(chú)了苯(běn)胺盈利之外(wài)其他下游盈利(lì)性(xìng)不佳，纯(chún)苯(běn)港(gǎng)口(kǒu)库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同(tóng)样面临(lín)成品库存偏(piān)高和利(lì)润(rùn)不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短期来看(kàn)价格向上的驱(qū)动或较乏(fá)力。

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