毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法-橘子百科-橘子都知道

毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世(shì)纪经济报(bào)道、澎湃新(xīn)闻等多家媒体(tǐ)报道，协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将(jiāng)于5月15日执(zhí)行，其中国有(yǒu)银行执行基准利率(lǜ)加10BP；其它(tā)金融机构执行(xíng)基准利率加20BP。

　　通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)是什么(me)？通知存(cún)款和协定存(cún)款是“类(lèi)活期存款”，灵活性好于定期，收益(yì)率好于活期。产品推出(chū)的(de)目的更多是为吸(xī)引存款。通知(zhī)存款是指不约定存(cún)期(qī)，在支(zhī)取时(shí)提前通知(zhī)银行的存款(kuǎn)业(yè)务(wù)，分为提前一天和(hé)提前七天的两种类(lèi)型(xíng)。协定存款是(shì)对协(xié)定额度以(yǐ)内(nèi)的部分给(gěi)予(yǔ)活期利率，对(duì)超过协(xié)定(dìng)部(bù)分给予协定存款(kuǎn)利率。

　　通知存款(kuǎn)和协定存款当前利率处于(yú)什么水平？为何需要规定上限？根据央行公告， 1 天和 7 天期通(tōng)知存(cún)款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活期挂(guà)牌基(jī)准利率(lǜ)为 0.35％。如(rú)以此为标准(zhǔn)，则国有四大(dà)行1天和7天期(qī)通(tōng)知存(cún)款利率的上限分别为0.90％、1.45％，协定(dìng)存款(kuǎn)利率上(shàng)限(xiàn)为1.25％。其它(tā)金融机构 1 天(tiān)和 7 天(tiān)期通知存款利率(lǜ)的上限分别(bié)为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为 1.35％。而(ér)目前(qián)部分(fēn)城商行与农商行通知(zhī)、协定存款利(lì)率偏高，我(wǒ)们梳理的样本(běn)银行中有(yǒu)13.5％的(de)银(yín)行(xíng)超过(guò)新规上限。7 天通知存款的最高利率达(dá)到 2.1％。且部分(fēn)银行最(zuì)高的通知(zhī)存款利率高(gāo)于其(qí)挂牌价，存(cún)在“存款竞争”令负债成本相对(duì)刚(gāng)性的(de)问题。

　　规定上限对相关存款实际利率有何影响？是否会对M1和M2产(chǎn)生影响？部(bù)分城商行和农(nóng)商行（占比近13.5％）通(tōng)知存款和协定存款利率(lǜ)或将有所(suǒ)下调(diào)，但对M1和M2增速影(yǐng)响(xiǎng)非对称(chēng)。其(qí)一，通知存款和协(xié)定(dìng)存款应属于其他存款(kuǎn)，对M1或没(méi)有影响(xiǎng)。其二(èr)，通知(zhī)存(cún)款和协定存款若流出，可能会(huì)拖(tuō)累(lèi) M2 增速。根(gēn)据《存(cún)款统计(jì)分类及编码》，我(wǒ)们(men)合理推断，通知存款和协定存(cún)款归属于 M2 下的其他(tā)存款科目，则其变动会(huì)影响M2规模和增速。考虑到此(cǐ)次利(lì)率上限的设(shè)定(dìng)，可能有部(bù)分个(gè)人或(huò)企业(yè)将(jiāng)通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)投向收(shōu)益率更高的(de)理(lǐ)财以及其他资管产品中，拖累 M2 增速表(biǎo)现。考虑(lǜ)到4月居民存款(kuǎn)已经开(kāi)始重(zhòng)新流向表外，M2增速预计(jì)将进(jìn)入下行通(tōng)道。再考虑到此次通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率上限的约束，或(huò)进一步加(jiā)速(sù)居民将(jiāng)资(zī)金从表内搬至(zhì)表外。

　　是(shì)否意味着存款(kuǎn)利率下调新一(yī)轮的(de)开(kāi)始？本次约束通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率，核(hé)心目的是(shì)缓解银(yín)行净息差(chà)压力。23Q1 商业(yè)银行净(jìng)息差下探，其中国有银(yín)行平均净息差(chà)下行 13.7BP 至 1.65％，八(bā)家股份制银(yín)行的(de)平均净(jìng)息差(chà)下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商(shāng)业银行(xíng)的利润(rùn)是准公共品，去向有三(sān)：一(yī)是利润分配(pèi)给财政的非税收入；二(èr)是(shì)转增资(zī)本金以(yǐ)满足宏观(guān)审慎(shèn)的管(guǎn)理要求，疏通货币政策的(de)传(chuán)导渠道；三(sān)是增加拨备以应对坏(huài)账风险。既要保证商业银行的合理盈(yíng)利水平，又要不抬(tái)高实(shí)体(tǐ)经济融资水平，惟有对存款(kuǎn)利率进(jìn)行调整(zhěng)。实际上， 2022 年 9 月主要银行已经下调存(cún)款利率，年(nián)初至(zhì)今其他银行也纷纷跟(gēn)进，随着商业银行普通存款(kuǎn)利率(lǜ)的调整到位，政(zhèng)策抓手(shǒu)转向其(qí)他存款的利率水平。但目前尚不构(gòu)成(chéng)新(xīn)一轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率下调的开(kāi)始，源(yuán)于目前存款利率市场(chǎng)化调整机制参考 10Y 国(guó)债(zhài)利率与 1Y LPR ，而目前(qián) 10Y 国债收益率(lǜ)高于上一轮(lún)下调时低(dī)点， 1 年期(qī) LPR 持平(píng)，尚不(bù)具备全面下调的充分条件。

　　高频数据经济表现：汽车销售(shòu)、地产销售(shòu)改善。乘(chéng)用车(chē)零(líng)售同比较上周上升(shēng) 27pct 至 67％，今年(nián)累(lèi)计同(tóng)比 1％，全国整(zhěng)车货运量有所(suǒ)反(fǎn)弹。房地产市(shì)场：地产销售有所恢复，因城施策继续加码。政府性基金与基建：新增专(zhuān)项债(zhài) 147.8 亿，下周(zhōu)计(jì)划(huà)发行 881.1 亿。工(gōng)业生(shēng)产与制造业(yè)投资(zī)：开工率继(jì)续改善。通(tōng)胀(zhàng)：猪肉、蔬菜、水果、钢铁(tiě)、煤(méi)炭价格下(xià)降，油价上(shàng)升。货币政策与汇率：资短端金利率下(xià)行(xíng)、美元下(xià)行(xíng)，人民币升值。

　　风险提示：稳增长政(zhèng)策见效(xiào)速度(dù)慢于预期，数据搜集(jí)遗漏。

　　以下为正文

　　周(zhōu)关注：存款利率(lǜ)下调新(xīn)一轮的(de)开始？

　　事(shì)件：21 世纪经济报(bào)道、澎(pēng)湃新闻等多(duō)家媒体(tǐ)报道，协定存款及通知存款自律上限：国有银行（特指工农、中、建四大行）执行基(jī)准利率加 10BP ；其它金融机(jī)构执(zhí)行基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行(xíng)。

　　1. 通知存款和协(xié) 定存款是什么？

　　通知存款和协定存款(kuǎn)是(shì)“类(lèi)活期(qī)存款”，灵(líng)活性好于定(dìng)期，收益率好于活(huó)期。产品推出的目的更(gèng)多是为吸(xī)引存款(kuǎn)。毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法rong>

　　通知存款(kuǎn)是指不约定存期，在支取时(shí)提前通知银行的存(cún)款业务，分为提前一天(tiān)和提(tí)前七(qī)天的两种类型。在存(cún)入款项时不约定(dìng)存期，支取时需提前通知银行，约定支取存款的日期和金额方能支(zhī)取，按存款人(rén)提前通知的期(qī)限长短(duǎn)划分(fēn)为(wèi)一天通知存款和七天通知存款两个品种，一天通(tōng)知存款必须提前一天通(tōng)知约定支取存款(kuǎn)，七天(tiān)通知存款必须(xū)提前七天通(tōng)知(zhī)约定支取存(cún)款。通知存款面向个人和企业办理。

　　协(xié)定存款(kuǎn)是对协定额度以(yǐ)内(nèi)的(de)部分给予活期利率，对超过(guò)协定部分给予协定(dìng)存(cún)款利率。协定存款是指银行与客户签订(dìng)协议，约(yuē)定结算账户的每日留存金(jīn)额(é)，结算(suàn)账户(hù)每(měi)日余额(é)低于最(zuì)低留存额（含）的部分按活(huó)期存款利率计息，超过(guò)部分按中国人民银(yín)行规(guī)定的协(xié)定存款利率计息的存(cún)款。协定(dìng)存(cún)款面(miàn)向(xiàng)企业(yè)办理(lǐ)。

　　2. 通知(zhī)、协定存款当前(qián)利率水平？为何需要规定上限？

　　若央(yāng)行规定新的利(lì)率上限，则(zé)7天(tiān)通知存(cún)款利率的上限被设定为1.55％。根据央行公告， 1 天和(hé) 7 天期通知存(cún)款利率分别为(wèi) 0.80％、 1.35％，协(xié)定存款利率为 1.15％，活期挂牌基准利率为(wèi) 0.35％。如以(yǐ)此为标准(zhǔn)，则国有四大(dà)行(xíng) 1 天和 7 天(tiān)期(qī)通知存款利率的上限分别为(wèi) 0.90％、 1.45％，协定存款利率(lǜ)上限为(wèi) 1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天(tiān)期通知存(cún)款(kuǎn)利率的上限分别(bié)为 1.00％、 1.55％，协定存款(kuǎn)利率上限(xiàn)为 1.35％。

　　城商(shāng)行与农(nóng)商行通知、协定存款利率偏高，样(yàng)本银行中有(yǒu)13.5％的银行超过新(xīn)规上限。我们梳理(lǐ)了国有(yǒu)银行、股份制银行、 20 家城(chéng)商行（按资产规模排序）以及 14 家农商行(xíng)的挂牌(pái)利率（截止至 5 月 11 日），其中国有银行与股份行挂牌(pái)利率未(wèi)超过(guò)央(yāng)行新(xīn)规上限，超过上(shàng)限的银(yín)行主要集中在城商行(xíng)和(hé)农商行中，占比达(dá) 13.5％，其中 20 家城商行中(zhōng)有 4 家超(chāo)过上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行中有(yǒu) 3 家(jiā)超过上限(xiàn)、占比 15.6％。 7 天通知(zhī)存(cún)款的最高利率达(dá)到 2.1％。

　　同时，部分银行最高的通知存款利率(lǜ)高(gāo)于(yú)其挂(guà)牌价，存在“存款竞争”令负债成本相对(duì)刚(gāng)性的问题。我们在(zài)梳理过程中发现，部分银行个人通知存款(kuǎn)的最高利率高(gāo)于挂牌(pái)利(lì)率，其 1 天(tiān)的通知存(cún)款(kuǎn)最高利(lì)率为(wèi) 1.75％，而其挂牌利率是 1.35％。

　　3. 规(guī)定(dìng)上限(xiàn)对实(shí)际存款(kuǎn)利率、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分(fēn)城商行(xíng)和农商行通知存款和(hé)协定存款利(lì)率或将有所(suǒ)下调。目前超过利率新规上限的主要为城(chéng)商行和农商行，样本银行中有(yǒu) 13.5％的银行超过(guò)上限，其中 7 天通知(zhī)存款的最高利率达到 2.1％（规定上限为 1.55％），因此新规的执行会导致部(bù)分(fēn)城商行(xíng)和农商行（合理(lǐ)估算近 13.5％的比(bǐ)例）通知存款和协定存款利率或将有所(suǒ)下调。

　　是否会对M1和(hé)M2的增速产生影(yǐng)响(xiǎng)？

　　其一，通知(zhī)存款和协定存款应属于(yú)其他存(cún)款(kuǎn)，对M1或没有影响(xiǎng)。根据《存(cún)款统计分类及编码》，通(tōng)知存款和协(xié)定存(cún)款与普通存款并列，并不属(shǔ)于单位存款和储(chǔ)蓄存(cún)款。则(zé)考虑到 M1 为 M0 与单位活(huó)期存款之和，其(qí)不在 M1 的包(bāo)含(hán)范围之(zhī)内，利率上限的(de)设定对 M1 应(yīng)当没有影响。

　　其(qí)二，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)若流出(chū)，可能(néng)会(huì)拖累M2增速。根(gēn)据《存款统计分类(lèi)及编码》，我们合理推断，通知存款和协定存款(kuǎn)归(guī)属于(yú) M2 下的其他存款科(kē)目，则其变动会影(yǐng)响 M2 规模和增速。考虑到(dào)此次利(lì)率上限的设定(dìng)，可能有部分个(gè)人(rén)或企业(yè)将(jiāng)通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款投向(xiàng)收益率更高的理财以及其他(tā)资管(guǎn)产品(pǐn)中，拖累(lèi) M2 增速表(biǎo)现(xiàn)。

　　考虑到(dào)4月居民(mín)存款已经开始重新(xīn)流向(xiàng)表外，M2增速(sù)预计将进入下行通道(dào)。M2 近一年的上行(xíng)由个人存款(kuǎn)推动，资(zī)管资(zī)金回(huí)表也主(zhǔ)要来源于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行(xíng)的 3 个(gè)百分点中(zhōng)，有 3.1 个百分点来源于个人(rén)存款的(de)规模扩(kuò)张。年初以(yǐ)来 1.6 万(wàn)亿(yì)资管资金回流(liú)表内中，有 1.4 万(wàn)亿来(lái)源于住户部(bù)门。但随着4月居民存款同比首次由增转降(jiàng)，居民资产配置或回流表外，对(duì)应的则是(shì)M2同比超(chāo)过(guò)市场预(yù)期(qī)下行。再考虑到此次通知存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款利(lì)率上限的约(yuē)束，或(huò)进一步(bù)加速居民将资(zī)金从表内搬至表(biǎo)外。

　　4. 是否意味着存款利(lì)率下调(diào)新(xīn)一轮的开始？

　　本次约束通知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率，核心目的(de)是缓解银(yín)行净(jìng)息差压力。23Q1 商业银行净息差下探，其中国有银行(xíng)平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行的平均(jūn)净息(xī)差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％。但(dàn)商业银行(xíng)的利(lì)润是(shì)准(zhǔn)公共品(pǐn)，去(qù)向有三：一是利(lì)润分配给财(cái)政的(de)非税收入；二(èr)是转增资本金(jīn)以(yǐ)满足宏观审慎(shèn)的管(guǎn)理要求，疏通(tōng)货币政策的(de)传导渠道；三是增加(jiā)拨(bō)备以应对坏账(zhàng)风险。既要保证商业银行的合理(lǐ)盈利水平，又(yòu)要不抬高实体经(jīng)济融资水平，惟有对(duì)存(cún)款利(lì)率进行调整。

　　实际上(shàng)，去(qù)年9月(yuè)主要银(yín)行(xíng)已经下(xià)调存款利(lì)率，年初(chū)至今其他银行也纷纷跟进，随着(zhe)商业银(yín)行(xíng)普(pǔ)通存款利率的调(diào)整(zhěng)到位，政策抓(zhuā)手转向其(qí)他存(cún)款(kuǎn)的利率水平。而部分(fēn)中小银行未(wèi)高息揽(lǎn)储，其通知存款利率和(hé)协定存款利(lì)率明显偏高(gāo)，实际上不(bù)利于商业银行整体负债端成本(běn)的(de)下降(jiàng)，也成为本次毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法约(yuē)束通知存款和协定存款利率的触发因(yīn)素(sù)。

　　是否是(shì)新一轮存(cún)款利(lì)率下(xià)调的开始？目前十年期国债收益率高(gāo)于上(shàng)一轮(lún)下调时(shí)低点，1年期(qī)LPR持(chí)平，因(yīn)而(ér)目(mù)前尚不具备充(chōng)分条(tiáo)件。2022 年 4 月(yuè)，央行指导利率自(zì)律(lǜ)机制(zhì)建立(lì)了存款(kuǎn)利率市场化调整机(jī)制，以 10 年期国债收(shōu)益率和(hé)以 1 年期 LPR 基准(zhǔn)，合理调整存款利率水平(píng)。 2022 年 4-9 月 10 年(nián)期国(guó)债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调(diào) 5bp ，也相应触发(fā) 2022 年 9 月部分全国性银行下调(diào)存款利率(lǜ)，如(rú)一年(nián)期定期存(cún)款利(lì)率下(xià)调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵(bīng)不动， 10 年(nián)期(qī)国债收益率走高(gāo) 3.9BP ，并未进一步下行。

　　高频经济表(biǎo)现：汽车、地产销售改善(shàn)

　　1）商品消费(fèi)：乘用(yòng)车零售较上周(zhōu)有(yǒu)所(suǒ)改善，今年以(yǐ)来累计同(tóng)比增(zēng)长1％。截(jié)至(zhì)5月7日，乘用车零售(shòu)同比较上周上升27pct至67％，今(jīn)年累计同比(bǐ)1％。5月1-7日，乘用车市(shì)场(chǎng)零售同比增长67％。

　　2）服务(wù)消费：全国整车货运量(liàng)有所反(fǎn)弹(dàn)，京(jīng)沪深迁徙指数继续上行。截止 5 月 11 日，全(quán)国整车(chē)货运量较 2021 年同期上行 4.3pct 至(zhì) -16.3％；京沪深迁徙趋势较 2021 年同(tóng)期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与政府(fǔ)消费(fèi)：截至5月(yuè)12日，当周国(guó)债净融资-754.8亿，当周新(xīn)增0亿一般(bān)债，下周计划发行34.83亿。

　　4）房地产市场(chǎng)：地(dì)产销售回暖，五一过后因(yīn)城施(shī)策继(jì)续加(jiā)码。截至 5 月 11 日， 30 大中城市商品房周(zhōu)均成(chéng)交面积两(liǎng)年平均增速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结构看，一线、二线和三线城市分别回(huí)升 22.9pct 、 14.5pct 和(hé) 3.7pct 至(zhì) -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内蒙古等 30 余个城市进行了公积金贷款政(zhèng)策的调(diào)整和优化。

　　5）政府性(xìng)基金(jīn)与基建：当周新增(zēng)专项(xiàng)债147.8亿，下周(zhōu)计(jì)划发行881.1亿。

　　6）制造业投(tóu)资与工业(yè)生产：受五一假期及需(xū)求(qiú)走弱(ruò)影响，开工率(lǜ)连周下滑(huá)。截至 5 月 5 日，高炉开工率(lǜ)继续回落 87bp 至 81.7％。汽(qì)车半钢胎开工(gōng)率季节性(xìng)回落 1028bp 至 60.38％，但仍(réng)强于(yú)去(qù)年同期（ 40.6％）。

　　7）出口(kǒu)：港口(kǒu)物(wù)流效率有所(suǒ)改善。截至 3 月 17 日(rì)，交运(yùn)部(bù)重点港口货物吞吐量较(jiào)上周回升 0.8％，高(gāo)速公(gōng)路货车通行量与(yǔ)铁(tiě)路货(huò)运量较上周分别(bié)回落(luò) 0.2％、 0.5％。

　　8）食(shí)品价格(gé)：猪肉价格(gé)继续下(xià)行，菜价、果价回升。截(jié)至 5 月(yuè) 4 日，猪肉零售价下跌 0.1％至 24.6 元(yuán) / 公斤；截(jié)至 5 月(yuè) 11 日，蔬菜、水(shuǐ)果价格(gé)分别环涨(zhǎng) 0.6％、 2.1％，同(tóng)比(bǐ)分别回升(shēng) 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业(yè)品价(jià)格：油价小(xiǎo)幅回(huí)升，国(guó)内钢价、煤价(jià)下(xià)行。截至 5 月 11 日，布油周均价小幅回升 0.1％至 76.4 美(měi)元 / 桶，动力煤价格(gé)回落 1.4％至 1001.3 元(yuán) / 吨(dūn)。螺(luó)纹(wén)钢价(jià)格下行 0.9％至 3812 元 / 吨。截至(zhì) 5 月 5 日(rì)，美国原油产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货(huò)币政策与汇率(lǜ)：逆回购地量延续，资金利率小幅下行。截至 5 月(yuè) 12 日，本周逆(nì)回购余额 120 亿(yì)。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别较(jiào)上(shàng)周小幅(fú)下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅上行，人民币被动贬值。截至 5 月 11 日，美元指数小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周贬值 0.3％、 0.6％。