申万一级的半导体行业(yè)涵盖消费电子(zi)、元(yuán)件等(děng)6个二级子(zi)行业(yè)，其中市值权重最大的是半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)，该(gāi)行业(yè)涵盖132家上市公司(sī)。作为国(guó)家芯(xīn)片战(zhàn)略发(fā)展的重点领域(yù)，半导(dǎo)体行业(yè)具备研发技术(shù)壁(bì)垒、产品国产替代化、未(wèi)来前(qián)景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数(shù)量达到(dào)16家，无论是头部(bù)千亿(yì)企(qǐ)业(yè)数量(liàng)还(hái)是沪深300企业(yè)数量，均位居(jū)科技类行(xíng)业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发(fā)现，半导体行业(yè)自(zì)2018年以来(lái)经过4年快速(sù)发展，市场(chǎng)规模不(bù)断扩大(dà)，毛(máo)利率稳步提(tí)升(shēng)，自主研(yán)发(fā)的(de)环境下，上市公司科技(jì)含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年(nián)，行业面临短(duǎn)期库存(cún)调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多(duō)数(shù)上市公司业绩增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方(fāng)面(miàn)因素(sù)致(zhì)前5企业市(shì)占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家(jiā)公(gōng)司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营(yíng)收居(jū)行(xíng)业(yè)首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收稳步增长，但半导体行业上市(shì)公司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企(qǐ)业(yè)实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　至于前5半导(dǎo)体公司(sī)营收(shōu)占比下滑，或主要由三(sān)方面因(yīn)素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰(tài)科(kē)技等头部(bù)企业营收增速放(fàng)缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江波(bō)龙(lóng)、格科微(wēi)、海光信息等营收(shōu)体(tǐ)量居(jū)前(qián)的企业(yè)不断上市，并在资本助力(lì)之下(xià)营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产替代(dài)化、自主研发(fā)背景下的高成长阶(jiē)段(duàn)时(shí)，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企(qǐ)业占比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半导体行(xíng)业的归母净利润(rùn)增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正(zhèng)增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业(yè)净利(lì)润增速在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业归(guī)母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技(jì)术(shù)、丰富(fù)的IP储备(bèi)以及(jí)强大的设计能力，公司(sī)得到了(le)相关(guān)客户的广泛认可。去年(nián)芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排名行业第92名，其(qí)较快增速与(yǔ)低基数(shù)效应有关。考虑利润基数，北方华创归(guī)母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的半(bàn)导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增(zēng)速居前(qián)的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库(kù)存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析时(shí)，发现存货(huò)周转率反映了分(fēn)立器件、半导体(tǐ)设备(bèi)等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度(dù)变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货(huò)周(zhōu)转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这一经营风(fēng)险指(zhǐ)标反映行(xíng)业是否面(miàn)临(lín)库存风险(xiǎn)，是否出(chū)现供过(guò)于求(qiú)的局面，进而对股价表现有参考(kǎo)意义。行业整体而言(yán)，2021年(nián)存货周(zhōu)转率中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑(huá)的(de)116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说明存(cún)货质量下滑的企业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值(zhí)居(jū)中上位置(zhì)的企业，2022年存(cún)货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业中位水平。而股(gǔ)价上(shàng)，两(liǎng)股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升(shēng)，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利(lì)率呈现(xiàn)抬升态(tài)势，毛(máo)利率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中(zhōng)富(fù)满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在(zài)年报中也说(shuō)明了(le)与这两方面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量较大的(de)公司有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半数企业(yè)研发费用增长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市(shì)场卡脖子、国(guó)内自主研发(fā)上行趋(qū)势(shì)的(de)背景下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业需要(yào)不(bù)断(duàn)通过研发投(tóu)入(rù)，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据(jù)表明2022年半数企业(yè)研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发费用同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)，32家企业(yè)增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发(fā)费用同(tóng)比(体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？bǐ)增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯(xīn)国(guó)际、闻(wén)泰(tài)科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以(yǐ)上居(jū)前。综合(hé)研发费用增长率和增(zēng)长金(jīn)额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比(bǐ)较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去(qù)年(nián)推出了国内首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电(diàn)路(lù)产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发(fā)费(fèi)用占营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年(nián)半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金投入(rù)。研发费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连(lián)续(xù)3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比又有研发(fā)高金额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三(sān)年研(yán)发费用占(zhàn)比居行(xíng)业(yè)前3,2022年研发(fā)费用(yòng)占比达(dá)到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司(sī)思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业(yè)领域中的头部(bù)公(gōng)司实现了批量(liàng)销售或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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