金融(róng)界5月16日消息 国新办一寸多少厘米公分 一寸是几个手指今(jīn)日上(shàng)午举行4月份国民经济运行情况新(xīn)闻(wén)发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问(wèn)，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未(wèi)来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综(zōng)合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格(gé)低位(wèi)运行(xíng)主要是阶段(duàn)性的，当(dāng)前(qián)中国经济(jì)不存在(zài)通缩，总的来(lái)看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上(shàng)是回落的(de)，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品价(jià)格的回落(luò)。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增(zēng)加，市场价(jià)格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供(gōng)应总体是(shì)充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行(xíng)，也带动(dòng)了食品价格(gé)的回(huí)落(luò)。4月份，食品价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回(huí)落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球能源(yuán)价格总体上趋于回落，对(duì)国(guó)内居民消费汽(qì)柴油价格(gé)输出型影(yǐng)响显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消(xiāo)费品降价促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去年底到(dào)期影响，国六(liù)B的排(pái)放标准在今年7月份切换，车(chē)企降价促(cù)销力度加大，带动了价格的下行(xíng)。我们(men)看到，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四(sì)是(shì)上年(nián)同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期等因素的影响，食品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲(chōng)突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油(yóu)价高(gāo)涨，带动了CPI中能源(yuán)价(jià)格上(shàng)升。在这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价格中(zhōng)食品和能源由于(yú)受到短(duǎn)期因素影响(xiǎng)，往(wǎng)往波动会比(bǐ)较大，看价格总体(tǐ)的状(zhuàng)况，更重(zhòng)要的(de)还要看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相(xiāng)同，总体保持基本(běn)稳定(dìng)。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低(dī)的，很重要的原(yuán)因是服(fú)务需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会(huì)恢复(fù)常(cháng)态化运行，服(fú)务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐(cān)饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带(dài)动服务价格涨幅(fú)有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升(shēng)。未来(lái)随着服(fú)务消费需求带动增强，价格回(huí)升也会(huì)推动(dòng)核心CPI涨幅回(huí)归到(dào)合(hé)理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因(yīn)素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界经济恢复(fù)乏力影响，国(guó)际大宗商(shāng)品价格(gé)走低(dī)、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和(hé)天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业(yè)市场需求不足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续(xù)增加，而电煤(méi)需求(qiú)季(jì)节性一寸多少厘米公分 一寸是几个手指(xìng)减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格(gé)翘(qiào)尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际(jì)输入性影响还会(huì)持续，国(guó)内市场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格短期(qī)下(xià)行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内(nèi)经济恢(huī)复，市场需(xū)求回暖(nuǎn)，总的判断，下半(bàn)年(nián)PPI有望逐(zhú)步(bù)回升(shēng)。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值得注意的(de)是，昨天(tiān)央行发(fā)布的一季度货币政策(cè)报告也提及通缩。报(bào)告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回落，主要与供需恢复(fù)时间差和基数效应(yīng)有(yǒu)关。我国经(jīng)济运行开(kāi)局良好，同(tóng)时(shí)通(tōng)胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负(fù)值区(qū)间。

　　总的(de)看，若经济(jì)保持(chí)正常(cháng)增长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子政策(cè)有力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道(dào)畅通，也保证(zhèng)了居民“菜(cài)篮(lán)子”“米袋(dài)子(zi)”供应充足。

　　二是需求(qiú)复(fù)苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节本(běn)身(shēn)有个(gè)过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民(mín)超额储蓄(xù)向(xiàng)消费的(de)转(zhuǎn)化受收(shōu)入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国(guó)际油价一度逼近140美元大(dà)关(guān)，今年以来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃料的同(tóng)比增速走低(dī)；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格(gé)反(fǎn)季节上涨，对今年也存在(zài)高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数(shù)据同(tóng)样(yàng)存在(zài)明显基(jī)数效应，去年二季(jì)度受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度GDP增(zēng)速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基(jī)数等影响，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶(jiē)段性保持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看(kàn)到，随(suí)着基数降低，特别是政(zhèng)策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥(huī)充分作用，经济(jì)内生(shēng)动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温(wēn)和抬升，年末(mò)可能回升(shēng)至近年均值水(shuǐ)平(píng)附(fù)近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有出(chū)现通缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供应量也(yě)具(jù)有下降趋势，且通常伴随(suí)经济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济(jì)运行持续(xù)好(hǎo)转，不(bù)符合(hé)通(tōng)缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供求基本平衡(héng)，货币(bì)条(tiáo)件合理适(shì)度，居民(mín)预期稳定，不(bù)存在长期通缩(suō)或通胀的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通缩(suō)大讨论(lùn)？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大(dà)可不(bù)必

　　物价是经济(jì)短周(zhōu)期波动的滞后指标(biāo)，不能仅(jǐn)以物价回落来(lái)评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示(shì)，经济(jì)的周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要由需求(qiú)驱动(dòng)，物(wù)价跟随需求变化而变(biàn)化，使得物(wù)价(jià)变(biàn)化(huà)滞后经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济复(fù)苏(sū)初期，需求才刚(gāng)刚开始(shǐ)修复(fù)，对价(jià)格的提振(zhèn)尚不(bù)明显，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企(qǐ)业(yè)中(zhōng)长(zhǎng)期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去年9月以来持(chí)续(xù)回升，由去年8月的(de)8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效(xiào)社(shè)融变(biàn)化领先经济2个季度(dù)左右的经验规(guī)律(lǜ)，本(běn)轮信用扩(kuò)张(zhāng)会带(dài)动(dòng)经济(jì)在2023年(nián)初见(jiàn)底回升，1季(jì)度经济指标(biāo)已有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初(chū)以来物价(jià)的回落，受基数(shù)、供给和外需等(děng)影响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后开始抬(tái)升。除(chú)去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落(luò)，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣着(zhe)等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧(jù)，政策托(tuō)底无用(yòng)？周期(qī)启动(dòng)，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在(zài)一定(dìng)空转较(jiào)为常见。经(jīng)验显示，资金(jīn)空转多发生在经济回落(luò)、货币明显宽(kuān)松阶段，部(bù)分(fēn)资金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也(yě)有类似特(tè)征；有所(suǒ)不同的(de)是，当前(qián)资金多滞留在银行(xíng)体(tǐ)系、而不是非银金(jīn)融机构，与(yǔ)居民(mín)理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业之(zhī)间信用派(pài)生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用(yòng)派(pài)生驱动(dòng)和表征不同过往，企业(yè)有效信用派生自去(qù)年9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相关(guān)融(róng)资拖累总(zǒng)体信用派生。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信用扩(kuò)张以(yǐ)房地产驱动为主，使(shǐ)得(dé)居民(mín)贷款增长明(míng)显快于企(qǐ)业(yè)；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企(qǐ)业融资(zī)扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持(chí)续回升，而居(jū)民信贷一度拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派(pài)生带来的经济(jì)效应不同过往(wǎng)，有效信用派生对企(qǐ)业(yè)行为的支持已开始显现。去年(nián)3季度以来(lái)，资金加速流(liú)向(xiàng)制造业(yè)，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造业投资表现显著强(qiáng)于房(fáng)地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在(zài)1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了(le)信用派生(shēng)和经(jīng)济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢(huī)复的(de)“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的(de)存(cún)在，使得大家容(róng)易产(chǎn)生悲观情(qíng)绪。疫情政(zhèng)策(cè)调整，放大了“春节(jié)效(xiào)应”带来的(de)经(jīng)济波动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后出(chū)现走弱(ruò)的迹象。其中，偏(piān)消费(fèi)端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致(zhì)宏(hóng)观数(shù)据屡(lǚ)超(chāo)预(yù)期的同时，市场信心(xīn)反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的(de)修复(fù)已然开始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居民出行(xíng)和企业消费，后半程靠居民消费(fèi)能(néng)力的恢(huī)复。出行意(yì)愿的持续改善、企业经(jīng)营活动(dòng)正常(cháng)化等，皆(jiē)指向场(chǎng)景恢复带来的消费修(xiū)复持续(xù)性和弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿(sù)餐(cān)饮等服务业，及稳增(zēng)长相关行(xíng)业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期向下(xià)已是共识，地(dì)产链条修复会弱于传统(tǒng)周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期超调后的修复(fù)出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城(chéng)市地产(chǎn)供(gōng)给(gěi)增多、质量改(gǎi)善，利于需(xū)求(qiú)释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区(qū)棚改加码（可比口径增(zēng)长近(jìn)60％）、中西部(bù)地(dì)区收(shōu)入修复等，有利于稳定低能级(jí)城市需求。

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