金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表示目前(qián)实(shí)际利率的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经(jīng)济(jì)复苏给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大(dà)月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调(diào)，四大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限的(de)下调(diào)有助于缓(huǎn)解银行净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观(guān)研(yán)究指出(chū)，近期部(bù)分银行调降存款利(lì)率，严(yán)格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步(bù)深化(huà)。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行(xíng)负债(zhài)成本，但是这并(bìng)不足(zú)以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大(dà)规模(mó)转为消费(fèi)及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发(fā)布公告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不过(guò)，作为我国(guó)利(lì)率体系的(de)“压舱石”，1年期议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子(qī)存(cún)款基(jī)准利(lì)率（整存整取）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮存款利(lì)率调降也属于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠(dié)加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速(sù)度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景下，居民(mín)储(chǔ)蓄有望(wàng)进一步流出，更多(duō)流向(xiàng)消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金利率中(zhōng)枢回落，资(z议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子ī)金杠杆明显抬升(shēng)，资(zī)金空转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏(shū)通流(liú)动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银(yín)行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因(yīn)此压降存(cún)款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻银行负债成本(běn)，但我们认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存(cún)款利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可(kě)以降(jiàng)低负(fù)债端成本(běn)，保护(hù)银(yín)行净(jìng)息(xī)差(chà)。当前(qián)流动性淤积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以(yǐ)促使存(cún)款搬家(jiā)，促(cù)使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度(dù)较大(dà)，倾向于认为消费环比修复最快的时候(hòu)已经过去(qù)。再回(huí)归(guī)经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息(xī)资(zī)产(chǎn)仍将占优。

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