财联(lián)社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业(yè)具(jù)备明显的淡(dàn)旺(wàng)季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄(zī)博(bó)烧烤一定(dìng)程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季(jì)更是值(zhí)得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看(kàn)，燕京(jīng)啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在(zài)内的外资(zī)系啤酒公(gōng)司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民(mín)生证(zhèng)券王(wáng)言海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润(rùn)高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游(yóu)场景逐(zhú)步复(fù)苏，叠加成本压力(lì)边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期(qī)明(míng)显提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放(fàng)利润的一(yī)年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和(hé)珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年(nián)高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南(nán)的金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等，几乎(hū)每座城市都(dōu)拥有自(zì)己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙(sūn)山山4月(yuè)24日(rì)发布(bù)的(de)研报罗列五(wǔ)大巨头的具(jù)体市(shì)场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百威(wēi)英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于(yú)中等(děng)水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业(yè)将有望进一(yī)步提升(shēng)盈利水平(píng)。分析人(rén)士指出(chū)，如果“大(贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用dà)鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市场趋(qū)势不变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英(yīng)博(bó)甩开，燕京(jīng)啤酒追上来(lái)，形成1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的(de)是(shì)，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场颓势(shì)明显(xiǎn)，百威(wēi)英(yīng)博(bó)销量下滑(huá)，一手扶持的(de)嫡系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年(nián)的(de)营业利润增长将(jiāng)低于(yú)去(qù)年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中(zhōng)国多个(gè)地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端(duān)化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力(贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用lì)等品牌牢牢(láo)掌控。近年(nián)来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最大(dà)的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见(jiàn)到了(le)，各种(zhǒng)纯(chún)生(shēng)、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行(xíng)业处(chù)于产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为影响啤(pí)酒成本(běn)主要材料；下游终端议(yì)价能力较(jiào)强，进(jìn)入(rù)存量竞争(zhēng)时代后(hòu)，企业为(wèi)向高端化转型(xíng)已多次(cì)实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费场景恢(huī)复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱(ruò)于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提(tí)价(jià)，近几年(nián)时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业(yè)参与数量(liàng)高(gāo)增(zēng)，提价区域由(yóu)部分到全(quán)国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中(zhōng)高低(dī)档均有所涉(shè)及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的(de)产品价格稳定在(zài)3-5元区间(jiān)，如今，已经整(zhěng)体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出(chū)千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的(de)“一(yī)世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师(shī)传(chuán)奇(qí)”，都(dōu)是(shì)为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐(qí)发力 高端化势(shì)能(néng)锐不可挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出，在百元级(jí)产品上(shàng)，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先(xiān)在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位(wèi)最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日(rì)发(fā)布的研报指出(chū)，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基(jī)础(chǔ)上，进(jìn)一步提升中档崂山品牌(pái)占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品(pǐn)结构持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去年(nián)Q2以来低(dī)基(jī)数效(xiào)应，预计公司全(quán)年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主(zhǔ)要(yào)销(xiāo)量来自(zì)中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式完成(chéng)交割(gē)。1863年创立于荷兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界(jiè)500强榜单。而收(shōu)购方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及(jí)超高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高(gāo)端(duān)产(chǎn)品认知度(dù)或接受(shòu)度相对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能(néng)持续(xù)开拓市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光(guāng)不在(zài)。不仅(jǐn)销售范围收(shōu)缩不少，被雪花(huā)和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆(bào)发，营业(yè)收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度(dù)延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成功(gōng)营(yíng)销(xiāo)，以及(jí)旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态(tài)的落地生根。中邮证(zhèng)券(quàn)分析师蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一(yī)季度销量(liàng)同(tóng)增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场，推动(dòng)整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利(lì)释放正处起步(bù)阶段(duàn)，旺季动销(xiāo)加速、成本优(yōu)化之下，公司业(yè)绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析(xī)人(rén)士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且目前行业格局(jú)未定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品(pǐn)风味及应用(yòng)场景布(bù)局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新(xīn)引(yǐn)领者。

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