近日(rì)，国(guó)内上市交易的(de)4只(zhǐ)公募商(shāng)品(pǐn)期货(huò)基金陆续(xù)公布了一(yī)季报(bào)。在一季度(dù)商品(pǐn)市场整(zhěng)体下跌(diē)的背景(jǐng)下，4只公募(mù)商品期货基金也表现不佳，仅(jǐn)建(jiàn)信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF利润为(wèi)正。值得注意的是，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额在报(bào)告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具(jù)体来看，已实现(xiàn)收(shōu)益和(hé)利润方面，一季(jì)度，建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万(wàn)元；大(dà)成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何(hé)区别？4只公募(mù)商品期(qī)货基金在一季(jì)报中均提及(jí)，本期已实现收益(yì)指基金本期利息(xī)收入(rù)、投资收益(yì)、其他收入（不含公允(yǔn)价值变动(dòng)收益）扣除相(xiāng)关费用和(hé)信用减值损(sǔn)失后的余额，本期利润(rùn)为本期(qī)已实(shí)现收益加上本期公(gōng)允价(jià)值(zhí)变动收益。

　　期末基金(jīn)资产净(jìng)值方(fāng)面(miàn)，截至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银(yín)白银期货LOF资产净(jìng)值超过(guò)10亿元，达到(dào)14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF、建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期(qī)末基金(jīn)份额净值(zhí)方面，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告期(qī)内，仅建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF实现正增(zēng)长(zhǎng)，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增(zēng)减变化，可以反(fǎn)映出投资者的偏好。从份额变动来看(kàn)，除华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只(zhǐ)商品期货基金均受到净申购。截(jié)至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿(yì)份(fèn)，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音额较期初增加(jiā)700万份至1.95亿(yì)份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF份额较期(qī)初(chū)减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆(dòu)粕市场(chǎng)整体走(zǒu)出(chū)下跌行(xíng)情，华夏基金认为，主要原因(yīn)有以下几点(diǎn)：首先，美国(guó)硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒闭消息在(zài)资(zī)本市场持续发酵，导致了原油以(yǐ)及美豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕(pò)价(jià)格下(xià)挫；其次，国内现(xiàn)货(huò)供应(yīng)相对充裕，由于加刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音工利润尚可，加之巴(bā)西大豆丰产上(shàng)市，近几个月国(guó)内大豆(dòu)到港量趋于增加，同(tóng)时由于下游提货消极，油(yóu)厂豆粕不断累库，部分油厂甚至(zhì)出(chū)现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过(guò)大；最后，需(xū)求端低迷不振，由(yóu)于春(chūn)节前(qián)养殖(zhí)产(chǎn)品集刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音(jí)中(zhōng)出栏，春节后一段时间一般(bān)是豆粕需求淡季，而今年由(yóu)于(yú)生猪价格持续下行，养殖业复产积(jī)极性(xìng)不高，加(jiā)之非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕(pò)需(xū)求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货(huò)量处于偏低(dī)水平。

　　关于报告期(qī)内(nèi)基(jī)金投资(zī)策略(lüè)和运作分析，国(guó)投瑞银基金(jīn)表示，一季度(dù)白银在初期(qī)两个(gè)月处于振荡(dàng)调整，在三月份又(yòu)很快反弹至年初位(wèi)置。黄金较(jiào)白银(yín)表现更为强势，金银比价有(yǒu)所抬升。前期(qī)走势主(zhǔ)要受制于(yú)白银工业(yè)属(shǔ)性及美联储加息(xī)预期升温影(yǐng)响，白银(yín)表(biǎo)现(xiàn)出(chū)更(gèng)高(gāo)的(de)波(bō)动(dòng)性。后(hòu)期(qī)则主(zhǔ)要是(shì)欧美银行业出现流(liú)动(dòng)性危机(jī)，导(dǎo)致避(bì)险情绪高(gāo)涨，也大幅降低了市场对于(yú)美联储的加息预(yù)期。

　　国投瑞(ruì)银(yín)基金认为，美联储货币政策调(diào)整节奏与经(jīng)济衰退担忧继续主导贵金属行情(qíng)，同(tóng)时也需关(guān)注突发地缘政治、金融体系的流动性风险、新(xīn)兴经济体债(zhài)务风险等黑天鹅事件(jiàn)的影响。今年以来，美联储已连续(xù)加(jiā)息两次各25BP，加(jiā)息(xī)步伐明显放缓，点阵图显示美联储今年或还(hái)有一次加息。随着美国加息渐入尾(wěi)声，而(ér)通(tōng)胀仍处于高位，宏观环(huán)境对贵金属相对有利，贵金(jīn)属配置价值(zhí)进一步提升。考虑到白银的(de)高弹性及金银比价的相(xiāng)对(duì)高(gāo)位，建议择机积极配置。

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