昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美(měi)国(guó)银行业(yè)动荡不安，债务(wù)上限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持(chí)续升温，人工(gōng)智能正带(dài)来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大(dà)变革时代的点评(píng)和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因(yīn)为不这样做(zuò)可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给(gěi)美国(guó)经济带来(lái)的后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格(gé)都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国(guó)会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的就是和中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事(shì)情(qíng)能(néng)有多大(dà)进步(bù)。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月的(de)波动可(kě)能是(shì)二战以来(lái)最(zuì)厉害的(de)一次

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去(qù)年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济(jì)的不景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都(dōu)经(jīng)历(lì)了很多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次(cì)的(de)波(bō)动来自于另外一个地方，他们可能在过(guò)去(qù)的6个月中出现了存货过多(duō)的情况，这不是(shì)说(shuō)好像失业率、就业(yè)率的(de)情况造(zào)成的，但(dàn)是(shì)现在的经济(jì)环境在(zài)这六个月已经(jīng)非常不(bù)一样了，而(ér)我们很多的经(jīng)理人对于这(zhè)种情况感觉(jué)到比较(jiào)惊(jīng)讶，存(cún)货怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度(dù)是股(gǔ)票的(de)净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了(le)价值132亿(yì)美(měi)元的股票，仅买入(rù)了(le)28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的(de)估值没有吸(xī)引力(lì)。自今年年初以(yǐ)来，该公司的(de)现金储备(bèi)增加了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企(qǐ)业(yè)做出了(le)悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投(tóu)资(zī)者预(yù)计，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月(yuè)左右的时(shí)间里(lǐ)，美(měi)国经济(jì)的“令人难以置(zhì)信(xìn)的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视为经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代(dài)表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后的(de)决策。公司传承(chéng)在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五个下一代领(lǐng)导人(rén)，而是更多有能力的(de)人。如果他们(men)不(bù)能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司(sī)的情况(kuàng)都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规模是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也(yě)不担心美联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储资产负(fù)债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那(nà)样。对此芒格也持相同观(guān)点，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一年(nián)半就枯(kū)竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油(yóu)的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建了(le)很多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石(shí)油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未来不确定是(shì)否会继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提(tí)问：美国大(dà)批发债，美联储(chǔ)让债务货币(bì)化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美元的货币储备(bèi)地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但(dàn)他无法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用(yòng)多(duō)久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容(róng)易，但应该(gāi)非常小心。如果货(huò)币太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量(liàng)发债）是一个非(fēi)常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财政政策(cè)时说，日本用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对(duì)于日本实(shí)施的经济政策，日本(běn)人应该接受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚(jù)力的社(shè)会，但美国不应该效(xiào)仿日本(běn)。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第二批(pī)中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我(wǒ)国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询(xún)上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低位运行的(de)情况下(xià)，国家(jiā)发改委于5月5日下(xià)午(wǔ)发布(bù)最新(xīn)研究收储的(de)公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储(chǔ)工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走势(shì)，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪分(fēn)析(xī)师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报(bào)记者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心态增强，利(lì)空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价(jià)格(gé)的相对优势也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二(èr)育(yù)入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至(zhì)1金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗4.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目(mù)前生(shēng)猪处于需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一(yī)节前各养殖(zhí)类上市(shì)公司公布(bù)一季(jì)报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业(yè)的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节(jié)点，国(guó)家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于(yú)提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本周五生猪期(qī)货(huò)盘面随即(jí)作出反应走多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会带(dài)来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调(diào)控长期密(mì)集执(zhí)行，叠加(jiā)二(èr)育等利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市(shì)场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不(bù)同(tóng)程度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据(jù)国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期(qī)高位水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年(nián)一季(jì)度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并处于近(jìn)9年(nián)同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁(fán)母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以(yǐ)看出(chū)，生猪产能(néng)有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能(néng)基础(chǔ)依旧稳(wěn)固(gù)，生猪(zhū)供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥进出(chū)场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需(xū)关注进(jìn)出(chū)场节奏对猪价的(de)带动(dòn金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗g)。此(cǐ)外(wài)受冬季(jì)猪病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透(tòu)支将在6月前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲(sì)料(liào)养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放(fàng)之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致大(dà)猪(zhū)仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比增加(jiā)带来(lái)的生(shēng)猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今(jīn)年(nián)二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下(xià)半(bàn)年会有(yǒu)一定程度的(de)体现，价格重心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏的(de)损失(shī)以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢(huī)复(fù)后(hòu)下方现货价格(gé)空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一(yī)带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等(děng)反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪期价(jià)目前整(zhěng)体估值(zhí)不高，后续在(zài)收储加持下(xià)，期价(jià)存在继续往上(shàng)修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可(kě)从单(dān)边转为(wèi)观望，边际上警惕饲(sì)料养殖(zhí)板块集体(tǐ)估(gū)值下移带来的(de)系统性(xìng)风险。

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