北京时间周五晚间(jiān)，备受关注的(de)4月美国非农数(shù)据(jù)出炉，其(qí)中新增就业25.3万(wàn)人，高于预(yù)期(qī)的18万人，打(dǎ)断(duàn)了此(cǐ)前两个月连续(xù)环比下(xià)降的节奏；失(shī)业(yè)率继续下降(jiàng)至3.4％；更(gèng)受(shòu)关(guān)注的平均(jūn)小时工资环比(bǐ)上(shàng)涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上(shàng)个月(yuè)略有上升。

　　可以被视作利好(hǎo)的是，美国劳工部将今(jīn)年2月和(hé)3月非(fēi)农数据(jù)均大幅下修超7万人(rén)，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持续承压(yā)的(de)美国地区银行(xíng)股(gǔ)也获得喘息的机会。截至发(fā)稿(gǎo)，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第(dì)一(yī)地平线国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎(àng)司；美元(yuán)指数短线拉升35点；美国10年期(qī)国(guó)债(zhài)收益率上(shàng)升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金(jīn)期货6月合约(yuē)收于2024.8美元(yuán)/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货(huò)7月(yuè)合(hé)约收(shōu)于25.93美元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中大期货(huò)高级宏观分(fēn)析(xī)师周(zhōu)之(zhī)云告诉期货日报(bào)记者(zhě)，周五晚间公布的非农数据远高(gāo)于前值且显(xiǎn)著偏(piān)离投行们(men)预测的(de)中值。此前(qián)公布(bù)的ADP数据在3月份增加14.2万人(rén)后，4月(yuè)增长了(le)29.6万人，增长幅度(dù)达到9个月以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　记者注意到，美国4月非农数据公布后，美(měi)股期货短线走低，美元指数(shù)短线拉升，贵金属下(xià)跌。尽管科技和金融(róng)行业持(chí)续(xù)裁员，但不断下降却仍然(rán)高企的劳动力(lì)需远远抵消了裁(cái)员的影(yǐng)响(xiǎng)，也超过(guò)了信(xìn)贷紧缩带来的大约2.5万(wàn)招聘减(jiǎn)少。4月非农就业的季节性(xìng)因素相对于(yú)新(xīn)冠大(dà)流(liú)行前也有了有利的(de)发展，为(wèi)就业人数的增长提供了5万—10万人(rén)的(de)支持。

　　“不(bù)过，我们还(hái)是应该对就(jiù)业(yè)数(shù)据保持一定的谨慎(shèn)，因(yīn)为(wèi)本(běn)周(zhōu)早(zǎo)些(xiē)时候，美(měi)国(guó)3月份的就(jiù)业机会和劳动力流(liú)动调查（JOLTS）已经显示，3月职位(wèi)空缺继续(xù)下降，为连续第(dì)三个月下跌，创(chuàng)下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力市场(chǎng)数据(jù)相(xiāng)同的(de)方(fāng)向：劳动力市场(chǎng)正在降温。包括最近几周的首次申请失业(yè)金人数也(yě)呈现上(shàng)升趋(qū)势。”周(zhōu)之云说。

　　从趋势上看，周之云认为(wèi)，加息会导致消费者信贷(dài)和企业(yè)融资(zī)成(chéng)本上升，进而迫使(shǐ)雇主(zhǔ)削减支出(chū)包括裁(cái)员等(děng)，从(cóng)而(ér)减缓经(jīng)济增长。短期强劲的非农(nóng)就(jiù)业(yè)数(shù)据会让(ràng)市场对于下(xià)半年货(huò)币政策(cè)放松进(jìn)程有所(suǒ)当年非典为什么神秘结束了改变，进而对商品的(de)流动性溢价部分(fēn)有所减少，但从中长(zhǎng)期来看，美国(guó)会继续朝着衰退的方向前进，后市继续看好贵金(jīn)属的表现。

　　非农数据公(gōng)布后，贵金属进入(rù)调(diào)整期(qī)？

　　“4月非农(nóng)就业(yè)新增人数(shù)超预期将引导贵金属步入(rù)调整。对(duì)于贵金属而言，3—4月的大幅冲高主要受益(yì)于其金融(róng)属性，尤其是(shì)市场预(yù)计(jì)5月是美(měi)联(lián)储最(zuì)后一次(cì)加息(xī)，且预计9月之后可能降(jiàng)息，这导致美元名义(yì)利(lì)率回落(luò)，在通胀温和回落的情况下(xià)，美(měi)元实际利率(lǜ)有了明显的(de)下行。”广州(zhōu)金控期(qī)货研(yán)究(jiū)所副(fù)总(zǒng)经理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息会议如期加(jiā)息25个(gè)基点，将政策利率联(lián)邦基金利率的目标区(qū)间(jiān)从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和(hé)鲍威尔在记者发布会上的讲话暗示加(jiā)息临近尾(wěi)声，因此(cǐ)美元指数和(hé)美债收益率大幅回落(luò)。

　　然(rán)而，美联储(chǔ)会后声明表示，委(wěi)员(yuán)会将密(mì)切关注未来发布的信(xìn)息，并评(píng)估其对货(huò)币政策的影响，且鲍威(wēi)尔在新闻发布会上表示，美联(lián)储(chǔ)焦点(diǎn)仍(réng)在双重使命(mìng)上。这意味(wèi)着美(měi)联储是否(fǒu)结束加息(xī)需要看到通(tōng)胀明显回落(luò)。至于是(shì)否要开始降息，需(xū)要(yào)看到就业市场出现明显恶化。从历史经验来看(kàn)，美联储加息(xī)看通胀，降息看就(jiù)业。

　　徽商期货(huò)贵(guì)金属分析师从姗姗(shān)告诉记者，美国银行业风波(bō)持(chí)续发(fā)酵(jiào)、经济走弱预期(qī)升温(wēn)叠加市场预期(qī)美联储年内或将降息，贵(guì)金属(shǔ)振荡偏强运行。美国(guó)就业(yè)数据超预(yù)期，美债收益(yì)率(lǜ)、美元指数走高，贵(guì)金属(shǔ)短线大幅下挫(cuò)。这份超预期(qī)的非农报告，这让美联储(chǔ)陷入困境，美(měi)联储(chǔ)希望(wàng)暂停(tíng)加息，甚至可能很快(kuài)就需要(yào)降息，但就业市场并不配(pèi)合，美国就业市场依然强(qiáng)劲，美联(lián)储可能在长时间(jiān)内维持高利率(lǜ)。

　　光大期(qī)货贵金属分(fēn)析师展大鹏告诉记者，4月美国非农就业数据(jù)和时薪增速全面超预期(qī)，表明(míng)美国(guó)当前劳动力市场仍十分强劲，美联储控(kòng)通(tōng)胀(zhàng)压力加大，这也就意(yì)味着(zhe)美(měi)联储可能会在较长时间(jiān)内维持高利率环境(jìng)，且6月再次加息的(de)预期开始回升。

　　“美国非农(nóng)数据强于(yú)预期或在短期提振美元指数(shù)和美债(zhài)收益率，从而(ér)打压(yā)贵(guì)金属(shǔ)的涨势(shì)，但中(zhōng)期看，美联储5月(yuè)会议加(jiā)息25BP后(hòu)暗(àn)示停止加息，货(huò)币(bì)政策(cè)进入新(xīn)阶段，市场将(jiāng)加大对下半年(nián)降(jiàng)息(xī)的博(bó)弈，贵金(jīn)属将(jiāng)获得提振而走强，使均值平台(tái)不断上移。”广发期(qī)货贵金(jīn)属研究员(yuán)叶(yè)倩宁表示。

　　记者发现(xiàn)，从2006年和2018年两轮(lún)美(měi)联储停止降息(xī)后的表现来(lái)看，尽管此后(hòu)美(měi)国经济仍市(shì)场偏强运行一段时间，失业率继续走(zǒu)低，但(dàn)美联储并未(wèi)再次加息(xī)，而贵(guì)金属则在美(měi)债收(shōu)益率持续下(xià)行的情况下，呈现(xiàn)振荡走强的趋势。但当前情(qíng)况不同(tóng)的(de)是，通胀(zhàng)率相对更(gèng)高，而(ér)黄金价格对降息并(bìng)未提前(qián)预期更多。

　　虽然目前距离降(jiàng)息仍有时间，美联储表示(shì)美国银行系(xì)统仍(réng)健康(kāng)并有弹性(xìng)，但(dàn)高利(lì)率环境下美(měi)国银行系统风险并未解除，在第一共和(hé)银行宣布被接管收(shōu)购后，因银行业(yè)长(zhǎng)期存在的弱(ruò)点(diǎn)，又有多家区(qū)域性(xìng)银行出现股价暴跌。存款仍在持续流出使银行融(róng)资成本正在攀升，信贷收紧(jǐn)将不断向实体经济(jì)蔓延，美国(guó)2023年(nián)一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅当年非典为什么神秘结束了比去(qù)年四季度2.6％的增速大(dà)幅放缓，而且远不及预期的(de)1.9％，具体看企业投资和(hé)库存对GDP拉动转负，但消费(fèi)的拉动(dòng)上升反(fǎn)映出一定的韧性。未来随着(zhe)经济下行压力不断上升，市场预期下半年美国GDP将出现(xiàn)负(fù)增长。“总体(tǐ)上(shàng)在风险和衰退的共(gòng)同影响下，美债收益率和(hé)美元指(zhǐ)数(shù)将持续承压(yā)，避(bì)险(xiǎn)需求提振下，贵金属价格有望再创历(lì)史新(xīn)高(gāo)，长线(xiàn)可维持逢低买入配置(zhì)思路，短线则可买(mǎi)入(rù)黄金和白银虚值(zhí)看(kàn)涨期权把握(wò)突破行(xíng)情。”叶倩(qiàn)宁(níng)说。

　　程小勇(yǒng)介绍说，从黄(huáng)金的供需数据来看，黄金(jīn)的需求实际(jì)上是明显下降的。世界黄金协会公布(bù)的数据显示(shì)，今年(nián)第一(yī)季度剔(tī)除(chú)场外交易的全球黄金需(xū)求(qiú)下降13％至(zhì)1081吨，虽然各(gè)国央行(xíng)和中(zhōng)国消费者需求较高，但其(qí)余投(tóu)资者购买量的减少抵消(xiāo)了这一(yī)增(zēng)长(zhǎng)。其中对黄(huáng)金价格其(qí)关键作用的黄金投资需在一季度同(tóng)比下降(jiàng)50％左右，较去年四季度有所(suǒ)增长，大约为(wèi)273.74吨(dūn)，去年同期高达558.41吨。其(qí)中，实物金条和(hé)硬币方面的黄金(jīn)需(xū)求为(wèi)302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低(dī)于(yú)去年四季度的(de)340.25吨；黄金ETF及类似产(chǎn)品(pǐn)需(xū)求(qiú)下降28.67吨，去年(nián)同期高达270.67吨。白银(yín)方(fāng)面，由于美国经济指标耐用品订单(dān)等指(zhǐ)标走(zǒu)弱，商品(pǐn)属性更(gèng)强的白银因需求受(shòu)经济下行(xíng)拖累(lèi)而(ér)涨幅受当年非典为什么神秘结束了限。因此，金银比价大概率继续攀升。世界白银协会预(yù)计2023年白银实(shí)物消费较2022年下降16％。

　　之前美联(lián)储加息25个基(jī)点在议息前已经(jīng)被充分计(jì)提，议息前(qián)的谨慎转变为(wèi)议息后的(de)乐观，因此黄金市(shì)场一度表现为极为(wèi)乐(lè)观(guān)，伦敦现(xiàn)货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前(qián)欧美央行加息靴子落地，且银行(xíng)业风(fēng)险仍(réng)在蔓延，避(bì)险情绪提振贵(guì)金属价(jià)格(gé)。此外(wài)，随着经济(jì)走弱预(yù)期(qī)升温，预计(jì)美联储下半年大概率(lǜ)暂停加息并将进入(rù)降息周期，实际利率或将继续下行(xíng)，贵(guì)金(jīn)属中长期(qī)仍具有较高(gāo)配置价值。”从姗(shān)姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则认为，对于黄金而言(yán)，市场寄(jì)希望于美联储最后一次加息落地然后(hòu)转降息预期，从而(ér)刺激(jī)价格继续高走，从这个角度考虑黄金(jīn)确实(shí)存在恢复上行趋势的可能性。但当前美通胀仍(réng)在(zài)高(gāo)位，美联储(chǔ)货币紧缩动作并没有结束，官员们(men)的(de)讲话仍偏鹰派，5％的利率(lǜ)可能会维系(xì)较长一段时间，且(qiě)高利率环境(jìng)到底会对经济和(hé)金融市场产(chǎn)生(shēng)怎样(yàng)的(de)影响也未可知，因此在当前(qián)看(kàn)多观点(diǎn)出奇(qí)一(yī)致，且海外看多头寸比较拥(yōng)挤的(de)情(qíng)况下，对待金价节节(jié)攀(pān)高的观点(diǎn)谨慎(shèn)为上。

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