2022年是国(guó)内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的(de)攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶(fú)持(chí)和行(xíng)业高成长性(xìng)背(bèi)景下，上(shàng)市企业产量不(bù)断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内上中(zhōng)下游板(bǎn)块的盈利(lì)能力(lì)分(fēn)恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱化严(yán)重，亟待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究院的数据显示(shì)，光伏设备产业链(liàn)盈利(lì)参(cān)差(chà)不齐(qí)。光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)主要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游(yóu)板块处于(yú)金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家(jiā)相(xiāng)关企业(yè)净增(zēng)长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对企业经营数据(jù)变化的分(fēn)析，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设备的上游(yóu)将迎来降价与(yǔ)去库(kù)存阶段(duàn)，这对(duì)于(yú)中下游企(qǐ)业来(lái)说意味着(zhe)原材料成本得到(dào)控制(zhì)，利于企(qǐ)业经营能力提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设备(bèi)，市场(chǎng)加大对上市(shì)公(gōng)司的(de)扶(fú)持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业(yè)中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助(zhù)较2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的(de)是上市企业经(jīng)营(yíng)规模(mó)不断(duàn)扩大(dà)，利润增速(sù)可观。产量方面来(lái)看，根(gēn)据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求(qiú)的(de)状态，年内累计实现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速(sù)居前的企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设备行业(yè)整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈(chéng)现的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利(lì)，行业(yè)有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块(kuài)毛利率不及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备行业毛(máo)利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较(jiào)快提升，首(shǒu)先是源于(yú)供(gōng)不应(yīng)求背景下的涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设备行(xíng)业的(de)原材料方(fāng)，硅料(liào)硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格(gé)依然处(chù)于高位(wèi)。特别是上半年硅(guī)片价格持续高位运行(xíng)，硅片需(xū)求端旺盛之下(xià)，众多(duō)硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与硅料企业(yè)签订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企业代表(biǎo)之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指(zhǐ)出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进(jìn)入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域的企业容(róng)易形成(chéng)规(guī)模效应(yīng)。这(zhè)一板块仅有(yǒu)3家(jiā)上市公司，不(bù)容易(yì)形成恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企(qǐ)业业(yè)绩均呈现爆(bào)发式增(zēng)长(zhǎng)，平均(jūn)归(guī)母净利(lì)润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家(jiā)光伏设(shè)备行业2022年累计归(guī)母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源(yuán)和(hé)TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设备行(xíng)业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下(xià)游涉及(jí)光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商(shāng)较多(duō)，企(qǐ)业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈现下行(xíng)趋(qū)势，45家企业平均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游领域(yù)的光伏加(jiā)工设备和逆变器(qì)毛利率3年来基本(běn)持(chí)平(píng)，而光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部企(qǐ)业(yè)隆(lóng)基绿(lǜ)能毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱居板(bǎn)块第(dì)2。航天机电、协鑫集(jí)成(chéng)和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)板块(kuài)涵盖18家企业，企业(yè)数(shù)量较(jiào)多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福(fú)莱特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器(qì)全球(qiú)出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流(liú)市场占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周转速(sù)度放(fàng)慢，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照(zhào)，而自(zì)2022下(xià)半年硅(guī)料硅(guī)片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根据(jù)中国有色金属工业协(xié)会(huì)硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片企业的经营(yíng)数据也(yě)可看(kàn)出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利的(de)影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源(yuán)实现归母净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年(nián)一季度(dù)存货周转率数据发(fā)现(xiàn)，无论(lùn)是环(huán)比还是同比，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说(shuō)明(míng)当前(qián)有库存积压风险。以大(dà)全能(néng)源(yuán)为例，2022年一(yī)季度(dù)存货周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存货周(zhōu)转率变化趋(qū)势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cá恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱i)经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于(yú)光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等(děng)对(duì)中下游板块，将能(néng)较好控制原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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