银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不(bù)久，第一共和(hé)银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次(cì)停牌，股价(jià)再刷新历史新(xīn)低，市(shì)值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报(bào)》报道，知(zhī)情人士说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一共和银(yín)行已在为其部分业(yè)务寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的(de)收购方(fāng)担心(xīn)承(chéng)担过多风险。目(mù)前(qián)可(kě)能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资(zī)300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该银行，并(bìng)为所有存款提(tí)供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或(huò)美(měi)国财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不知道(dào)这家银(yín)行能(néng)否在未(wèi)来的日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦存(cún)款保(bǎo)险公司是否会(huì)对此家银行发(fā)表“破产声明(míng)”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险公司(sī)的接(jiē)管）目(mù)前正变得越来(lái)越有可能(néng)，因(yīn)为第一共(gòng)和银行找到(dào)买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存(cún)降幅大于预期(qī)，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数(shù)据(jù)，对美国经济衰退的(de)担忧(yōu)增(zēng)加(jiā)，油价周三延续前(qián)一交易日的(de)跌势，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣(xuān)布(bù)进一步减产以(yǐ)来的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报(bào)道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行评级(jí)，将限(xiàn)制(zhì)第一共(gòng)和银行从美(měi)联储取得(dé)融资的渠(qú)道(dào)。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低(dī)迷而(ér)减(jiǎn)产带(dài)来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的(de)通胀，一边是银行系(xì)统危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如(rú)何选择，无(wú)疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联(lián)储(chǔ)货币政策，大概率还是维持(chí)加(jiā)息的大(dà)方(fāng)向，只不过加息力(lì)度会(huì)维持25个基点，不(bù)会像(xiàng)去(qù)年那样(yàng)以50个(gè)基点的大力(lì)度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性(xìng)，当前(qián)核(hé)心通(tōng)胀增速依旧(jiù)处于历史(shǐ)高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国(guó)银行业危机引发了(le)经(jīng)济减(jiǎn)速，但是(shì)据我(wǒ)们(men)测算当前美(měi)国私人部(bù)门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速(sù)不至于引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政策转向(xiàng)。从历(lì)史上美联(lián)储(chǔ)加息的(de)经验(yàn)来看(kàn)，高(gāo)通胀下的美联储加(jiā)息并不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当(dāng)前(qián)美国商业银行危(wēi)机主要是资(zī)产(chǎn)负责错配，并非(fēi)如(rú)2007年次(cì)贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发(fā)时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆(bào)雷”引发系(xì)统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控(kòng)制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门应对(duì)危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去(qù)押(yā)注(zhù)系统(tǒng)性风险发(fā)生概率(lǜ)比较低(dī)的。对于(yú)通(tōng)胀率，当前(qián)市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有(yǒu)一定(dìng)降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大(dà)面积(jī)的(de)‘爆(bào)雷’，否则在这个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下，美(měi)联(lián)储是不(bù)会在7月份(fèn)就去(qù)做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几(jǐ)十(shí)年来的最高(gāo)水平进一步(bù)回落多少(shǎo)这一(yī)争论，全球知名机构的基(jī)金经理们也开始产(chǎn)生分歧(qí)。其中，一方是安联环(huán)球投资和西部信托等(děng)公(gōng)司认为，美联储和其他央行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意(yì)味着继续(xù)加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万(wàn)人失业(yè)的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行(xíng)们最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷(dài)收紧导致消费者信心指数下(xià)降，消(xiāo)费支出增速放缓是(shì)确定(dìng)性事件，说明未来美(měi)国经济继续减速(sù)也是大概率事件(jiàn)。然而(ér)，由于美国(guó)居民消费支出(chū)增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期(qī)虽有(yǒu)升温，但(dàn)不(bù)至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民(mín)利息支出占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并(bìng)不(bù)排除由(yóu)于(yú)经济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的(de)情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的下降和(hé)最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上(shàng)升(shēng)是(shì)相匹(pǐ)配的最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思(de)，在(zài)高(gāo)通胀高利率经(jīng)济(jì)下行的环境(jìng)下，居民部门的资产负债(zhài)表和收入状况边(biān)际上会有(yǒu)恶化也(yě)是情(qíng)理之中；但美(měi)国(guó)居民(mín)部门已经经过(guò)了十(shí)年的去(qù)杠(gāng)杆(gān)，本身资产负债处于(yú)一个相(xiāng)对健康(kāng)的状况，这也是为何(hé)即(jí)便(biàn)消费信心在恶化，即便(biàn)银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民部(bù)门的(de)消费贷款仍(réng)然在(zài)继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两方面的背景，一是(shì)按(àn)照历史(shǐ)经验看，海外(wài)加息结束到降息(xī)之间就是一个容易出(chū)风险的时(shí)间(jiān)段(duàn)；二是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国这边的复(fù)苏环比高(gāo)点已经看到，同比高(gāo)点(diǎn)接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全(quán)球经济的(de)预期想要进一步边际改善(shàn)是(shì)比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背(bèi)景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业(yè)危机共(gòng)振成(chéng)为了一(yī)个激发避(bì)险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏(hóng)观周期和(hé)前几年有所不(bù)同，国内和海外(wài)出现明显的周期背离，且海外的(de)政策部门应(yīng)对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这(zhè)就(jiù)导致各类风(fēng)险资(zī)产难以出现大(dà)幅度的流(liú)畅(chàng)单边行情，比较合(hé)适的(de)操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也(yě)不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日的有色(sè)金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全面下行有两(liǎng)个利空背景和一个触(chù)发因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息(xī)会议，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市场表现出(chū)谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二(èr)是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行(xíng)季报再(zài)爆利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前(qián)宏观情绪(xù)对市场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息预(yù)期降低。加(jiā)息预期降低后又(yòu)不得不面(miàn)对(duì)高(gāo)企的(de)通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊话(huà)加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测(cè)衰退，周而(ér)复始。”国(guó)海(hǎi)良(liáng)时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内面临五一假期，之前看最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思多需求修复的情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为(wèi)代表(biǎo)的(de)大部分品种还在区间运行，除了锌的(de)空(kōng)头势头较为明显，而(ér)镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二(èr)季度是有(yǒu)色(sè)金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强预期(qī)，有色(sè)一度(dù)出现触底(dǐ)反弹和(hé)冲(chōng)高预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声(shēng)音(yīn)。一(yī)是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样本(běn)企业开工率却出现接连下(xià)降(jiàng)，社会库存(cún)虽然持续去化(huà)，但速度较(jiào)3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是部分下游加(jiā)工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存(cún)较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况(kuàng)，或者说3月份的高(gāo)开(kāi)工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价(jià)格高走，同时国内(nèi)劳动节假期(qī)即将到(dào)来，资金从有(yǒu)色市场流出(chū)规(guī)避(bì)不确(què)定性风(fēng)险，价格出现回调并不意(yì)外(wài)，昨日有色价(jià)格快速回落也是近段时间对(duì)利(lì)空因素的(de)集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季(jì)下，需求不会(huì)大(dà)幅走弱(ruò)，因(yīn)此若价(jià)格在(zài)节(jié)前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从(cóng)具体的行业(yè)数据来看，下(xià)游需(xū)求(qiú)无疑(yí)是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上(shàng)最近几周出现(xiàn)了高位停(tíng)滞(zhì)，没(méi)有进一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也(yě)有关系(xì)。此外，4月的(de)总(zǒng)体预测(cè)值普遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能有(yǒu)力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面买(mǎi)盘又会(huì)出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上的市场预期过(guò)于一致，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的(de)时候已经(jīng)过去，但今年可能不(bù)会降息(xī)。我(wǒ)们要(yào)警惕(tì)这种市场过于(yú)一致的(de)情况。因为美通胀(zhàng)高位持(chí)续，美联(lián)储(chǔ)的(de)结(jié)果导(dǎo)向很可(kě)能使(shǐ)得加息时间(jiān)或者幅度(dù)超预期，这样市场(chǎng)就(jiù)会有(yǒu)超(chāo)预(yù)期的下跌(diē)。最主要的是，有色(sè)板块(kuài)多数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总(zǒng)体比较(jiào)确定的，需求(qiú)跟(gēn)不上供应(yīng)的增速，整个周(zhōu)期是向下(xià)而不是向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者(zhě)可以用振荡的策(cè)略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未来的(de)预期，更多的是(shì)反映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时间的需(xū)求预(yù)期(qī)，展大鹏认为，其(qí)对有色板(bǎn)块的(de)短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著，短期(qī)可(kě)关(guān)注供求(qiú)现状与价格趋势(shì)的关系以及(jí)可(kě)能突发的风(fēng)险事(shì)件(jiàn)上。“对有色而(ér)言，投(tóu)资(zī)者更多担心的是在多空分歧的(de)位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大(dà)了(le)价格短(duǎn)线的(de)波动性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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