自(zì)2022年底以来(lái)，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积极回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基金(jīn)经理也随之调(diào)仓换股，成(chéng)为市(shì)场关(guān)注焦点。而公募基(jī)金2023年一季报的(de)披露，将(jiāng)明星基金经理们近期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景(jǐng)顺长城等(děng)基金披(pī)露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度(dù)投资情况出(chū)炉。

　　仓(cāng)位往往(wǎng)代表了(le)基金经理对后(hòu)市(shì)的基本看法。多数明星基金经理在(zài)一季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍(réng)坚(jiān)持了(le)自己的(de)投资风(fēng)格和思路。

　　不少人(rén)士看好(hǎo)后市(shì)，如刘彦(yàn)春(chūn)表示对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投资(zī)机会。刘(liú)格菘也对市场2023年(nián)二季度(dù)的表现持乐观的(de)态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计(jì)更(gèng)注重基本面(miàn)和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓(hào)在(zài)一季报也用(yòng)相当(dāng)大(dà)的(de)篇幅谈了他对一季(jì)度(dù)热门的(de)AI板(bǎn)块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很可能(néng)是一次全新的(de)技术革命，但直(zhí)言客观上当下的研(yán)究认知(zhī)还不具备(bèi)对相(xiāng)关标(biāo)的(de)的定价能力，尤其当这(zhè)些个股(gǔ)快(kuài)速上涨后，选择(zé)暂时(shí)“以静制动”，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为(wèi)“坤(kūn)坤”的张(zhāng)坤(kūn)是(shì)最受基民关(guān)注的基金经理(lǐ)，他是(shì)国内首位千亿(yì)级主动权益基(jī)金(jīn)经理，手握巨资让(ràng)他分量十(shí)足。

　　从基(jī)金君整理表(biǎo)格来(lái)看(kàn)，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的4只基金在(zài)今年一季度仓位基(jī)本(běn)都维持高仓位运作(zuò)，多只基金一(yī)季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理(lǐ)的四只(zhǐ)基金中规模最大的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由去(qù)年末的股(gǔ)票(piào)市(shì)值占基(jī)金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中(zhōng)也写(xiě)道(dào)，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了(le)调(diào)整。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤管理的易方达优(yōu)质精选、易方达亚洲精选在一季度末(mò)的仓位在(zài)94％以上。不过(guò)，易方达优质企业(yè)三年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水平(píng)的港股(gǔ)仓(cāng)位，一(yī)季度末所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基(jī)金基本(běn)维持和去年底(dǐ)的差不多的港(gǎng)股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅(fú)度较(jiào)大的(de)是易方(fāng)达(dá)亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度(dù)配置港股(gǔ) 和(hé)美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明显的(de)调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了(le)科技等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另(lìng)外，在区域分布(bù)上配置的更加(jiā)均(jūn)衡。个股(gǔ)方面(miàn)，仍(réng)然持有商业(yè)模(mó)式出色(sè)、行(xíng)业格局清晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一(yī)季(jì)度增配消费、降低(dī)金融(róng)

　　加(jiā)仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定(dìng)力，经常在季报(bào)中谈(tán)及(jí)，投资者需(xū)要时刻保持一种克(kè)制而理(lǐ)性(xìng)的心理状态，不(bù)需(xū)要(yào)大(dà)量(liàng)的行(xíng)动，而(ér)是极大的(de)耐心，坚持投资(zī)原则，等到机会(huì)时(shí)全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季(jì)报(bào)的(de)重仓股也基本保持稳(wěn)定，只(zhǐ)是在结(jié)构上进行(xíng)调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季(jì)度(dù)末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台(tái)再(zài)次成为该基(jī)金的第一大(dà)重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)成为其第(dì)二、第(dì)三大重(zhòng)仓股，而在去年(nián)末，该(gāi)基金前三大(dà)重仓股依次是腾讯(xùn)控(kòng)股、五粮液(yè)、洋(yáng)河(hé)股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一(yī)季(jì)度股票(piào)仓位基本(běn)稳(wěn)定(dìng)，对结(jié)构进行了调整，增(zēng)加了消费(fèi)等行业的配置，降低(dī)了金(jīn)融(róng)等行业的配(pèi)置。、

　　去(qù)年11月以来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持(chí)了(le)跟腾讯控股和香(xiāng)港(gǎng)交(jiāo)易所，而增加了(le)美团-W、中国海洋石油。其中，相较(jiào)去(qù)年底(dǐ)，中国(guó)海洋石油新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而药明生物退出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有(yǒu)的头(tóu)号重仓股为贵州茅(máo)台，但(dàn)是易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选和易方达优质(zhì)精选的头号重仓股仍(réng)为腾讯控股。去年(nián)底这四只基金的(de)头号重(zhòng)仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯(xùn)控股仍是易方(fāng)达优(yōu)质精选(xuǎn)的(de)第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，但相较(jiào)去年底已经进行了(le)减持，同样减持(chí)的还有港交(jiāo)所(suǒ)，这(zhè)只个股已经推出了前十大重仓股(gǔ)之列。而美团新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主动权益基金管(guǎn)理规模超过千亿的基金经(jīng)理(lǐ)，但近两年A股市(shì)场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季(jì)度(dù)末他所管理(lǐ)规模基本和去年(nián)底持平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一(yī)季度末，易方达张坤(kūn)管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)、虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌易方达(dá)优质精(jīng)选、易方达(dá)优势企业三年、易方达亚洲精选股票的(de)规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无(wú)霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季报中都会清晰(xī)写(xiě)道自己的投资思(sī)路，这(zhè)一次也不例外，值(zhí)得投资者(zhě)看一(yī)看(kàn)。

　　张坤在季(jì)报中写到(dào)，基本面价值投资很吸引人的一点是，投(tóu)资者可以用很长(zhǎng)一段(duàn)时(shí)间来(lái)充分(fēn)观(guān)察公(gōng)司(sī)的发展，等到它们(men)用事实证(zhèng)明自(zì)己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值投资的优势之一在(zài)于可积(jī)累(lèi)性。具体来说，积累体(tǐ)现在对基(jī)本面分(fēn)析方(fāng)法的理解和(hé)对具体行业(yè)和企业的洞(dòng)察，所有(yǒu)这些都(dōu)使投资(zī)者未来更可(kě)能做出(chū)对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针对某一次投资，积(jī)累的重要性(xìng)可(kě)能(néng)并不显著。但(dàn)如果(guǒ)将投资贯(guàn)穿一生，并将(jiāng)长期复合(hé)回报作为终级目标，可(kě)积(jī)累性就是这一目标的最重要(yào)保障，选择一条(tiáo)可(kě)积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们会参考(kǎo)全球产业升级的经验，持(chí)续做深入的研究积累(lèi)，争取(qǔ)构建(jiàn)一个全面而尽量准确(què)的坐(zuò)标系，希望能正确评估(gū)企业的竞(jìng)争力并跨行业选出好的(de)公(gōng)司。识(shí)别出好公(gōng)司(sī)是如此重要，因为好公司不是好股票(piào)的唯一情(qíng)形就(jiù)是估值过高，在其他情形下(xià)，好公司都会给投(tóu)资者带来长期可观的回报(bào)。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的(de)定期报告并(bìng)对财务数据进行(xíng)系统(tǒng)整理和分(fēn)析，是理解企业基本面的核心手段之一。在定期报告(gào)中，企(qǐ)业(yè)的所有(yǒu)经营活动(dòng)都会(huì)反映在财(cái)务数据中，定(dìng)量的数(shù)据可以(yǐ)用来检验并(bìng)修正调研中对(duì)企业(yè)形成的定性感(gǎn)知(zhī)。如(rú)果能(néng)对一家公司(sī)过去和当前的财(cái)务状况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确评判这家(jiā)公司的(de)未来价(jià)值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读一(yī)切。如果你对一(yī)家公司感兴趣，那就(jiù)看看它的(de)年报(bào)，你就(jiù)会超过华(huá)尔街(jiē)98％的(de)人。如(rú)果你阅读了年报中的附注，你就(jiù)会超(chāo)过华尔街(jiē)的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功(gōng)的公(gōng)司(sī)都经历过短(duǎn)期的经(jīng)营业绩和股(gǔ)价的(de)震荡(dàng)，经历过市场先生(shēng)态度的冷暖，但它们成(chéng)功的模(mó)式往往没有变化，通过(guò)深入的(de)研究并抓住这(zhè)些关键(jiàn)的因素(sù)，是能(néng)够一路坚持(chí)下来(lái)的(de)重要(yào)因(yīn)素，也(yě)通常意味着长期可观(guān)的(de)收益(yì)。

　　刘(liú)格菘：重点持仓(cāng)光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包(bāo)揽前三的基金经理(lǐ)刘(liú)格菘(sōng)，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘(sōng)管(guǎn)理的广发(fā)双擎升级为例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本(běn)是高仓(cāng)位应对(duì)市场。

　　刘(liú)格菘(sōng)在一季度(dù)持(chí)仓结构并没(méi)有进行大幅度调整。数据显示(shì)，广发双擎升级一季度末(mò)前五(wǔ)大(dà)重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳(yáng)光电源、亿(yì)纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份(fèn)，这(zhè)些重仓股均出现在该基金去年四季(jì)度末(mò)的(de)前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　刘格(gé)菘在季报(bào)中写道，2023年一季度(dù)，表现较好的行业(yè)为(wèi)新科(kē)技技术(shù)演绎(yì)预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产经历(lì)了下跌。在海外金融风险担忧、经济(jì)衰退的初(chū)始预期(qī)、国际关系不确(què)定(dìng)的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的(de)应用展(zhǎn)望，资金分流可能(néng)是高端(duān)制造业相对表现(xiàn)不理想的原因(yīn)之(zhī)一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓结构并没有(yǒu)进(jìn)行大幅(fú)度(dù)的调(diào)整，依(yī)然围(wéi)绕已经建(jiàn)立全球比较优势(shì)的(de)高端制造(zào)产(chǎn)业链布(bù)局。从重仓(cāng)持股来看，该基金(jīn)重点(diǎn)持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能(néng)源车方(fāng)向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能(néng)源新(xīn)进前十(shí)大(dà)重仓股之列(liè)，而(ér)比(bǐ)亚迪(dí)退出(chū)了(le)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对(duì)市场2023年二(èr)季度(dù)的(de)表(biǎo)现持乐(lè)观的态(tài)度，随着(zhe)公(gōng)司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。对本(běn)基金重点持仓的(de)光(guāng)伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资(zī)中相(xiāng)信基本(běn)面优秀和(hé)增(zēng)量价值积累的公司。经过调整，行业估(gū)值水平已在历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，产业链的变(biàn)化在市场定价中未被(bèi)充分认(rèn)知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度(dù)的阶段特点来说，当前市(shì)场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益预期(qī)的(de)时间维度预期也呈现分化(huà)，因此短期内市场在主题逻辑的(de)演绎幅(fú)度、转换速度都(dōu)会(huì)可预(yù)见地加大。这对(duì)于投资人(rén)而(ér)言，在(zài)新(xīn)信息的(de)处(chù)理上提高了难(nán)度，短期内(nèi)基本面估值(zhí)匹(pǐ)配的(de)压力也会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓：投(tóu)资和人(rén)生一样，

　　一生(shēng)最重要的(de)选(xuǎn)择也就(jiù)是(shì)三、五次

　　作为市场(chǎng)上(shàng)较为知(zhī)名的均衡(héng)性投资(zī)选手，陈皓(hào)一季(jì)度如何调整投资组合，如何展(zhǎn)望未来市(shì)场投(tóu)资机会，也非常受到(dào)市场关注(zhù)。

　　陈(chén)皓(hào)在(zài)其管理的易方达新(xīn)经济(jì)基金中回顾(gù)一(yī)季(jì)度市场行情时表(biǎo)示，一季度中国经济整(zhěng)体温(wēn)和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民(mín)消费(fèi)和企(qǐ)业投(tóu)资的信心(xīn)恢复会有一个(gè)过程，因此短期持续加杠(gāng)杆的动(dòng)力不强，复苏力度(dù)相比市场(chǎng)乐(lè)观预期仍有一(yī)定差距。海外则维持(chí)滞涨格(gé)局，尽(jǐn)管(guǎn)3月以硅(guī)谷银(yín)行为代(dài)表的欧美 金融风波(bō)暂时(shí)平息(xī)，但也让投资(zī)者担心这是否只是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其(qí)4月初(chū)欧(ōu)佩(pèi)克+的减(jiǎn)产(chǎn)行为进(jìn)一步增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也让美(měi)联储在货币政策调整决(jué)策时(shí)愈(yù)加进退两难。

　　亮点不多(duō)的经济(jì)基(jī)本面(miàn)遇到无处安放(fàng)的(de)流动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能自动内容生成）”和部(bù)分(fēn)国企相关板块获得了边际(jì)资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中的调仓行为，则进一步(bù)加剧了(le)市(shì)场结构的分化。受(shòu)益两大主题的TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石(shí)油石化(huà)等(děng)板块表现突出，而(ér)新能源、金融(róng)地产等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一季度投资(zī)操作时(shí)，陈皓(hào)称(chēng)，由于尚未发掘到基本面驱动(dòng)的(de)投(tóu)资(zī)主线，本基金一季度(dù)操作不多(duō)，主(zhǔ)要包(bāo)括(kuò)行(xíng)业上用医药替(tì)代了部分白酒仓位，个股上则逆(nì)向增持了(le)一些由于短期基本面一般或者(zhě)机构调仓(cāng)导致(zhì)股价下跌，但长期(qī)市值空间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看，此前连续3个(gè)季度位列(liè)前(qián)五大(dà)重(zhòng)仓股之一(yī)的(de)五粮液，在今年一(yī)季(jì)度退出(chū)该基金(jīn)前十大(dà)重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍(réng)保留在前(qián)十(shí)大重仓股的贵州茅(máo)台也(yě)遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈(chén)皓(hào)在(zài)一季度减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也从上(shàng)一季度(dù)的第二大重仓股(gǔ)退(tuì)居(jū)第(dì)四大重仓股(gǔ)。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主要供应北(běi)斗关键器件的(de)振(zhèn)芯科(kē)技、氟化工龙(lóng)头中的巨(jù)化(huà)股(gǔ)份、特(tè)钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新(xīn)进前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也退出(chū)前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也(yě)用(yòng)相当(dāng)大的篇幅谈了他(tā)对一季(jì)度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的(de)看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人(rén)工(gōng)智(zhì)能）主(zhǔ)题我们也进行了积极的研(yán)究，方向上非(fēi)常认同(tóng)其很可能是一次全新的技术革命，将极大提升全社会(huì)的(de)生产效率，但客观上我(wǒ)们当下的研究(jiū)认(rèn)知(zhī)还不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后(hòu)，也不太(tài)符合我们“以相(xiāng)对合理的价(jià)格买入预期收益(yì)率更高(gāo)的资产”这一投资(zī)理念，因此会(huì)选(xuǎn)择(zé)暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，继续对产(chǎn)业(yè)和公司进行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待胜(shèng)率和赔率更高的投(tóu)资(zī)时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中(zhōng)还分享了(le)自己(jǐ)最(zuì)新的投资(zī)感(gǎn)悟，他表示，相(xiāng)比资本市(shì)场即(jí)期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向(xiàng)于通过深入研究(jiū)获得超额认(rèn)知(zhī)、并最终映射到(dào)投资上来获得内啡肽。投资(zī)和(hé)人(rén)生(shēng)一样，每(měi)天都(dōu)可以做选择，但(dàn)终其一生最重(zhòng)要的其实也就(jiù)是那三(sān)、五次(cì)，我们(men)平时的不断学习、反思(sī)、进化(huà)，努力追(zhuī)寻的(de)正是在每(měi)一次(cì)关键选择(zé)时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一些积极(jí)因素正在(zài)酝酿或发酵，我们重启了与世界的链(liàn)接，中国在中东、南美等新兴市(shì)场获得(dé)了更多实质性认同(tóng)的声音和举动；国(guó)内主要城市的一二手房销(xiāo)售(shòu)持(chí)续恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点(diǎn)信(xìn)心，就能扭转困局，将经济带入(rù)正循环。一如当下的证券市(shì)场，我们也衷心的希望其能够早(zǎo)日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更(gèng)多的(de)“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少(shǎo)醒一季(jì)度持仓基本保持稳(wěn)定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国天(tiān)惠基(jī)金前三大重仓股，金(jīn)域医学新进前三大重仓股，这也是自(zì)2021年以来，金(jīn)域医学首次进入富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金域医学(xué)是(shì)一家以第三方(fāng)医学检(jiǎn)验(yàn)及病理诊断业务为核心的高科技服务(wù)企业(yè)，通过不(bù)断积累的“大平(píng)台、大网络、大服务(wù)、大样本和(hé)大数据”等资源(yuán)优势，为全国各级医疗机构提供领先(xiān)的医学(xué)诊断信息(xī)整合(hé)服务。

　　除了金域医学之外(wài)，基础化(huà)工板块中的蓝晓科技也在(zài)一季度新进富(fù)国天惠前十大重仓股，受益(yì)于(yú)生(shēng)命(mìng)科学业(yè)务增长迅速，截止4月20日(rì)，今(jīn)年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德(dé)、瑞(ruì)丰新材两只个(gè)股则在(zài)一季(jì)度退出(chū)富(fù)国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在(zài)一季报中回顾，一虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度(dù)过了充(chōng)满(mǎn)各种(zhǒng)艰难(nán)挑战(zhàn)的(de)2022年(nián)后，一季度实体经(jīng)济进入了复苏(sū)的阶段。各(gè)项宏观经济指标在3月份有了明(míng)显改善(shàn)。货币政策保(bǎo)持宽松，前几年实施的一些收(shōu)缩性(xìng)行业(yè)监管政策放(fàng)松管(guǎn)制的(de)迹象(xiàng)确认。投(tóu)资者(zhě)的风险(xiǎn)偏(piān)好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但(dàn)我们(men)应该看到是积极的(de)因(yīn)素正(zhèng)在发(fā)挥作(zuò)用(yòng)持续(xù)的进(jìn)程中。更(gèng)要重视的(de)是市(shì)场(chǎng)的(de)整体(tǐ)估值依然处(chù)于长(zhǎng)周期中很(hěn)有吸引力的位置，当下权益市场(chǎng)处(chù)在较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在更长的(de)时间维度(dù)，我们相信(xìn)现在(zài)所面临的重重困难终将找(zhǎo)到解(jiě)决的出路。投资(zī)者(zhě)当(dāng)前(qián)选择承受市场波动对应的预期(qī)回报水(shuǐ)平的是相当合适的。未来我们依然会致力(lì)于在(zài)优质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次(cì)季报(bào)披露时反复(fù)强调(diào)，我们并不具备精确(què)预测市场短期(qī)趋(qū)势的(de)可靠能(néng)力，而(ér)把精力集中在耐心收集具有远大前景的优(yōu)秀(xiù)公司，等待(dài)公(gōng)司自身创造(zào)价值的实现和市场(chǎng)情绪在未来某个时点(diǎn)的周(zhōu)期性(xìng)回归。个股选择层面，本基金(jīn)偏(piān)好投资(zī)于具有良(liáng)好“企(qǐ)业基因(yīn)”，公司(sī)治理结构完善、管理层优(yōu)秀的(de)企(qǐ)业。我们认(rèn)为此类企业，有更大的概(gài)率能在未(wèi)来为投(tóu)资者(zhě)创造(zào)价值。分享企业自身增长带来(lái)的资本市场收益是成长型基(jī)金获取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚(jiān)守大消(xiāo)费

　　作为业内知名的(de)主(zhǔ)投(tóu)大(dà)消费板块(kuài)的(de)基(jī)金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度(dù)如何(hé)调仓(cāng)换(huàn)股(gǔ)，他(tā)又(yòu)是如何看待未来市(shì)场，也值(zhí)得投资者关(guān)注(zhù)。

　　最新披露的(de)2023年(nián)一季报显示(shì)，刘(liú)彦春(chūn)整体持仓的仓位(wèi)和(hé)行业板块变化不大(dà)。他(tā)在景顺(shùn)长城(chéng)鼎益基金季报写道，一季度组合(hé)仓位和行业配置没(méi)有大(dà)的变化(huà)，仍然(rán)坚(jiān)持自下(xià)而上精选个股而(ér)非(fēi)择时的投资风格(gé)，保持合同约定(dìng)较高(gāo)仓位运作。

　　从(cóng)景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益季报(bào)来看(kàn)，前三大(dà)重仓股(gǔ)仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在(zài)其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力(lì)度上看，刘彦春对中国中免加仓力度(dù)最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓，美的集团新进前十大(dà)重仓股之列，而(ér)晨光股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春(chūn)表示，一季度(dù)，我国经济温(wēn)和复苏。海外通胀预期(qī)变(biàn)化对(duì)国(guó)内(nèi)资(zī)本(běn)市场造成较大扰动(dòng)。美国失业率水平再创新低，意味着(zhe)高利率环境大概(gài)率持(chí)续更长(zhǎng)时间。气球(qiú)事件导致中美关系(xì)再度(dù)紧张(zhāng)。国内强刺激预(yù)期落空，叠加(jiā)海外风险事件(jiàn)，股票市场(chǎng)开(kāi)始偏离复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复(fù)苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是今(jīn)年(nián)主要宏观背(bèi)景。经(jīng)济运行正常化需要(yào)一个过(guò)程，特别是居民和中小企业，需要时间修(xiū)复资产负(fù)债表、修复(fù)信心(xīn)。随着经(jīng)济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下(xià)降是必(bì)然(rán)事件(jiàn)，消费今年(nián)大概率超预期(qī)回升。就近期(qī)公(gōng)布的社融和地产数(shù)据(jù)分析(xī)，二季度A股(gǔ)盈利(lì)增速有望(wàng)进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过(guò)快带来(lái)的金融风险，本(běn)身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩速度和幅度向下修正。紧缩(suō)带来的金融风险更多是流(liú)动性问(wèn)题，底层资(zī)产问题不大，海外央行及时救助可以避免风险(xiǎn)蔓延(yán)。至少(shǎo)现(xiàn)阶段(duàn)我们认为出现金(jīn)融危机的风险不大(dà)。欧美等(děng)发(fā)达(dá)国家通(tōng)胀和金融风险并(bìng)存(cún)，处(chù)理难(nán)度(dù)较大，这(zhè)也(yě)意味(wèi)着全球无风险收(shōu)益率在相对顶(dǐng)部位(wèi)置，国家之家沟(gōu)通对话、加强合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨(guǐ)的路(lù)上。除了继续关注(zhù)整个经济(jì)体发(fā)展状况之外，我们可以(yǐ)将目光更多放在微观(guān)企业层(céng)面。可以看到(dào)很多公司在过去(qù)几年(nián)始终做正确的事(shì)，经营效率(lǜ)提升，逆境中(zhōng)变得更加优(yōu)秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业变(biàn)化可(kě)以让内(nèi)心(xīn)更(gèng)加平(píng)静。我们对(duì)全年股票市场有信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保持(chí)合同约定较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资(zī)机(jī)会。期待(dài)为持有人创造(zào)良好收益。

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