2023年前4个月，尽(jǐn)管美(měi)国通胀(zhàng)高企，美联储持续加息，但是美股指(zhǐ)数仍反弹(dàn)。2022年12月31日-2023年4月30日(rì)标普500指数上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工业(yè)指(zhǐ)数上(shàng)涨2.87％。欧(ōu)洲市场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上(shàng)涨5.62％。同期，中国香港市(shì)场方面(miàn)：恒生(shēng)指数上涨0.57％；恒生科技指数(shù)下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指数(shù)上(shàng)涨4.07％。

　　全(quán)球基金方面，来自(zì)香(xiāng)港投资(zī)基金(jīn)公会的数据显示(shì)，截至4月29日，于(yú)中国香(xiāng)港注册的(de)基金中，中国股票基金（投向中国(guó)市场(chǎng)）2023年(nián)净值下跌2.97％，同(tóng)期(qī)欧洲（不含(hán)英(yīng)国）地区股票基(jī)金净值上涨14.24％；北美地区股票基(jī)金(jīn)净(jìng)值上涨(zhǎng)7.23％。时间拉(lā)长，过去6个月以来，中国股票基金(jīn)净值上涨21.71％；同期，欧洲地区(qū)（不(bù)含(hán)英国）股票基金净值上涨27.80％；同期，北美股票基金净(jìng)值上(shàng)涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网站

　　经(jīng)过前四(sì)个(gè)月(yuè)跌宕起(qǐ)伏， 全球市场接下来如何演绎？

　　日前，以下五大(dà)机构代(dài)表接受本(běn)报采访解析他们对于(yú)市场动态的看法，以帮助投资(zī)者把脉今年剩余时间(jiān)投资。他们是(shì)：

　　摩根资产管理常务董事、亚太区(qū)首(shǒu)席市场策略师许长泰

　　南方(fāng)东英(yīng)CEO丁(dīng)晨

　　瑞银(yín)财(cái)富管理亚太区(qū)投资总监及宏观经济主管胡一(yī)帆

　　博时基(jī)金(jīn)（国际(jì)）有限公司 基金经理卢里

　　上述(shù)机构人士认为(wèi)，2023年剩余时间美国陷入衰(shuāi)退几率较大。中(zhōng)国经济(jì)复(fù)苏步(bù)入轨道，若后续房(fáng)地产等持(chí)续发力，中国经济持续快速复苏可(kě)期。随(suí)着美元(yuán)走弱，后续人民币等(děng)其它非美货币可能会获得支撑。 谈及(jí)近期“火”出圈的(de)人工(gōng)智(zhì)能，机构人士认为人工智能(néng)将为(wèi)各(gè)个行业带来巨变，其中硬件(jiàn)类公司可能获得较(jiào)为确定的机(jī)会。

　　如何看待今年叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉剩余时间全球(qiú)经济走势？

　　许长泰：目前(qián)，美国银行要么(me)主动收紧信贷条件，要么因(yīn)为存款外流，被动收紧信贷(dài)。这样一(yī)来，企(qǐ)业、家庭部(bù)门能获得的贷款增长放缓。虽然个人消费相对(duì)稳定(dìng)，但是到了下半年美国经济衰退的风险较为(wèi)显著。

　　美国(guó)之外，2023年欧(ōu)洲跟日(rì)本可能实现稳定增长，但(dàn)不是快速增长。日本方面内需跟服务业获诸多因素支持(chí)。亚洲地区中国，日本过去几年受到疫情影响，2023年中(zhōng)、日从疫情当中恢复过来(lái)。2023年，在摩根资产管理看来，日本的经济表现不会太差(chà)，对中国持更(gèng)加乐(lè)观态(tài)度(dù)。中国经济复苏(sū)在全球(qiú)起着引领(lǐng)作用。但是，如果要中(zhōng)国经济复苏更稳固，更全面，还需(xū)要企(qǐ)业投资(zī)、房地产(chǎn)发力。

　　南(nán)方东(dōng)英(yīng)CEO丁晨：目前市场对中国经济在2023年的复苏抱有(yǒu)较高的期望，尤其是在第一季度超出预(yù)期(qī)的(de)情况(kuàng)下，市场(chǎng)普遍认为今年会实(shí)现(xiàn)5.5％以(yǐ)上的增长(zhǎng)。但是对于欧美经济(jì)的预(yù)期则有所(suǒ)保留。我们认为中国(guó)仍在复苏的道(dào)路上。如(rú)果下半年财(cái)政和地产方面有所表现(xiàn)，将(jiāng)会加(jiā)快复苏进程。目前来看，经济(jì)复苏的压力主要来(lái)自外需减弱(ruò)和内需恢复尚需(xū)时(shí)间，市(shì)场流动性和信(xìn)贷宽松程度没有(yǒu)实质性压(yā)力。

　　在(zài)现有通胀环境下(xià)，高利(lì)率几乎是美国和欧洲的唯(wéi)一选择，但(dàn)是高利率环境(jìng)对经济的(de)压制作(zuò)用(yòng)会(huì)降低欧(ōu)美(měi)经(jīng)济的预(yù)期。日本(běn)目(mù)前处于一(yī)个极端宽(kuān)松货币政策拐(guǎi)点，但是目前新任日本央行(xíng)行长表现出会维(wéi)持货币(bì)政策(cè)不变的(de)策略。

　　胡(hú)一帆：2023年美国GDP增长会(huì)从2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年将进一(yī)步降至0.3％。中(zhōng)国(guó)方面，我们认为GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年(nián)会(huì)保持在5.2％以上。欧(ōu)元区的GDP增长则将从去年的(de)3.5％降至2023年的0.8％，到(dào)2024年小幅反弹至1.0％。我(wǒ)们对日本GDP增(zēng)长的(de)预期则是从去年(nián)的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国(guó)商品通胀压力已见顶(dǐng)，服务(wù)业通胀具韧性，但中期就业料将(jiāng)持续修复(fù)，核心通(tōng)胀中枢震荡(dàng)下行。预计美国经济(jì)在2023年末或2024年初进(jìn)入温和衰退(tuì)。

　　中(zhōng)国(guó)：在疫(yì)情和地(dì)产等多(duō)重约束因素(sù)缓(huǎn)和、以(yǐ)及周期性因素作(zuò)用下，经济(jì)本身就有趋势(shì)性的内生修复动力(lì)，并不(bù)需要太强的(de)政策(cè)刺激(jī)，从趋(qū)势上看无论经济增长还是企(qǐ)业盈利的修(xiū)复(fù)，目前都处在一个中周(zhōu)期修复趋势的开端，远没有(yǒu)到讨论修复(fù)是(shì)否(fǒu)结束、以及(jí)修复力度(dù)最大的阶段已经过去等问题(tí)。欧洲：受(shòu)益于能(néng)源价格显(xiǎn)著回落及(jí)冬季天气较预期(qī)温和等(děng)，欧洲经济已(yǐ)叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉避开冬季陷(xiàn)入(rù)严重(zhòng)衰退(tuì)的最坏情况。日本：政策方面，日银新总裁植田和男维持宽(kuān)松的(de)政(zhèng)策立(lì)场，短期调整货币政策区(qū)间(jiān)可能性不高(gāo)，但2023年(nián)内仍有(yǒu)可能(néng)对曲线控制政策进行调整。

　　王昕杰：我们认为未(wèi)来(lái)一年美(měi)国有80％的概率进入衰退。美(měi)国(guó)银行业的风波提升了衰退概率，劳工(gōng)市场有潜在降温(wēn)的可能。随着劳工参与率的提高(gāo)，以及新(xīn)增就业(yè)的下降，未来(lái)失业率有抬(tái)升的可能，这将会是导致美国经济(jì)名义(yì)上进入衰退，最主要的推动力。

　　由于冬季异常温暖，欧元区的(de)经济表现好(hǎo)于预期。欧元区(qū)未(wèi)来12个月出现(xiàn)衰退的机会为60％。该地区(qū)面临的通胀(zhàng)问(wèn)题比美国(guó)更为持(chí)久。因此，我们(men)预计欧洲央行将再(zài)次加(jiā)息50个基(jī)点，将存款利率(lǜ)提高至3.5％，并在(zài)今(jīn)年余下时间保持这一水平。中国经济的强势复苏，是全(quán)球经(jīng)济增长“混沌”中的“启(qǐ)明星”，3月宏(hóng)观(guān)数据进一步(bù)好(hǎo)转，增强了投资者对于国(guó)内经(jīng)济(jì)增长复苏的信(xìn)心。

　　后续美(měi)联储加息节奏如何？

　　许(xǔ)长泰：5月美联储已经(jīng)最后一次(cì)加息了。虽然说通(tōng)胀还没有(yǒu)回(huí)到美联(lián)储(chǔ)的政策目标。但是3月(yuè)份开始，银行出现问(wèn)题，这都是高利(lì)率环境带(dài)来(lái)冷却经济的副作用。在整(zhěng)体通(tōng)胀数据逐步往下走的环(huán)境之(zhī)下，企业信心也开始是越(yuè)走越弱。美联储今年(nián)加息或许已经结束。

　　美联储可能(néng)要到(dào)了明年上半年才(cái)会认真的去考虑降息(xī)。虽然说通胀见顶回落，但(dàn)是回落的(de)速度不够快，而(ér)且(qiě)美联储主席鲍威尔在过去的半年12个月多次提到，他宁愿(yuàn)经济出现一个温和的经济衰退。可见，他对(duì)于降低通胀(zhàng)的决心还是非(fēi)常明(míng)显的，就是(shì)他宁愿牺牲经济增长一(yī)部分来抑(yì)制通胀(zhàng)。

　　丁(dīng)晨：经(jīng)过最近(jìn)的银行业问题，市场(chǎng)对美(měi)联储加(jiā)息的(de)预(yù)期发(fā)生了(le)较大波动。目前市场(chǎng)预计，5月份(fèn)的加息会是最(zuì)后一次，然后在第四季度开(kāi)始逐步调(diào)整利率水平，以实现利率(lǜ)的正常化（即降息(xī)）。对资(zī)本(běn)市场(chǎng)来说，这是(shì)个好(hǎo)消息，因(yīn)为高利率(lǜ)环境导致美元流动性下降和投资成本急剧(jù)上升(shēng)，这已经在全球资本市场上反映出来了。不(bù)论是美国的银行业还是高收益债券领(lǐng)域，都出现了流(liú)动性和短期成本上升(shēng)带(dài)来的冲击。

　　胡一帆:我(wǒ)们认为美(měi)联储最近一次加息后，进入观望态势。现(xiàn)在市场普(pǔ)遍预期从今年三季度开始，美国(guó)将进入一(yī)个技术性衰退，可能在年底会(huì)有一次减息。但是(shì)美联(lián)储(chǔ)现在论调还(hái)是比较的鹰派，至少从美联储(chǔ)官员(yuán)的点阵图看，大部分美联储(chǔ)官员都认为在2024年前不会减息(xī)，与市场预期有(yǒu)一定的(de)差(chà)距(jù)。当(dāng)然，我们(men)要动(dòng)态地看问题(tí)，应根据未来(lái)几个月美国经济的(de)实际情况去做出(chū)调整。

　　卢里：预计(jì)5月(yuè)美联储(chǔ)加息后进(jìn)入(rù)了观察期(qī)。短期，联储(chǔ)将在控通胀及防范金融风险之间争取平衡。后续如果美国(guó)金融体(tǐ)系(xì)风险继续累积(jī)并(bìng)形(xíng)成进一步的风(fēng)险事件，可能会(huì)推动(dòng)联储(chǔ)更早转(zhuǎn)向。美国经济衰退终局确(què)定性(xìng)较高，在(zài)此情景下，长久期的利率债、高评级(jí)信(xìn)用债会(huì)在大类资产中取(qǔ)得相(xiāng)对较好表现。

　　王(wáng)昕杰：目前来看，美联储可(kě)能在下半年降(jiàng)息50个基(jī)点。虽然美(měi)联储结束加息(xī)周期及随后(hòu)的宽(kuān)松(sōng)政策(cè)可能利好股市，但(dàn)是(shì)这仅在没有衰(shuāi)退接踵而至时成立。多数情况(kuàng)下，只有经济(jì)状况触底才会构成股(gǔ)市反弹的充(chōng)分条件。与股票不同，政府债收益率的表(biǎo)现在美联储(chǔ)加息接近尾(wěi)声时通常更容易预测。一直(zhí)以来，10年期政府债(zhài)收益率的高位几乎总是在最(zuì)后一(yī)次加(jiā)息前(qián)后出(chū)现，然后在接(jiē)下来的12个月平均下跌70个基点，原因是(shì)增长(zhǎng)放缓(huǎn)及通(tōng)胀下(xià)降压低了收益率。

　　怎么看AI带(dài)来的投资机(jī)会(huì)？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关的企业已经(jīng)录得一定的上涨。就如(rú)“淘金热”的时候，做工具(jù)的(de)大概率能赚钱。工(gōng)具率(lǜ)先获得利好，这是(shì)比较自然(rán)的逻辑。其次(cì)，AI会给现有的公司带来哪些变化，这是我(wǒ)们需(xū)要思考的问题。例如(rú)广告公司，AI是否可以进一步提升它的投放精准(zhǔn)度(dù)。不过，考虑到部分(fēn)国(guó)家叫(jiào)停了(le)Chat-GPT的使用。这里(lǐ)的不确定性是比较高的。第三，中国有庞大的市场，政府积极(jí)的在推(tuī)动(dòng)数字化的进程，我们认(rèn)为中(zhōng)国有非常大的(de)潜(qián)力(lì)。

　　丁晨：大模型在训练环节和推理环节都(dōu)需要消耗大(dà)量(liàng)的算(suàn)力(lì)，涉及到的硬件(jiàn)领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片(piàn)构成的(de)服务(wù)器，以(yǐ)及配套的交换机、光模块；自去年年底以来，产业链已(yǐ)经陆(lù)续收到(dào)了(le)上(shàng)述硬件产品环(huán)节的(de)订(dìng)单上修(xiū)。

　　大模型主(zhǔ)要(yào)涉及两类产(chǎn)品，一类是公有云上(shàng)部署的大模型(xíng)，包括模型的API接口调用(yòng)、模(mó)型的(de)分布式计(jì)算(suàn)部署、数据(jù)库等中间件，主要面向(xiàng)to-C类(lèi)的(de)终端场景，主要基于生成的字(zì)段数（token）来收费；另一类是部(bù)署到私有(yǒu)云上的大(dà)模型，主(zhǔ)要面向to-B类(lèi)的终端场景，主(zhǔ)要根据(jù)部署成本来收费；应用场景落地较为多元，在搜索、文(wén)档处理、文学艺术创作(zuò)、金融、电商、企业内部(bù)管理都有非常多(duō)可(kě)以探索落地(dì)的(de)案例(lì)，在(zài)未来2-5年将会呈现出百花齐(qí)放的格(gé)局，投资(zī)机会主要来源于下游潜在的目标用(yòng)户群体规模较大、用(yòng)户(hù)的付费意愿强或(huò)者用(yòng)户的(de)使(shǐ)用时长较长的场景。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定会颠覆(fù)很(hěn)多行(xíng)业。与此同(tóng)时(shí)，我们看到，中国(guó)高度重视数字经济，尤其是大数据、硬科技和(hé)软(ruǎn)科技(jì)的发展，今年成立了(le)国家数据局(jú)，国务院重组(zǔ)科技部(bù)，三(sān)大(dà)运营(yíng)商(shāng)都加大了在数据方面(miàn)的投入，中国(guó)的(de)云(yún)企业也发展迅速。

　　我们尤(yóu)其看好亚(yà)洲半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)的发(fā)展。该板块(kuài)目前估值(zhí)处于历史低位，随着去(qù)库(kù)存的稳步推进，半导体(tǐ)板(bǎn)块在(zài)今(jīn)后的6-10个(gè)月会有所改善。拥有(yǒu)众多半导(dǎo)体企业的韩(hán)国市场则将是(shì)亚洲上升空(kōng)间(jiān)最大的市场。

　　此外，A股的精选(xuǎn)科(kē)技主题也将有不俗叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉表现，因(yīn)为很多(duō)中国的(de)科(kē)技企(qǐ)业在后疫情(qíng)时代，会更关注利润和现(xiàn)金流，从而产生(shēng)一些可以跑赢大盘(pán)的(de)机(jī)会。

　　卢里：AI大模型(xíng)（特别是机器学习与(yǔ)深(shēn)度学(xué)习模型(xíng)）的发(fā)展将(jiāng)带(dài)来(lái)以下方面的投(tóu)资机(jī)会：AI芯片，AI模型的训练与推理需要大量的(de)算(suàn)力(lì)，这(zhè)将带动AI专用芯(xīn)片的需求(qiú)与发展。云计算服(fú)务，AI模(mó)型需要庞大(dà)的数据集和计算资源进行训练，这将推动(dòng)公共云服务商(shāng)的发展。数据服务，AI模型需(xū)要海(hǎi)量数据进(jìn)行训练(liàn)，数据采集(jí)、清洗(xǐ)和(hé)标注服务将大(dà)有可(kě)为(wèi)。AI软(ruǎn)件与服务，在(zài)各行业内(nèi)，AI模型(xíng)将被广泛(fàn)应(yīng)用，企(qǐ)业将大(dà)举采购(gòu)各类AI软件(jiàn)与服务，如机(jī)器视觉、自然语言处理、机器(qì)人等(děng)以满足自动化的需求。

　　埃隆(lóng)·马斯(sī)克(kè)（Elon Musk）和一群人工智能专家及业界高管呼吁暂停开(kāi)发比(bǐ)OpenAI新发布的(de)GPT-4更强大的(de)系统。对此，你(nǐ)怎(zěn)么看？

　　胡一帆：在一定程度上增(zēng)加公(gōng)众对AI技术研发(fā)的(de)知(zhī)情权以及行业(yè)自(zì)律是有(yǒu)其必要性的(de)。一方面，知名人士的呼吁显示出行业内对人工智能安全与可(kě)控性的高度重视(shì)，这有助于(yú)提高公众对此的认识，同时促进(jìn)相关法(fǎ)规(guī)与标准(zhǔn)的(de)出台。暂停开发更强大的模型有助于行业理解现有(yǒu)模(mó)型的风险与影响(xiǎng)，为下一(yī)代模型的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型(xíng)已足够强(qiáng)大，需要一定时间观察其(qí)对社会(huì)产生(shēng)的影响。但另(lìng)一方面，依靠(kào)公众人士发(fā)起的自律性暂停可能难以有效执(zhí)行。人工智能行业内竞争激烈，暂停进(jìn)一(yī)步研究难以形成(chéng)广泛共识(shí)，领(lǐng)先机构会继续推进研(yán)究旨在保持竞争(zhēng)优势。

　　丁晨：业(yè)界(jiè)呼吁暂(zàn)停开(kāi)发更强大的生成式AI 模型，并非技术(shù)发展(zhǎn)方向出现了偏差，而更(gèng)多(duō)是出于对监管缺失的担忧(yōu)，因而(ér)呼吁社会思考(kǎo)在使用过程中(zhōng)产生的法律(lǜ)规制风险(xiǎn)以(yǐ)及科技伦理挑战。一(yī)方面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在(zài)公有云上面，用户(hù)交互过程(chéng)中(zhōng)的(de)数据可能涉及(jí)到用户隐私(sī)和企业(yè)机密，因此现在越来越(yuè)多的企(qǐ)业客户(hù)开始转向(xiàng)规划私有部署大模型。另一方面，不法分子也更(gèng)有机(jī)会借助生成(chéng)式 AI 提高电信(xìn)诈骗的(de)效率(lǜ)、研发限制性产(chǎn)品的效(xiào)率等。

　　目前，中国监管层在立法进度上领先于海外，2023年4月11日，国(guó)家互联网(wǎng)信息办公室正(zhèng)式发(fā)布(bù)《生成(chéng)式人工智能服务管理(lǐ)办法(fǎ)（征求(qiú)意见稿）》，提出生(shēng)成式人工智能服务提供者应该承(chéng)担信息安全主(zhǔ)体责任，做好个人信息保护、未(wèi)成(chéng)年人(rén)保护、内容安全(quán)管理等工作，我们相信在(zài)生成(chéng)式人工智能领域的监管会日益完善。

　　今年剩余时(shí)间投资策略如何(hé)调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球市场资产类别方面，固定收益(yì)或(huò)者债券为优先，低配(pèi)股(gǔ)票(piào)。如果美国(guó)经济进入下半年，经济增长速度持续放缓，衰(shuāi)退风险增强，那么目前(qián)美国股票的估值(zhí)相对于企业盈利的预期是相(xiāng)对乐(lè)观了。

　　如果(guǒ)今年经济开始(shǐ)放(fàng)缓，即便美联储不(bù)降息 ，那么10年期30年(nián)期的美国国(guó)债，它的利率(lǜ)还是要往下走，利(lì)率往下走(zǒu)代表(biǎo)这些债券的价格往上(shàng)升。

　　环球市场(chǎng)方面：股票(piào)的(de)部分摩(mó)根资产管(guǎn)理目前是偏向中国及广泛(fàn)意义上的亚洲市(shì)场。

　　尽管截至目前，标普500还是(shì)跑赢沪深300，但是经验告(gào)诉我们(men)，如(rú)果中国的企业盈利增长比美国快，沪深300或MSCI中(zhōng)国通常能跑(pǎo)赢(yíng)标普500。

　　债券方(fāng)面，摩根资产管理比(bǐ)较青睐欧美的政(zhèng)府(fǔ)债券，再加上一(yī)些(xiē)投资等级的企业债。不看好高收益债的原因在于：当经济(jì)表现(xiàn)越来越差的时候(hòu)，一些信贷评(píng)级(jí)比较低(dī)的企业(yè)债，它(tā)的(de)信(xìn)用差(chà)会拉(lā)宽(kuān)，相应债(zhài)券(quàn)价格承压(yā)。货(huò)币方(fāng)面：看跌美元。同时，若美元(yuán)贬值，大部分(fēn)的亚洲(zhōu)货币都会得到支(zhī)持。商品(pǐn)：对能源(yuán)跟工业金属持相(xiāng)对中(zhōng)性态度，商(shāng)品中比(bǐ)较(jiào)看(kàn)好黄金。

　　丁晨：资产配置策略(lüè)现在时间节点看，大类资产相对配置(zhì)上，我们认为(wèi)股(gǔ)票优于债券，优(yōu)于商品。年(nián)末有降息预期的条件(jiàn)下，股(gǔ)票估值压力会减(jiǎn)小。商(shāng)品受全球(qiú)总(zǒng)需(xū)求下降和中(zhōng)国复苏缓慢的(de)影(yǐng)响，下半年(nián)反转的机会不大。

　　股票市(shì)场上，考虑年初(chū)至今的表现，之后(hòu)可能(néng)会(huì)出现中国(guó)优(yōu)于欧美(měi)股市的(de)情况。尤其(qí)是(shì)香港市场(chǎng)，在公(gōng)司业(yè)绩普遍平稳转好的基本面条件(jiàn)下，受(shòu)其他因素影(yǐng)响的估值因素(sù)带来的下跌调整幅度比较大。换(huàn)句(jù)话说，目前的港股表(biǎo)现有背离基本面的(de)情况。

　　胡一帆：站在资产(chǎn)配置(zhì)角度看，我们认为美国的盈利增长及通胀(zhàng)前景仍存在较(jiào)大的不确定性。如果通(tōng)胀下(xià)降，股(gǔ)票表现会较(jiào)出(chū)色，债券也会受益(yì)。如果经济出现严(yán)重衰退，债券表(biǎo)现一定优于(yú)股(gǔ)票。如果(guǒ)通胀卷土重(zhòng)来，将(jiāng)出现和(hé)去年一样的股债双杀，对成(chéng)长股则(zé)尤为(wèi)不(bù)利。股票市场投资策略：股票(piào)方面，我(wǒ)们不看好(hǎo)美股(gǔ)和成长股。我们的股(gǔ)票投资策略是分散(sàn)配置(zhì)。我(wǒ)们看好新兴市场，特别是中国。

　　债券(quàn)市场(chǎng)投资策略：整体而(ér)言，我们(men)认为(wèi)今年债券的表现会优于股票的表现，特别(bié)是政府债券和(hé)投资级别的债券，能够提供(gōng)不错的收益(yì)率(lǜ)，而(ér)且即(jí)使(shǐ)在经济下(xià)行的时候也非常具有韧性。商品市场投资策(cè)略(lüè)：我们同时也看好黄金和(hé)石油价格的上涨。看好黄金最(zuì)主(zhǔ)要(yào)是因为避险情(qíng)绪(xù)的上升(shēng)。我(wǒ)们预测到2023年底，黄(huáng)金(jīn)价格会(huì)达到2100美(měi)元/盎司，2024年年(nián)3月底之前(qián)会达到(dào)2200美(měi)元/盎司。

　　我们认为油价会进(jìn)一步上(shàng)行，主要是(shì)由于供给(gěi)端的收缩。外(wài)汇(huì)市场投(tóu)资策略：由于美联储停止加(jiā)息(xī)，美元的利差优势收(shōu)窄，因此我(wǒ)们要为美元走软做好准备(bèi)。

　　卢(lú)里：历史(shǐ)走势上(shàng)看，衰退情景后，债券和黄(huáng)金表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)好，成长(zhǎng)股有阶段性行情衰退(tuì)情(qíng)景下，利率(lǜ)带来的分(fēn)母端制(zhì)约改(gǎi)善，利好(hǎo)利率债及高评级债券(quàn)、黄金等资产(chǎn)类别成长(zhǎng)股受分母端改(gǎi)善主导，可(kě)能有(yǒu)阶段性行(xíng)情；价(jià)值股(gǔ)分子(zi)端(duān)承压，整体回落石油等大宗商品由于需求下降，整体回(huí)落(luò)。

　　A股市(shì)场相对和(hé)绝对估值均处于(yú)较低位置，宏观环境有利于权益市场，风格上建议高(gāo)配制造、科技，低配周期(qī)、金(jīn)融地产，标配消费和医药；创业板指(zhǐ)的吸引力相对高于(yú)沪深300。行业层面(miàn)，电(diàn)子、医药、军工、食品饮料、建筑材(cái)料等(děng)行业机会相对较多。

　　港股(gǔ)市场结构(gòu)上看好：盈(yíng)利能力稳定(dìng)、高股息的优质央国(guó)企(qǐ)；契(qì)合数字(zì)中国(guó)建设方向，受益于复苏的互联网板块(kuài)。我们对美股偏谨(jǐn)慎，仍(réng)处于衰退前期，部分(fēn)资产（例如(rú)美股）对分(fēn)子端下行(xíng)的定(dìng)价(jià)不足。后续(xù)若进入利率快速改善期(qī)，成(chéng)长风格可(kě)能阶段性(xìng)跑赢价值。

　　市场交易重心可能从衰(shuāi)退转向复苏(sū)，美元也可能启动趋(qū)势性下行周(zhōu)期(qī)。

　　货币方(fāng)面(miàn)：人(rén)民币汇率在美(měi)元(yuán)反弹时点可(kě)能(néng)仍(réng)强于一(yī)篮子货(huò)币。日元(yuán)可能扭转(zhuǎn)颓势，启(qǐ)动(dòng)均值回归行情。欧洲经济衰退(tuì)预期和欧洲能源供应短缺(quē)风险持(chí)续，欧元2023年仍(réng)然趋(qū)弱，但在美元强势周期逆转后，欧元存在(zài)一(yī)定重新反弹可(kě)能(néng)。

　　王昕杰：在股票方(fāng)面，我们(men)继续(xù)看好亚(yà)洲（日本除(chú)外），并在美国和欧洲采取防御性行业立场(chǎng)。看(kàn)好中国，因为即使在2022年10月的反弹之后，目前中国市场股(gǔ)票估值(zhí)仍然低廉，政策制(zhì)定者(zhě)继续支持经济增长(zhǎng)，最近的银行存(cún)款准备金率下调就(jiù)是(shì)明证(zhèng)。我们对(duì)美元进一步(bù)走弱的预期应该会支持除日本以外的亚洲(zhōu)市(shì)场表现。

　　在债(zhài)券方面，我们增加了对高(gāo)质(zhì)量政府债券的敞口，并减(jiǎn)少(shǎo)了对高收(shōu)益债务的敞口。

　　我们更青睐发达市场投(tóu)资(zī)级政府债券，较不青睐高收益债券。这(zhè)与(yǔ)美国的衰退周期所体(tǐ)现出的特征(zhēng)一致，在美国，政府债券通常受益于债券收益率的下降（因(yīn)为(wèi)市场对增长放缓和最终降(jiàng)息的定价），而(ér)公司债券收益(yì)率相对于美国政府债券的溢价因信(xìn)贷质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉