2022年(nián)是(shì)国(guó)内实(shí)施“双碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年(nián)，作为新能(néng)源的(de)重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持和行业高(gāo)成长性背景下，上(shàng)市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下游板(bǎn)块(kuài)的(de)盈利(lì)能(néng)力分化(huà)严重(zhòng)，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行(xíng)业主要分为(wèi)5大板(bǎn)块(kuài)，分别是上游(yóu)的硅料硅(guī)片生产(chǎn)加(jiā)工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业净增长的利润贡献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业总体利润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合(hé)对企业经营数据变化(huà)的分(fēn)析(xī)，可(kě)以看出(chū)：光伏(fú)设备(bèi)的(de)上游(yóu)将迎来降价与去库存(cún)阶(jiē)段，这对于中下游企业来说(shuō)意味着原材料成本得到控(kòng)制，利(lì)于(yú)企业经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大对(duì)上市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院统计发现(xiàn)，行(xíng)业中48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得(dé)的政府补(bǔ)助较(jiào)2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背(bèi)后，与之同(tóng)步的是上市(shì)企业经营规模不断扩大，利润增速可观(guān)。产量方(fāng)面来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制(zhì)造端产量均实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业(yè)2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业(yè)归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，3家(jiā)企业净(jìng)利润贡(gòng)献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发(fā)现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐(qí)，上游(yóu)硅料(liào)硅片享(xiǎng)受到光伏产(chǎn)业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛利(lì)率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛(má成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思o)利率第2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利(lì)率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)毛利(lì)率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛利(lì)率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设(shè)备行业(yè)的原材料方(fāng)，硅料硅(guī)片(piàn)板块可以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价(jià)格(gé)波动巨大，但从2020年(nián)以来的数(shù)据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持(chí)续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅(guī)片、电(diàn)池(chí)厂商纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的(de)头(tóu)部(bù)企业代表(biǎo)之一通威(wēi)股份，曾在(zài)2022年报中提及量价(jià)双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持(chí)续扩产，价格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板块(kuài)仅有(yǒu)3家(jiā)上市公(gōng)司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式(shì)增(zēng)长(zhǎng)，平(píng)均(jūn)归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全(quán)能源2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片(piàn)企(qǐ)业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思)业2022年总(zǒng)共实现归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏设备行(xíng)业整体归(guī)母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企(qǐ)业经营情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板块平均毛(máo)利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光(guāng)的上(shàng)游，中下游(yóu)涉及光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游(yóu)硅(guī)料硅片爆(bào)赚的(de)背后，是(shì)中下(xià)游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下(xià)游(yóu)领域的(de)光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本(běn)持平，而(ér)光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件毛利率下滑明(míng)显，特别是光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)成为(wèi)毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电(diàn)、协(xié)鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企业(yè)数量较多竞争激(jī)烈(liè)。这一(yī)板块毛利率2020年以来(lái)逐年下(xià)滑(huá)，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业(yè)，数量相(xiāng)对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全(quán)球出货量达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球累(lèi)计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市(shì)场(chǎng)占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度(dù)放(fàng)慢，中下(xià)游盈利(lì)能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅片(piàn)价格自高位走出(chū)下(xià)行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多数硅片(piàn)价格(gé)下跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国有色(sè)金属工业(yè)协(xié)会硅业(yè)分会(huì)公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交(jiāo)均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据也可看出硅片价格下(xià)跌对(duì)上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大(dà)全(quán)能(néng)源(yuán)实现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率数据(jù)发现(xiàn)，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说明当前(qián)有库存积压风(fēng)险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片企业(yè)存(cún)货周转率变(biàn)化趋(qū)势(shì)

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cá成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思i)经

　　专业人士(shì)认为，上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅片(piàn)面(miàn)临短期供过于求的局面，在清(qīng)理库存(cún)的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加工(gōng)设备(bèi)等对(duì)中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛(máo)利率、营(yíng)收率等(děng)有(yǒu)一定帮助。

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