申(shēn)万一级(jí)的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行(xíng)业，其中市值权重最大的是半导体(tǐ)行(xíng)业，该行业涵盖(gài)132家(jiā)上(shàng)市公司。作为国家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产(chǎn)替(tì)代(dài)化(huà)、未来前景广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力的(de)科(kē)技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿(yì)企业(yè)数量还是沪深300企业(yè)数量，均位居科(kē)技类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院发(fā)现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快(kuài)速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提(tí)升，自(zì)主研(yán)发的环(huán)境下(xià)，上市公(gōng)司科技含量(liàng)越来越高。但与此(cǐ)同时(shí)，多(duō)数(shù)上(shàng)市(shì)公司(sī)业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业(yè)绩增速放(fàng)缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增350开头的身份证是哪里的长至(zhì)4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导(dǎo)体行业上市公司的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前(qián)5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家(jiā)企业(yè)实现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行业营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体公司(sī)营收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因(yīn)素导致(zhì)。一是如韦尔(ěr)股份、闻(wén)泰科技等(děng)头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息(xī)等营(yíng)收体量居(jū)前(qián)的企(qǐ)业(yè)不断上市，并(bìng)在资本助(zhù)力之(zhī)下营收快速(sù)增长。三是当半导(dǎo)体行(xíng)业处于国产(chǎn)替代化(huà)、自主研发背(bèi)景下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营(yíng)收高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长(zhǎng)企业占比不足五成(chéng)

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导(dǎo)体行业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍(bèi)。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库(kù)存高位等因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润(rùn)正增长企业达到(dào)63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润腰斩(350开头的身份证是哪里的zhǎn)（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速(sù)优异(yì)的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原股份涵盖(gài)芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进的(de)芯片定制(zhì)技术、丰富(fù)的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公(gōng)司得到了相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列(liè)半导(dǎo)体(tǐ)行业之(zhī)首，公司利(lì)润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低(dī)基数(shù)效(xiào)应有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量下(xià)增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居(jū)前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业(yè)经营风险(xiǎn)分析时，发(fā)现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半(bàn)导体设备等(děng)相关产(chǎn)品的周转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转率下滑，意(yì)味产品流通速度(dù)变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企业的存货(huò)周转率中(zhōng)位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的(de)是(shì)，存货周转率(lǜ)这一经营风险指(zhǐ)标(biāo)反映行业是否面临库存风(fēng)险，是否出现(xiàn)供(gōng)过(guò)于求的(de)局面，进而对(duì)股价表现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数350开头的身份证是哪里的与2020年基本持(chí)平(píng)，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中(zhōng)位(wèi)数和行(xíng)业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业存货周转率同(tóng)比增长的13家(jiā)企(qǐ)业(yè)，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下(xià)滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数(shù)据(jù)说明(míng)存货质量下(xià)滑(huá)的企(qǐ)业，股价表现(xiàn)也往往更不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技等(děng)营收、市值居中(zhōng)上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周(zhōu)转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较(jiào)差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭代升级、自主(zhǔ)研(yán)发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑(huá)超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部(bù)分芯片元件降价销售等因素有关。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家，其中富满微(wēi)2022年(nián)毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明(míng)了与这两方面原因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率居前且(qiě)公司经营(yíng)体量较大的公司有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长(zhǎng)四成，研(yán)发占比不(bù)断提升

　　在国外(wài)芯(xīn)片市场卡脖(bó)子(zi)、国内(nèi)自主(zhǔ)研发上(shàng)行(xíng)趋势的(de)背景(jǐng)下，国内半导体(tǐ)企业需要不断通过研发(fā)投(tóu)入，增(zēng)加企业竞争(zhēng)力，进而(ér)对长久业绩(jì)改观(guān)带来(lái)正(zhèng)向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业(yè)累(lèi)计研发费用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司(sī)而言，2022年(nián)132家企业研发费用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据(jù)表(biǎo)明(míng)2022年(nián)半数(shù)企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率(lǜ)和(hé)增长金(jīn)额，海光信(xìn)息(xī)、紫光国微(wēi)、思瑞浦等(děng)企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了(le)国内首款(kuǎn)支持双(shuāng)模(mó)联(lián)网的(de)联(lián)通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集(jí)成电(diàn)路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网络(luò)设备用(yòng)石英谐(xié)振器(qì)产业化(huà)”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续(xù)3年(nián)研发费(fèi)用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续(xù)三年研发费用占比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司思元(yuán)370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在众(zhòng)多行业领域中的头部公司实现了批(pī)量销售或(huò)达(dá)成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用占比(bǐ)居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

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