昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大(dà)会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的(de)宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静(jìng)：美国银(yín)行(xíng)业动荡不安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突(tū)持续(xù)升温(wēn)，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投资者们(men)热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈(hā)先知”对大(dà)变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季(jì)度投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷银(yín)行(xíng)“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为(wèi)不这样做(zuò)可能(néng)会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回(huí)答(dá)一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到(dào)补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张(zhāng)对两国会造(zào)成不(bù)必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与中国大量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二战以来最厉害的(de)一次什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗(cì)

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大部分(fēn)的事业，在今(jīn)年报(bào)告的(de)营收都会比去年较低(dī)，这都是(shì)因为过去(qù)6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这(zhè)几个月公(gōng)司都(dōu)经历了很多的波动，这可(kě)能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一(yī)次，二(èr)战的时候(hòu)我们没有办法(fǎ)获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是(shì)这一次的波(bō)动来自于另外一个地(dì)方(fāng)，他们可能在过(guò)去的(de)6个月中出现了存货过(guò)多的情况，这(zhè)不是说好像(xiàng)失(shī)业(yè)率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济(jì)环境在这六(liù)个月已(yǐ)经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出(chū)去。现(xiàn)在(zài)我们(men)才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第一(yī)季度是(shì)股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力(lì)助手查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投(tóu)资者(zhě)应(yīng)该降低(dī)对(duì)股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着(zhe)经(jīng)济(jì)低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部(bù)分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个(gè)月左(zuǒ)右的(de)时间里，美国经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置信(xìn)的增长时期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视(shì)为经(jīng)济健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从(cóng)铁路到(dào)电(diàn)力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司(sī)的(de)成功归功于过(guò)去几十年(nián)美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做最后的决策(cè)。公司传承(chéng)在执行(xíng)上并(bìng)不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需(xū)要现在的这五(wǔ)个下一代(dài)领导人，而是(shì)更(gèng)多有能力(lì)的人。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联(lián)储(chǔ)现有(yǒu)的资产负(fù)债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压(yā)低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他也不担(dān)心美(měi)联储的资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个很大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储(chǔ)资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美(měi)国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没(méi)有(yǒu)其他地方可(kě)以(yǐ)像(xiàng)二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石油储备。不(bù)过(guò)页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一(yī)天(tiān)可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了很多新井还能盈利什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗。伯克希尔并(bìng)不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是(shì)否(fǒu)会继续购(gòu)买(mǎi)更多石(shí)油公司的(de)股票，但对现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能(néng)取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问：美国(guó)大批(pī)发(fā)债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代(dài)美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控(kòng)，尤其是在(zài)这(zhè)种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美(měi)国要大举印钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非常(cháng)小心(xīn)。如(rú)果(guǒ)货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里放(fàng)出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会有(yǒu)什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量(liàng)发(fā)债）是一个(gè)非(fēi)常政治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格(gé)在提到日本的(de)货币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施(shī)的(de)经济(jì)政策(cè)，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说(shuō)，如果日元是储备货(huò)币，那些事不(bù)可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美(měi)国不(bù)应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于需(xū)的市场格(gé)局下，我国(guó)生猪价(jià)格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次(cì)振荡下(xià)跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)发布(bù)最新研究收(shōu)储的公告称(chēng)，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节(jié)机制 做(zuò)好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价(jià)工(gōng)作(zuò)预(yù)案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研究适时启动(dòng)年内(nèi)第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下(xià)午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看(kàn)，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏(lán)心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼(bī)近春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬后，在相对较低(dī)的(de)猪价下(xià)，市场心(xīn)态开始转变，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪强、二育(yù)询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格(gé)止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)价格的(de)相对(duì)优势也刺激(jī)贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的(de)成(chéng)本导致生猪(zhū)二育入(rù)场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再(zài)次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时(shí)五(wǔ)一(yī)节前各(gè)养殖类上市公(gōng)司公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去(qù)产(chǎn)能(néng)将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可(kě)以(yǐ)看出国(guó)家对生(shēng)猪养殖行业(yè)健康(kāng)发展(zhǎn)的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下(xià)，本(běn)周五生猪期货盘面随(suí)即作(zuò)出反应(yīng)走多(duō)。从收储本身看(kàn)，不会(huì)带(dài)来实质性生(shēng)猪(zhū)需求的增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因生猪终端(duān)需(xū)求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不(bù)同程度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年一季(jì)度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下(xià)降，但(dàn)下降幅度相当有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数(shù)据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度(dù)为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没(méi)有出(chū)现能够驱动周(zhōu)期上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶段性走低(dī)，二(èr)育补栏或(huò)会再次进(jìn)场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价(jià)的带(dài)动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格重心或(huò)高于4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情(qíng)绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期(qī)水平，出栏(lán)体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月(yuè)份以来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增加带来的(de)生猪出栏在5月份可(kě)能继(jì)续保(bǎo)持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度开始生猪市(shì)场将逐步(bù)过(guò)度至季(jì)节性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪近(jìn)端现货价格(gé)大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调减在(zài)下半年(nián)会(huì)有一定程度的体现，价格(gé)重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，上(shàng)半年生猪(zhū)供(gōng)应压(yā)力最(zuì)大的时间点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带(dài)来(lái)仔(zǎi)猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后(hòu)下方(fāng)现货(huò)价格空(kōng)间有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有望(wàng)逐步增(zēng)加，全(quán)年(nián)猪价重心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在(zài)继续(xù)往上修复(fù)的空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边(biān)际(jì)上(shàng)警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估(gū)值下移带来(lái)的系统性风险。

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