金融(róng)界5月16日消息 国(guó)新办今日(rì)上午举行(xíng)4月份国民经济运行情况新闻发布会(huì)。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现(xiàn)均(jūn)弱于预(yù)期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计(jì)局如何(hé)看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言(yán)人、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称(chēng)，当前价格低(dī)位运行主(zhǔ)要(yào)是阶段性(xìng)的，当前中国经济不存(cún)在(zài)通缩，总的(de)来看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食(shí)品价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格(gé)有所(suǒ)回落(luò)。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月(yuè)份(fèn)以后，猪肉消(xiāo)费进入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价格下行，也带动(dòng)了食品价格的(de)回落(luò)。4月份，食(shí)品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàn绿豆汤的热量是多少大卡g)月(yuè)回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏(fá)力、全球能源价格总体上趋(qū)于回落(luò)，对(duì)国(guó)内居民消费汽柴(chái)油价(jià)格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源(yuán)价格同比下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品(pǐn)降价(jià)促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标(biāo)准(zhǔn)在今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加大，带(dài)动(dòng)了价(jià)格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽(qì)车价(jià)格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫(yì)情(qíng)冲击(jī)，猪肉价格进(jìn)入到(dào)上涨周期等(děng)因素(sù)的(de)影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影(yǐng)响，去年国际油价(jià)高(gāo)涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源(yuán)由于受(shòu)到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目(mù)前(qián)的情况来(lái)看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前相比还是偏(piān)低的，很(hěn)重要的原因是(shì)服务需(xū)求(qiú)仍(réng)在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随着经济社会(huì)恢复常(cháng)态(tài)化运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动(dòng)服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升(shēng)。未来随(suí)着服务消费(fèi)需求带动增强，价(jià)格回(huí)升(shēng)也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到(dào)合(hé)理的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格与国际(jì)市场(chǎng)联系比较紧密(mì)，今年以来受到世界经济(jì)恢复(fù)乏(fá)力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油(yóu)和天(tiān)然气开采业价(jià)格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业价(jià)格下(xià)降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业市场需求不足。经济恢(huī)复常(cháng)态化(huà)运行(xíng)以后，部分(fēn)行业产能供给充(chōng)裕，但市(shì)场需求相对(duì)不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产(chǎn)能继续释(shì)放(fàng)，进口持续增(zēng)加，而电煤(méi)需(xū)求季(jì)节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤(méi)炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较(jiào)充足(zú)，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年(nián)价(jià)格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下(xià)阶段情况来看(kàn)，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国(guó)内(nèi)市场需求仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短期(qī)下行(xíng)情况还会延续。但是随着国内经济(jì)恢复，市(shì)场(chǎng)需求回(huí)暖，总的(de)判断，下半年(nián)PPI有望(wàng)逐步(bù)回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没(méi)有出现通缩(suō)

　　值得(dé)注意的是(shì)，昨天央行(xíng)发布(bù)的(de)一季度货币政(zhèng)策(cè)报告也提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性(xìng)回落，主(zhǔ)要与供需(xū)恢复(fù)时(shí)间差和(hé)基数效(xiào)应有关。我国(guó)经济运行(xíng)开(kāi)局(jú)良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间。

　　总的看(kàn)，若经济(jì)保持正(zhèng)常增(zēng)长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给能(néng)力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持下，国(guó)内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气(qì)区间；农副(fù)产品生产稳定(dìng)、物流(liú)渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是需求复(fù)苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环(huán)节本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的(de)转化受收(shōu)入分(fēn)配分化、收入(rù)预(yù)期(qī)不稳等制(zhì)约(yuē)，特(tè)别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求(qiú)偏弱。近(jìn)期居民出现提前(qián)还贷现象(xiàng)，也一定(dìng)程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基(jī)数(shù)效应明显。去年国际(jì)油价一度逼(bī)近(jìn)140美元大关，今(jīn)年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水电燃料的同比(bǐ)增(zēng)速(sù)走低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也存在高基数(shù)影响。GDP等(děng)宏观(guān)经济数据同样存(cún)在明显基(jī)数效应，去(qù)年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基(jī)数作用(yòng)下今年二季度(dù)GDP增速可能明(míng)显回(huí)升。

　　未来几个月受高基(jī)数等(děng)影响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅(fú)波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基(jī)数降低，特别是政策效(xiào)应将进一步显(xiǎn)现，市(shì)场机制发(fā)挥充分作用(yòng)，经济(jì)内生动力(lì)也在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合(hé)，预(yù)计(jì)下半年CPI中枢(shū)可(kě)能温(wēn)和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有(yǒu)出(chū)现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币(bì)供应量(liàng)也(yě)具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温(wēn)和(hé)上涨，特(tè)别是(shì)核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长(zhǎng)相(xiāng)对(duì)较快，经济运行持(chí)续(xù)好转，不符合通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币条件合理适(shì)度，居民预期稳(wěn)定，不存在长期通(tōng)缩或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩(suō)讨(tǎo)论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是(shì)个伪(wěi)命题，担(dān)忧(yōu)大可不(bù)必(bì)

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不(bù)能(néng)仅以物价回落(luò)来评(píng)判经济(jì)进(jìn)入“通(tōng)缩”。过(guò)往(wǎng)经验显示，经济的周期性波动主要由需求(qiú)驱动(dòng)，物价跟随需求变(biàn)化而变化，使得(dé)物价变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济(jì)复苏初期(qī)，需求(qiú)才(cái)刚刚开(kāi)始(shǐ)修复，对价格的提(tí)振尚不明显，使得(dé)物价指(zhǐ)标(biāo)低(dī)位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于(yú)复(fù)苏(sū)初期。以企业中长期资金来(lái)源刻画(huà)的(de)有效社融增速，去(qù)年9月以来(lái)持续回(huí)升，由去年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会(huì)带动经济(jì)在2023年(n绿豆汤的热量是多少大卡ián)初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度经济指(zhǐ)标已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后(hòu)开始抬升。除(chú)去(qù)年基数较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线下(xià)活(huó)动相(xiāng)关(guān)服务(wù)、衣着(zhe)等价(jià)格逐步(bù)抬(tái)升。伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资(zī)金(jīn)空转加(jiā)剧，政策托底无(wú)用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定空(kōng)转(绿豆汤的热量是多少大卡zhuǎn)较为常见。经验显示，资金空(kōng)转多(duō)发生在(zài)经济回落、货币明显宽松阶段，部分资(zī)金滞留(liú)在(zài)金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来(lái)也有(yǒu)类似特征；有(yǒu)所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留在银行体(tǐ)系、而不是非(fēi)银金融机(jī)构(gòu)，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带来的居民与企业(yè)之(zhī)间(jiān)信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用(yòng)派生(shēng)驱动和表征不同过往，企业有效信用(yòng)派生(shēng)自去年(nián)9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传统周期(qī)下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使得(dé)居(jū)民贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相较(jiào)之下，本轮信(xìn)用修复主要(yào)靠(kào)企业融资(zī)扩(kuò)张，有效社融从(cóng)去年(nián)9月开(kāi)始持(chí)续回(huí)升，而居民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信(xìn)用派(pài)生带来(lái)的经济效应不同过往，有(yǒu)效信用派生对(duì)企业行为的支持已开始显现。去(qù)年(nián)3季度(dù)以来，资金加速(sù)流向制造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于(yú)以(yǐ)往(wǎng)，使(shǐ)得制造业投(tóu)资(zī)表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资的(de)持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压(yā)低(dī)了信用派(pài)生和经济(jì)增长(zhǎng)的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观(guān)数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕(hén)效应(yīng)”的存在，使得大家容易产(chǎn)生悲观(guān)情绪。疫(yì)情(qíng)政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来(lái)的经(jīng)济波(bō)动(dòng)，部分高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多在(zài)2月底之后(hòu)走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超(chāo)预期(qī)的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消费动能或被低估(gū)，前半程(chéng)靠(kào)居民(mín)出行和企业消费(fèi)，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企(qǐ)业经(jīng)营活动正(zhèng)常化等(děng)，皆指向(xiàng)场景恢(huī)复带来的消费修(xiū)复持续性和弹性不宜低估；批发(fā)零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服(fú)务业(yè)，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的(de)正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在(zài)累(lèi)积。地产大(dà)周期向下已是共识(shí)，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小周期超(chāo)调后(hòu)的修复(fù)出现一些(xiē)“积(jī)极(jí)”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城市地产供给增(zēng)多、质(zhì)量改善，利于(yú)需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区(qū)棚改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部(bù)地区(qū)收(shōu)入修复等(děng)，有利于(yú)稳定低(dī)能级城市需求。

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