四大国(guó)有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎来新一轮jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农(nóng)村(cūn)信(xìn)用合(hé)作(zuò)联社(shè)）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下调(diào)通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市(shì)场上(shàng)关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观(guān)点认(rèn)为(wèi)，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符(fú)合推进利(lì)率市(shì)场化改革深化(huà)大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于(yú)减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负(fù)债成本；三是促进(jìn)投资(zī)、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏(hóng)观经(jīng)济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调(diào)降中协定存款(kuǎn)更多是对(duì)公(gōng)业务，通(tōng)知存款则集中于短期(qī)存款，都是(shì)针对(duì)特定存(cún)取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团队测算(suàn)，通知(zhī)存款和协定存(cún)款在银行存(cún)款中(zhōng)占比(bǐ)不(bù)高，以四大行的单(dān)位通知存款为例，常年(nián)只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队的数(shù)据(jù)显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行长易(yì)纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过(guò)去二十年(nián)的数据看，我(wǒ)国(guó)实际利率(lǜ)总体(tǐ)保(bǎo)持(chí)在略低于潜在(zài)经济增(zēng)速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经济增长(zhǎng)水平(píng)基本匹配。在(zài)经(jīng)济复苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出(chū)于推(tuī)进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济(jì)学家李湛梳理了(le)这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导利(lì)率(lǜ)自律机制建立了(le)存款利率(lǜ)市(shì)场化调整机制，随(suí)后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟(gēn)进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部(bù)分(fēn)中小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利(lì)率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推(tuī)进(jìn)背景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经(jīng)营考虑的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力(lì)的必要性(xìng)来看(kàn)，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，并且(qiě)完成存款利(lì)率(lǜ)调(diào)整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存款利(lì)率机制创(chuàng)设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介(jiè)于活(huó)期和定期存(cún)款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要(yào)一次性调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创历(lì)史新低，当下调利(lì)率有助于降低银(yín)行负债成(chéng)本，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化改革(gé)及银行净息差压力增大外，某大型银(yín)行金(jīn)融(róng)市场研究员还关注到的是国内存款市(shì)场(chǎng)的供(gōng)需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲(chōng)击(jī)，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银行(xíng)根据(jù)市场(chǎng)供需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同(tóng)银(yín)行在调整节奏、时机方面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次(cì)调降利率也被认(rèn)为维(wéi)护金融稳定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作具(jù)体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调(diào)将引导银行的对(duì)公(gōng)活期(qī)成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银(yín)行内生资本补充(chōng)能(néng)力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业(yè)及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济(jì)学(xué)家罗志恒(héng)的观(guān)点是，调降协定(dìng)存款和通(tōng)知存款的利(lì)率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业(yè)存(cún)款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当(dāng)前银行净(jìng)利(lì)差空间较(jiào)小，压降负(fù)债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善(shàn)银(yín)行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降低实(shí)体经(jīng)济融资(zī)成本进(jìn)一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为(wèi)，存款利率调(diào)降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是(shì)中小行高息揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又有利(lì)于引导超(chāo)额储蓄(xù)向消费投资(zī)转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)同样提(tí)到(dào)，新(xīn)规对于规(guī)范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本(běn)。该(gāi)团(tuán)队预计，协(xié)定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此(cǐ)来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社(shè)会利率(lǜ)水平，利好债券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整个经济复(fù)苏的大(dà)背(bèi)景下，进一步(bù)释(shì)放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个(gè)重要(yào)的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存(cún)款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一(yī)季(jì)度货政例会均表明，当前(qián)货(huò)币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而(ér)在此基础上也强调(diào)“着力支(zhī)持扩大(dà)内(nèi)需，为(wèi)实(shí)体经济提供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的信(xìn)号来(lái)看(kàn)，是否意(yì)味着货(huò)币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存款利率自(zì)律上(shàng)限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存(cún)款利率(lǜ)下调并(bìng)不等于政(zhèng)策利(lì)率就必须进行(xíng)对等下调，市场不应视(shì)为(wèi)降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)关注(zhù)到，当前经(jīng)济修(xiū)复内生动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压力没(méi)有完全(quán)缓解(jiě)，货币政策(cè)将继续对经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队的观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的(de)紧迫(pò)性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难(nán)上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力(lì)增(zēng)大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力(lì)主动(dòng)跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来(lái)货(huò)币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大(dà)型(xíng)银行金融(róng)市(shì)场研究员(yuán)认(rèn)为，需要看到的(de)是，目(mù)前经济处(chù)于修(xiū)复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计(jì)下(xià)半年(nián)货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度(dù)增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的(de)钱(qián)会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通(tōng)知存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的(de)定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活(huó)期(qī)存款之(zhī)间，利率高于(yú)活期(qī)存款，但(dàn)比定期存(cún)款存取灵(líng)活，两者的共同优点是(shì)，在保持资(zī)金灵(líng)活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存(cún)款是活期(qī)存款的(de)一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需(xū)提(tí)前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存(cún)期及(jí)支取日相应(yīng)币(bì)种(zhǒng)档(dàng)次利(lì)率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单(dān)位(wèi)在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存(cún)款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本存款额(é)度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过(guò)该额度的(de)部分按(àn)协(xié)定存款利率单独计息的一种存(cún)款方(fāng)式。协定存款性(xìng)质介于活期和(hé)定期(qī)存款之(zhī)间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看(kàn)，协定存(cún)款和通知(zhī)存款基(jī)本上以对(duì)公活(huó)期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利(lì)率都能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外(wài)记者也注意到，央行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦(qí)表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而就，且需要(yào)总量(liàng)政策继(jì)续支撑。经(jīng)济当前依然需要休(xiū)养(yǎng)生息，特别是在前(qián)期(qī)服务业(yè)修复后(hòu)，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才(cái)会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待(dài)本(běn)次(cì)降(jiàng)息(xī)。疫(yjn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗ì)情以来，企业及居民(mín)形成了(le)一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民的(de)储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收入(rù)信(xìn)心(xīn)才(cái)会回升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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