私募基金(jīn)运作即将迎来更全面的新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下(xià)称中基协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基金运作(zuò)指引(yǐn)》（下(xià)称《运作指引》）向社会公(gōng)开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投资基金法将(jiāng)私募证券投资(zī)基金纳入统一规范，中基协(xié)实施(shī)登记备案以(yǐ)来，我国(guó)私募(mù)证券投资基(jī)金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截至2022年年末(mò)，中基协已登(dēng)记私(sī)募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人9000余家，存续私(sī)募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金交易策(cè)略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场(chǎng)内外(wài)衍生品，已经成为资(zī)本市(shì)场重要(yào)的机构投资者之一。中基(jī)协(xié)结合私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金行(xíng)业实践(jiàn)，坚(jiān)持规范发展和问题导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对重(zhòng)点问题予以规(guī)范(fàn)，完(wán)善私募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作(zuò)规则体系。

　　本(běn)次(cì)征求意见的《运(yùn)作指引(yǐn)》共计三十二条，对(duì)私募证券投资基金募集(jí)、投资(zī)、运作管理(lǐ)等(děng)环节提出(chū)了规范要求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方面(miàn)，在募集及存续门槛(kǎn)要求上，明确(què)私募证券(quàn)投资(zī)基金初始募集(jí)及存续规模不得(dé)低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协(xié)发(fā)布了修订后的(de)《私(sī)募投(tóu)资基金登记备案办法》（下称(chēng)《备案(àn)办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中就提出私募证券基金初始实缴募集资金(jīn)规模不低于1000万元人民(mín)币。此(cǐ)次《运作指引(yǐn)》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发(fā)市场热议的(de)是(shì)，基金(jīn)合同(tóng)中应当(dāng)明确约定，除市(shì)场波动导致净值变(biàn)化(huà)外(wài)，连续60个交(jiāo)易日出现(xiàn)基(jī)金资产净(jìng)值低于1000万元人(rén)民币的，该私募证券投资(zī)基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人(rén)士(shì)认(rèn)为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增(zēng)加了存续要求，这可(kě)以有(yǒu)效避免《备案办(bàn)法》出台后，通过(guò)募集资金(jīn)后(hòu)再赎回的(de)方式备(bèi)案的“壳基金”。此(cǐ)外(wài)，这也体现行(xíng)业(yè)的“扶(fú)强除(chú)劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模(mó)的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投资基金开放(fàng)申赎频率不得高于每月一次。为引导投资者理性(xìng)投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金合(hé)同应(yīng)当约定(dìng)投资者不少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资要求上，为引导私(sī)募证券投资(zī)基金管理人提(tí)升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投(tóu)资基金采取资产组合的方式进行投资。单只私募证(zhèng)券投资(zī)基金投(tóu)资于同一资(zī)产的资金(jīn)，不得超过该基金净资产的(de)25％；同一私募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人管理的全部私募欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效证券投资基金投(tóu)资于同(tóng)一(yī)资(zī)产的资(zī)金，不得超过该资产的25％。银行活期(qī)存款(kuǎn)、国(guó)债、中央银行票据、政策性金融债、地方(fāng)政府债(zhài)券、公开募(mù)集基金等中国(guó)证监会、协会认可的投(tóu)资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金架构应(yīng)当清(qīng)晰、透(tòu)明，不(bù)得通(tōng)过设置复杂架(jià)构、多层嵌套(tào)等(děng)方式规避监管要求(qiú)。私募证券(quàn)投资(zī)基金投资于其他私募证券投资基金或(huò)者(zhě)金融机构发行的资产管理产(chǎn)品的，应当明确(què)约定(dìng)所投资的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者资产管理产品不再投资除公开募集基金(jīn)以外的其他私募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求(qiú)上，明(míng)确私募基金应当以风险管理、资产配置为目(mù)标开展(zhǎn)衍生(shēng)品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资(zī)工具，不得为不适格投资者(zhě)提供通道服务，提出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金管理(lǐ)人建立健全内部制度，遵循投资者利益优(yōu)先与公平交易原则(zé)，防(fáng)范利益输送。对量化私募证券投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常(cháng)交(jiāo)易监(jiān)控(kòng)、内部管理、资(zī)料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步细(xì)化(huà)对私募(mù)证券(quàn)投资基金投资运(yùn)作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境外资产(chǎn)等(děng)特(tè)殊交易(yì)）的信息(xī)披露(lù)要求(qiú)。

　　同时，《运作(zuò)指引欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效》明确不同规模私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人和私募证券(quàn)投(tóu)资基金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还要求规模以(yǐ)上私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人(rén)定期开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具体来看(kàn)，同一实际(jì)控制人控制(zhì)的(de)私募基金管理人(rén)在最(zuì)近一年度(dù)末合计基金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与应急处置、关于(yú)预警线与止损线的风险管(guǎn)理制度，每(měi)季(jì)度至少进行(xíng)一(yī)次压力测试。私募基金管理人应当结(jié)合市场(chǎng)状况和(hé)自(zì)身管理能力制定并持续更新流动性风(fēng)险(xiǎn)应(yīng)急预案，明(míng)确预案(àn)触发情(qíng)景(jǐng)、应急程序与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金(jīn)管(guǎn)理人应当对(duì)投资者资金来源的合规性进(jìn)行审查，不得(dé)由投资者或其指定第三(sān)方下达投资指令(lìng)或者自行负责投资运作(zuò)，不得为金(jīn)融机构、其他(tā)私募基金管理人，金(jīn)融机构资产管(guǎn)理产(chǎn)品(pǐn)以及(jí)其他私募基金提供规避投资范(fàn)围(wéi)、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货(huò)日报记(jì)者表示(shì)，综合来看，私募监管的(de)实际标准在向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求意见稿的水平落实(shí)，执行(xíng)后会快(kuài)速抹平(píng)私募基金相对(duì)其他资管产品的灵活度(dù)，让资金(jīn)方的投放偏好回到策略表现及(jí)管理(lǐ)人(rén)的整体运营和服(fú)务水平(píng)上，而非政策监管(guǎn)红利(lì)。这将更有(yǒu)利(lì)于(yú)行业的健康(kāng)发展(zhǎn)，回归管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡(dù)期(qī)安排。

　　中(zhōng)基(jī)协(xié)表示(shì)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后，新(xīn)备案的私募证券(quàn)投资基金按照(zhào)《运作(zuò)指引》要求执行(xíng)。同时为减少新(xīn)老基金的(de)套利(lì)空间，对(duì)存量(liàng)基(jī)金(jīn)针(zhēn)对不同情况提出差(chà)异(yì)化整(zhěng)改要求，并对(duì)重(zhòng)点(diǎn)条(tiáo)款的(de)整改给(gěi)予充分(fēn)过渡期(qī)安排：

　　对(duì)于违反投(tóu)资范围要求、开展(zhǎn)通道业(yè)务(wù)、不符合最低存续规(guī)模等(děng)触及底线要求的存量基金，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施行后不得(dé)新增募集规(guī)模及投资者，不得展期，新增投(tóu)资活(huó)动(dòng)获(huò)得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于(yú)不符合《运作指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债(zhài)券(quàn)及衍生品交易等投资(zī)要求(qiú)的，给予(yǔ)12个月(yuè)整(zhěng)改过(guò)渡(dù)期，不强制要(yào)求修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量(liàng)基金新募集的投资(zī)者要求设置不少于(yú)6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合同变更的(de)，变更(gèng)后内(nèi)容应当符合《运作(zuò)指引》要(yào)求；基金合同存续(xù)期限发(fā)生变(biàn)化的，应当按照(zhào)《运(yùn)作指(zhǐ)引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固(gù)定(dìng)存续期限(xiàn)的(de)私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金，要求在《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》施(shī)行(xíng)后(hòu)12个月内，修改基金合同，约定明确的基(jī)金存(cún)续期(qī)，以促进目前存量永续基金(jīn)限期(qī)整改。

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