美(měi)国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段落(luò)”——美东时(shí)间(jiān)5月31日，美(měi)国国会众议院通过了一项关于联邦(bāng)政府债务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受(shòu)cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊到上(shàng)限制(zhì)约直至(zhì)2024年结束，但可以避免发生债务违(wéi)约。根据美国国会预算办公室数据，目前美国联(lián)邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其(qí)国内生产(chǎn)总值比例已超过120％，相(xiāng)当(dāng)于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债务(wù)违约，但债务上限危机仍可从市场(chǎng)预期(qī)、流(liú)动性、风险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷成(chéng)本等机制作(zuò)用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内人(rén)士对《中国基(jī)金报》记(jì)者表示，在(zài)目前美(měi)国债务上限情景下，中长期看(kàn)美(měi)债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票表现将更(gèng)具韧性(xìng)，而市场关注的重(zhòng)点也将重新(xīn)回到(dào)美联储(chǔ)的货币政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场(chǎng)股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊1976年以(yǐ)来美国(guó)政府(fǔ)债务共有22次触及法定上限，每次债(zhài)务上限(xiàn)触及后(hòu)均(jūn)得(dé)到(dào)了上调或暂停，只是经历(lì)的(de)时间长(zhǎng)短不(bù)同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务(wù)上限解决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前(qián)后(hòu)，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数为3.4％。而在(zài)本(běn)次(cì)债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指数创1990年(nián)以来新高(gāo)，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者(zhě)表示，尽管美国彻(chè)底违(wéi)约的可能性非常(cháng)低(dī)，但此(cǐ)前(qián)因为市(shì)场(chǎng)担(dān)忧发(fā)生发(fā)生违(wéi)约(yuē)，很多国(guó)家和行业(yè)都(dōu)遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场(chǎng)表现(xiàn)相对于美国和(hé)发达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈(yíng)利(lì)增(zēng)长前景和具(jù)吸(xī)引力的相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化(huà)剂。中国今年首季盈利(lì)增长(zhǎng)较去年第四季有所改善，有助提振对中国(guó)资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地(dì)区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的(de)估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场策(cè)略师赵耀(yào)庭也(yě)对记者表示，债务协议的顺利(lì)通过(guò)消除(chú)了美国乃至全球面临的一个不明(míng)朗因素(sù)，进(jìn)而短(duǎn)暂提(tí)振(zhèn)市场情绪。中航(háng)信托宏观策略(lüè)总(zǒng)监吴照银对记(jì)者(zhě)称，因(yīn)投(tóu)资者对两党达成一致(zhì)有确定的(de)预期，所以近期美国以及全(quán)球资(zī)本市场并没有对美国债务上限问题过度反(fǎn)应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资产对于(yú)美债危机的叙事反应都较为平淡，但(dàn)野村东方国际证券资产(chǎn)管理部总经(jīng)理兼投(tóu)资总监(jiān)肖令君对记者表示(shì)，从(cóng)中长期的(de)资(zī)产配置角度出发(fā)，诸如美债(zhài)上限等类似的(de)尾(wěi)部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行(xíng)风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关性资(zī)产配置、二是支付(fù)保险费的另类策略，为组合(hé)提供下行保(bǎo)护。回顾美(měi)债(zhài)上限(xiàn)危机(jī)历史，看(kàn)到避险资产(chǎn)如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显(xiǎn)的(de)超(chāo)额(é)收益，因此组(zǔ)合配置中(zhōng)保有一(yī)定比例的(de)避险资产有(yǒu)助对冲投资组合(hé)波动。”肖令君进一步(bù)阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美(měi)债季度展(zhǎn)望(wàng)中也提到，黄(huáng)金作为典型的(de)避险资(zī)产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债利率短期内仍(réng)会高位(wèi)震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确(què)定(dìng)性仍然较(jiào)高，同(tóng)时(shí)全球整体风险因素在(zài)提(tí)高。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到，另一方(fāng)面(miàn)，极端危机环境下，大类资(zī)产(chǎn)会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无(wú)差别抛(pāo)售一切资产增持现金，传统(tǒng)避险资产随同风险资(zī)产一起(qǐ)下跌，因(yīn)此以期权保护(hù)组(zǔ)合下(xià)行风(fēng)险是另一种方式。美债违约并非(fēi)我们的基准假设，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多波动率、以及做空风(fēng)险资产(chǎn)的衍(yǎn)生品策(cè)略将(jiāng)显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国(guó)经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用(yòng)市场的最佳非对(duì)称对冲策略是做空美国(guó)高评(píng)级(jí)银(yín)行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析(xī)师(shī)黄(huáng)俊(jùn)则(zé)对记(jì)者表示，美债上限的提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为(wèi)，美(měi)国政府的财(cái)政支出得到了保(bǎo)证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最(zuì)近(jìn)两周的美(měi)债谈判关键(jiàn)期(qī)，美国(guó)三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观。可见随着(zhe)美(měi)债上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍(réng)有望进一步(bù)有良好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议(yì)院已经投(tóu)票通过债务上限法案，市(shì)场(chǎng)关注焦点再度回到美国未来的(de)财政政策和货(huò)币政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现(xiàn)黑天(tiān)鹅事件(jiàn)，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联储可能(néng)会(huì)持续关注就业数据和工商(shāng)业(yè)运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年(nián)内降息的(de)乐观预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济(jì)数(shù)据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反(fǎn)弹走高，不排除联(lián)储(chǔ)还会继续(xù)加息的可(kě)能，但加息(xī)周期已(yǐ)接近(jìn)尾声，利(lì)率(lǜ)基本见顶的(de)趋势不会改变(biàn)，因此预计加息对(duì)市(shì)场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为(wèi)，债(zhài)务(wù)上限(xiàn)协(xié)议(yì)通过后(hòu)，美(měi)国财政部(bù)预计将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市(shì)场流(liú)动性收紧，这或将(jiāng)产(chǎn)生显著的吸(xī)力作用。债券收益率或将随着(zhe)资本流(liú)出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则(zé)称，接下来美(měi)国(guó)财政部的工作重点是如何(hé)为美债(zhài)找到买家，其(qí)中有三(sān)个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货(huò)币(bì)政策停止(zhǐ)缩(suō)表(biǎo)抛售美债；第二，以(yǐ)中(zhōng)国(guó)为代表的贸(mào)易(yì)顺差(chà)国是否购买美债；第(dì)三，美国(guó)国内普(pǔ)通(tōng)家庭可(kě)能成(chéng)为购买美债(zhài)异军(jūn)突起(qǐ)的(de)力量。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分析称，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美国财政部发行(xíng)美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结(jié)道，美债的重(zhòng)新发行(xíng)，有可能促(cù)使美联储(chǔ)美联储停止加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此(cǐ)前暗示(shì)未来还会加息的(de)措辞，需(xū)要关注6月利率决(jué)议中美联储是否(fǒu)能进(jìn)一(yī)步确认(rèn)停止紧缩的(de)态度。

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